10月以來，商品市場(chǎng)整體經(jīng)歷了一波流暢的下跌行情。截至目前，10月文華商品指數(shù)大跌4.00%。其中，鋼鐵板塊跌幅最大，下跌幅度為10.74%，依次是聚酯板塊，大跌10.57%，化工板塊下跌8.06%，煤炭板塊下跌7.59%，建材板塊下跌7.38%，僅有貴金屬板塊和石油板塊上漲，貴金屬板塊上漲2.37%，石油板塊上漲0.66%。

(資料圖)

據(jù)了解，借著這輪下跌行情，有些CTA產(chǎn)品凈值最近表現(xiàn)很不錯(cuò)，有再?zèng)_新高之勢(shì)。

“10月初以來，商品期貨主要的投資機(jī)會(huì)是逢高做空鋼鐵和聚酯商品。部分商品CTA產(chǎn)品如果把握好10月初以來的趨勢(shì)性逢高做空機(jī)會(huì)(主要是鋼鐵和聚酯板塊等)，則其凈值將表現(xiàn)較佳?！眹┚财谪浗鹑谘苌费芯克彼L(zhǎng)陶金峰說。

金瑞期貨宏觀研究員龔鳴表示，近期以黑色、能化為代表的商品出現(xiàn)了趨勢(shì)性的下跌行情，CTA策略相對(duì)表現(xiàn)較好。如果未來商品按照全球經(jīng)濟(jì)逐步步入衰退周期的節(jié)奏出現(xiàn)單邊下行趨勢(shì)，CTA策略有望持續(xù)表現(xiàn)領(lǐng)先。

陶金峰認(rèn)為，10月份商品市場(chǎng)普跌，主要還是擔(dān)心歐美主要央行(包括美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國央行等)加速加息將可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，削弱商品需求。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，股票和商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)承壓下行。

“近期在海外流動(dòng)性加速收緊背景下，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較為謹(jǐn)慎，且擔(dān)憂流動(dòng)性收緊帶來的負(fù)反饋逐步兌現(xiàn)。海外經(jīng)濟(jì)增速放緩跡象顯著，拖累外需，導(dǎo)致以有色為代表的工業(yè)品外需疲弱。而國內(nèi)恰逢國內(nèi)重要政策窗口期，多頭觀望情緒較為濃重?！饼忴Q表示。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)表示，在海外市場(chǎng)波云詭譎之際，主線邏輯仍需從宏觀視野看大類資產(chǎn)配置變化與不同行業(yè)需求前景。面對(duì)全球復(fù)雜嚴(yán)峻的宏觀形勢(shì)，以及在經(jīng)濟(jì)衰退威脅難解情況下，四季度全球市場(chǎng)多重風(fēng)險(xiǎn)因素疊加，可能出現(xiàn)極端波動(dòng)行情，更需要保持警惕。預(yù)計(jì)11月美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息外溢效應(yīng)將持續(xù)，部分經(jīng)濟(jì)體將面臨資本外流、金融動(dòng)蕩、貨幣貶值等沖擊。

從周期角度來看，龔鳴表示，全球經(jīng)濟(jì)目前是流動(dòng)性逐步收緊、滯漲向衰退轉(zhuǎn)變的過渡階段，并不適合商品的多頭配置。因此，對(duì)于內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)較好的品種如有色、原油等，難言已經(jīng)見底，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上處于底部區(qū)域附近，在積極的貨幣、財(cái)政政策之下，有穩(wěn)步復(fù)蘇的預(yù)期，主要受內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的品種如黑色等，長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)不可持續(xù)。

“目前商品市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素還是流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，考慮到美國通脹仍在高位，且臨近美11月8日中期選舉，政治壓力較大，海外貨幣政策拐點(diǎn)短期難見。在流動(dòng)性趨緊的大環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大，影響商品需求，整體商品市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍然面臨一定下行壓力?！?龔鳴表示，她比較看好明年一季度多貴金屬、空工業(yè)金屬的策略機(jī)會(huì)，貴金屬品種的選擇上，白銀的機(jī)會(huì)可能相對(duì)較大，白銀現(xiàn)貨上有一定支撐，且金銀比有回歸預(yù)期。

顧馮達(dá)表示，對(duì)于大類資產(chǎn)趨勢(shì)而言，國內(nèi)外貨幣財(cái)政政策和行業(yè)基本面的背離，將使得海外主導(dǎo)的美元計(jì)價(jià)大宗商品面臨更大壓力，而國內(nèi)人民幣計(jì)價(jià)商品相對(duì)抗跌一些，尤其是我國不斷出臺(tái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施“組合拳”，對(duì)傳統(tǒng)基建與新能源消費(fèi)主導(dǎo)的大宗商品價(jià)格起到一定的托底支撐作用。整體來看，當(dāng)前大宗商品主線邏輯還是看全球宏觀主導(dǎo)下的資產(chǎn)配置和需求前景，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)未來兩次激進(jìn)加息幅度在125個(gè)基點(diǎn)左右，以抑制高通脹，而加息外溢效應(yīng)或加大部分經(jīng)濟(jì)體的資本外流、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、貨幣貶值等沖擊，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需要警惕11月中下旬沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

就有色金屬為代表的大宗商品而言，顧馮達(dá)表示，近年來隨著銅、鋁、鋅、鎳等品種國內(nèi)外庫存持續(xù)降低，目前國內(nèi)外庫存已經(jīng)難以起到調(diào)節(jié)短期市場(chǎng)供需平衡的“壓艙石”功能，這也是造成有色金屬價(jià)格接連出現(xiàn)短期大幅波動(dòng)的重要因素，鑒于四季度大宗商品市場(chǎng)大幅波動(dòng)持續(xù)，部分海外機(jī)構(gòu)可能在全球有色金屬市場(chǎng)供需錯(cuò)配低庫存環(huán)境下重演“庫存游戲”，預(yù)計(jì)國際市場(chǎng)動(dòng)蕩中有色金屬將持續(xù)高波動(dòng)。今年市場(chǎng)資金聚集在近月，短期強(qiáng)勢(shì)更多體現(xiàn)在現(xiàn)貨和近月，投資者應(yīng)對(duì)10月臨近交割有色金屬近月合約方向性選擇做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，建議做好資金管理和風(fēng)控，提前做好移倉換月準(zhǔn)備，主動(dòng)降低和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)潛在波動(dòng)放大的風(fēng)險(xiǎn)。

從技術(shù)上來看，陶金峰表示，代表商品走勢(shì)的文華商品指數(shù)5日、10日、20日、40日、60日日均線系統(tǒng)呈現(xiàn)明顯空頭排列，中線、中短線、短線下跌趨勢(shì)明顯，仍未有明顯止跌企穩(wěn)跡象。同時(shí)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國央行受困于居高不下的通脹壓力，其加息進(jìn)程在今年后期大概率仍將延續(xù)，歐美主要央行貨幣緊縮對(duì)于未來全球經(jīng)濟(jì)的下行壓力增大，對(duì)于商品需求利空影響仍在，年底前(至少在11月底前)商品期貨整體振蕩下跌較難實(shí)質(zhì)性改變。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）