文/樂居財經 鄧鑫妮

江西宜春因“瑩碧如春，飲之宜人”的靈泉而得名，它有許多別稱“溫泉之鄉”、“月亮之都”。如今這座擁有豐富鋰云母資源的城市，又有了新名字——“亞洲鋰都”。

宜春吸引了寧德時代、比亞迪等行業巨頭落子布局，從這里成長起來的以鋰礦開采、加工、出售為主營業務的企業，也走上了資本道路。

【資料圖】

近日，江西九嶺鋰業股份有限公司（以下簡稱“九嶺鋰業”）更新了上市招股書，繼續向滬市主板沖刺。這是九嶺鋰業在2022年7月份遞表之后，再次更新的一份招股書。

資料顯示，九嶺鋰業主要從事鋰鹽產品的研發、生產和銷售，形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產業鏈，公司的核心產品為電池級碳酸鋰和工業級碳酸鋰。

五大客戶營收占比超9成

2月初，上海鋼聯發布數據，電池級碳酸鋰均價報46.9萬元/噸，工業級碳酸鋰均價報43.75萬元/噸，價格出現不同程度下跌。

過去一年時間，電池級碳酸鋰經過兩輪猛漲，一度突破60萬元/噸，而這也吸引了市場下注，紛紛搶占鋰資源。

市場價格波動，直接關系到九嶺鋰業的營收。銷售鋰鹽產品是九嶺鋰業的核心業務，2022年上半年其營業收入和凈利潤猛增。而在2020年，因碳酸鋰市場價格下行，九嶺鋰業鋰鹽產品銷售收入較2019年度下降22.40%。

據招股書，2019年-2021年，九嶺鋰業實現營業收入分別為2.72億元、2.74億元、8.54億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2378萬元、1110萬元、1.59億元。2022年1月-6月，收入21.76億元，歸母凈利潤12.72億元。

營收高度集中于鋰鹽產品外，九嶺鋰業絕大部分的收入也都依賴于前五大客戶。報告期內，公司的前五大客戶占公司主營業務收入的比重分別為82.23%、57.37%、67.39%和90.92%。

受九嶺鋰業產能規模限制，大部分產能被用于滿足前五大客戶，再加之2021年下半年碳酸鋰市場供需關系持續偏緊的預期，中礦資源、多氟多、湖南裕能、融通高科、寧夏漢堯等客戶陸續與九嶺鋰業簽訂年度供貨合同，基本鎖定了2022年的產能，導致2022年1月-6月客戶集中度大幅提升。

九嶺鋰業表示，擬通過本次發行將募集資金投入以進一步擴充鋰鹽產能。短期內主要客戶銷售收入占比較高，對公司經營業績影響較大，若未來公司主要客戶經營情況不利或財務情況惡化，將可能減少對公司產品的采購，而公司又不能及時開拓其他新客戶，將會對公司經營業績產生不利影響。

魏緒春父子持股57.8%

魏緒春簽下自己的名字，落筆后微笑看向兩側，站在他左手邊的是廣汽資本總經理袁鋒，右手邊的是上汽集團-尚頎資本總經理馮戟。

2021年底，九嶺鋰業獲得上汽集團和廣汽資本聯合戰略投資，公司估值越至百億，賺足了話題。

股權結構中，廣汽資本是廣東廣祺和臺州銀祺的合伙人，兩家合伙人企業合計持股1%，雙方的執行事務合伙人均為廣州盈蓬投資管理有限公司，實際控制人為廣州市人民政府國有資產監督管理委員會。

值得一提的是，廣東廣祺和臺州銀祺曾合計出資1億元為九嶺鋰業增資，按照投后估值100億元計算，增資價格為72.78元/股。

九嶺鋰業的股權名單遠不止于此，多番增資和股權出售，讓它吸引了一大批投資者。

瀚暉資本曾表示，其為九嶺鋰業第一、二、三輪融資獨家投資方，并參與后續多輪投資，目前通過多家公司合計控制九嶺鋰業超20%股份。

寧波瀚旺、寧波翰寧、宜春翰盛等七位股東是一致行動，其執行事務合伙人均為瀚暉投資，實際控制人均為賴傳錕、陳怡；此外，廣州翰迪祥的執行事務合伙人為鄧良平，鄧良平是賴傳錕配偶的兄長。

俗話說上陣父子兵，九嶺鋰業也不例外。

2017年，創始人魏緒春把兒子魏冬冬、兒媳潘蕊拉進來做自己的左膀右臂，截至招股說明書簽署日，三人合計控制57.8645%的股份，已經成為公司的實際控制人。

具體來看，魏冬冬持有九嶺環保60%的股權，而九嶺環保是九嶺鋰業最大股東，直接持股55.24%。此外，魏冬冬直接持有九嶺鋰業1.3646%的股份，合計控制公司56.6031%的股份，同時擔任公司董事與總經理。

魏緒春除持有九嶺環保20%的股權外，還持有員工持股平臺奉新久成10.7595%的出資份額，魏緒春目前任公司董事長。

魏冬冬的配偶潘蕊為奉新久成的執行事務合伙人，持有奉新久成9.3281%的出資份額，且擔任公司董事會秘書、副總經理。早年間，潘蕊曾是江西飛宇竹材股份有限公司行政人員，彼時魏冬冬是公司的總經理、董事長。不久后，潘蕊搖身一變為線上營銷總監，還對外投資了奉新天幕影城有限公司（持股85%），奉新飛宇廣告傳媒有限公司（持股51%）并出任職監事、總經理，完成了從小職員到公司股東、高管的逆襲。

此外，魏緒春之女、魏冬冬之妹魏唯持有九嶺環保20%的股權，但未在公司任職，也并未出現在實際控制人名單中。

估值坐過山車

如果九嶺鋰業成功上市，又將是一場資本盛宴。不過，其估值并不穩定，遞表前入股的投資人的心情也隨著市值忽高忽低。

據最新招股書內容，九嶺鋰業擬公開發行人民幣普通股不超過7941.18萬股，占發行后總股本的15%，募資約34.3億元，按此計算公司估值約228.7億元。

在這之前，九嶺鋰業的估值一度沖到峰值又迅速降落。

2021年4月，九嶺鋰業正在進行第一次和第二次增資。按照投資人持股和增資情況，彼時公司的估值約為12億元-14億元。

估值迎來飛躍，是在7個月之后。2021年11月，九嶺鋰業進行第四次增資，嘉興頎博、廣東廣祺、臺州銀祺分別出資2億元、8200萬元和1800萬元，增資后持股比例分別為2%、0.82%、0.18%。九嶺鋰業此次投后估值為100億元，增資價格為72.78元/股。

而在2022年1月-3月份股權轉讓時期，贛州瀚嶺、前海弘盛、廣州金瀚、廣州翰盛、廣州中楷受讓股權的價格為22.22元/股，定價依據均為公司估值100億元；代田田受讓股權價格為27.76元/股，定價依據為公司估值125億元協商確定。

九嶺鋰業的市值已經飆升到100億元，然而遞表時卻遭“腰斬”。去年7月份其以15%股份募資7.6億元，按此計算，市值砍到僅有50.7億元，不少人驚呼“九嶺鋰業流血上市”。

目前，九嶺鋰業估值約228.7億元，在發行股份數量和所占股份比重不變的情況下，7個月時間估值翻了3.5倍。