(相關資料圖)

·核心觀點：根據12月26日的百度疫情搜索指數（更新至25日），統計范圍內的355個城市中，95%的地區都已在25日及之前達峰。一般在疫情搜索指數達峰5天后，人員流動會邊際修復。到本周五（12.30），預計95%的城市人員流動將邊際回升。

（1）最新“達峰進度條”：根據12月26日的百度疫情搜索指數（更新至25日），統計范圍內的355個城市中，僅有19個城市仍未達峰，占比5%左右，剩余95%的地區都已在25日及之前達峰。預計12月30日左右，所有城市將實現搜索指數的達峰。

（2）第一波城市人員流動有何新進展？較低點已修復10%，元旦前將回升到11月初水平。第一波“早達峰、早修復”的10個城市，人員流動在12月17-18日見底，19日（周一）開始回升，過去一周持續修復，較低點已回升10%左右；到元旦前，第一波城市的人員流動預計將回升到11月初水平。

（3）借助更多城市數據，我們發現大多城市在達峰后回落到66.5%以內時，其人員流動會迎來拐點，由降轉升。

（4）在疫情搜索指數達峰5天后，人員流動會邊際修復。截至周日（12.25），全國大約有四成城市的人員流動正在邊際修復。到本周五（12.30），預計95%的城市人員流動將邊際回升。

· 風險提示

疫情搜索指數達峰情況會根據每日搜索量變化；疫情搜索指數和擁堵延時指數受限于相關用戶數量，不能完全代表總量變化；人員流動的修復被其他突發事件打斷。

目 錄

1.95%城市疫情搜索指數已達峰

2. 預計本周五，95%城市的人員流動會邊際回升

3. 風險提示

正 文

1. 95%城市疫情搜索指數已達峰

們在上周的報告中發現第一波受疫情沖擊的城市，人員流動從上周一（12.19）已經開始恢復。過去一周各地疫情進展較快，疫情形勢發生了一些變化，我們將對此前數據進行更新，并繼續探究各地區從疫情中修復的新特點。

各地的疫情搜索指數達峰進度如何？95%城市已達峰。根據12月26日的百度疫情搜索指數（更新至25日），統計范圍內的355個城市中，僅有19個城市仍未達峰，占比5%左右，剩余95%的地區都已在25日及之前達峰。預計12月30日左右，所有城市將實現搜索指數的達峰。

第一波城市人員流動有何新進展？較低點已修復10%，元旦前預計將回升到11月初水平。我們在上周報告觀察到的第一波“早達峰、早修復”城市中選擇10個，按人口加權，計算其人員流動的修復情況。我們發現，第一波城市的人員流動在12月17-18日見底，19日（周一）開始回升，過去一周持續修復，目前較低點已回升10%左右（1.239→1.364）。如果本周延續上周修復趨勢，即回升0.12左右，到元旦前，第一波城市的人員流動預計將回升到11月初水平。

2. 預計本周五，95%城市的人員流動會邊際回升

有98個城市，同時有擁堵指數與疫情搜索指數兩方面數據，其中93個城市的搜索指數已經達峰，占比94.8%，與前文355個城市的大樣本比例基本一致。

這93個已達峰城市中，哪些地區人員流動在恢復？

我們將最新一天的擁堵指數與上周同期做比較，即12月25日與18日（均為周日），觀察人員流動的邊際修復情況。

60%左右仍然是一條重要界限，并且有了更多達峰城市數據后，我們可以更精準確定這一界限，大約在66.5%左右。即大多城市在達峰后回落到66.5%以內時，其人員流動會迎來拐點，由降轉升。

93個已達峰城市中，有58個城市的疫情搜索指數回落到了66%以內，占比62.4%，其余35個城市回落到100%-66%之間。58個回落到66%以內的城市中，大約有七成城市（40個）的人員流動在邊際修復；而回落到100%-66%的35個城市中，有33個城市人員流動仍在邊際惡化。

按比例簡單外推的話，截至周日（12.25），全國大約有四成城市的人員流動正在邊際修復。而在圖2的達峰進度中，12月20日有41.7%的城市達峰，我們據此推斷，在疫情搜索指數達峰5天后，人員流動會邊際修復。到本周五（12.30），預計95%的城市人員流動將邊際回升。

3. 風險提示

（1）疫情搜索指數達峰情況會根據每日搜索量變化；

（2）疫情搜索指數和擁堵延時指數受限于相關用戶數量，不能完全代表總量變化；

（3）人員流動的修復被其他突發事件打斷。

報告信息

證券研究報告：【德邦宏觀蘆哲&占爍】95%的城市人員流動或在周五邊際回升

對外發布時間：2022年12月26日

報告發布機構：德邦證券股份有限公司