2020年以來，我們關于人民幣匯率走勢的研判結果按時間順序列舉如下。人民幣升值趨勢已經確立的情況下，來分析人民幣匯率升值的原因容易，但是事前做出準確的預判則異常困難，尤其是在2020年5月30日，看匯率走勢圖大約能夠多少有一點體會吧。總結來說，研判2020年人民幣匯率的主線就是要抓住新冠沖擊-全球金融體系動蕩-美元流動性窘迫促使美聯儲采取超級量化寬松政策-美元指數結束2013年以來的強勢轉入可能長達9年的弱勢-美元弱，人民幣強這樣一條主線。

2020年3月22日《美元流動性窘迫和人民幣匯率走勢》。美元快速走強是美元流動性“窘迫”所致，這樣的非常態必然不能持久，103的美元指數也遠脫離美國經濟的基本面，未來美元指數將出現回落，人民幣走勢將由弱轉強。

2020年5月30日《人民幣匯率當前的“斗而不破”》。對未來兩個季度美元指數的基準預測是下降至95以下，人民幣兌美元回到7左右的水平。

2020年6月17日《新冠、美元和大類資產走勢》。2012年以來歐元、加元與美元的相關系數為-1，人民幣兌美元匯率為0.8，負相關程度均較高。若美元指數走弱，人民幣匯率有望企穩回升，新興市場貨幣有望擺脫承壓的局面，發達國家貨幣中歐元、日元、加元、澳元等負相關性較強的貨幣升值的概率也最高。

2020年7月25日《兩輪半周期——關于美元的問答之一》。美聯儲寬松貨幣政策溢出效應帶來的6個推論。一是，新興經濟的國際資本流入是短期現象還是中期趨勢，我認為是中期趨勢。二是，美元指數未來是轉強還是轉弱，我認為是轉弱。三是，新興經濟體和商品貨幣匯率是貶值還是升值，我認為是升值。四是，新興經濟體爆發金融危機的系統性風險是在上升還是在下降，我認為是在下降。五是，人民幣匯率是貶值突破7.2還是升值突破7.0，我認為是升破7.0。六是，國際資本流入中國股票和債券市場，增加持有中國資產的趨勢是中斷還是會持續，我認為將持續。

2020年9月20日《人民幣進入升值周期》。人民幣已進入升值周期。從2020年5月28日7.16的高點開始回落算起，人民幣兌美元匯率已進入升值周期，將升至6.0至6.5之間。主要原因是我們判斷美元已進入弱勢周期，將從103的高位回落至70左右，回落幅度達30%。歷史不會簡單重復，考慮央行進一步推進人民幣匯率市場化和金融市場開放的政策意圖，這輪人民幣升值周期特征與2005至2014年那一輪會有不同，突出表現在波動性提高(甚至超調)，市場化程度提高，受國際資本流動影響更為顯著和央行退出常態化干預等幾個方面。

投資者可能會問，研判人民幣匯率，看美元就行，這也太簡單了吧?不，是我們對美元的理解太簡單化了，忽視了美元周期對全球實體經濟、價格水平、匯率、大類資產表現和國際資本流動等的重要意義，參考2020年6月6日報告《從大蕭條到長期停滯——我們是不是低估了匯率協調的作用》。

題外話，2020年9月初我們強調人民幣匯率已進入升值周期的時候，市場上明顯存在不同的聲音，不同的觀點。2020年10月9日，人民幣匯率當日顯著上升超過1.7%，在岸和離岸人民幣匯率雙雙升破6.70之后，市場上一片解讀人民幣匯率升值的聲音，這大約就是市場一致預期吧。