貴金屬本身對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度反應(yīng)就很敏感。近期貴金屬同步反彈漲了一波，主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放出對(duì)放緩加息可能的信號(hào)。白銀漲勢(shì)引起了我們的關(guān)注，中期震蕩有了階段性高點(diǎn)，走到了近六年以來(lái)關(guān)鍵性的分界區(qū)附近，對(duì)中期發(fā)展至關(guān)重要。它的中期能否翻盤到多頭格局呢，我們需要細(xì)細(xì)來(lái)看。
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(資料圖片)
白銀的基礎(chǔ)知識(shí)
1.用途
白銀是一種傳統(tǒng)的貴金屬，在地殼中含量微小。其過(guò)去被用為通用貨幣，后逐漸退出流通市場(chǎng)。目前的銀幣主要用于投資和紀(jì)念用途。
因其良好的導(dǎo)熱導(dǎo)電性、柔韌性、延展性等，在裝飾、美化生活方面有諸多應(yīng)用，涉及電子電器、攝影、太陽(yáng)能、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域。
白銀兼具商品和金融屬性，這對(duì)它的價(jià)格波動(dòng)有重要關(guān)聯(lián)。
2.生產(chǎn)和分布
目前全球白銀資源儲(chǔ)量達(dá)53萬(wàn)噸，具美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局報(bào)告，近幾年全球白銀整體儲(chǔ)量有下滑態(tài)勢(shì)。
秘魯是全球最大的白銀儲(chǔ)量國(guó)，其次就是澳大利亞、俄羅斯、波蘭和中國(guó)。集中度相對(duì)偏高，供給來(lái)源在礦產(chǎn)銀、再生銀、政府沽售和凈套期保值供應(yīng)。
我國(guó)白銀儲(chǔ)量主要分布在內(nèi)蒙、江西、安徽、湖北等省，較為廣泛。
3.價(jià)格影響因素
(1)供需
供求關(guān)系是基本的影響因素，產(chǎn)量方面關(guān)注礦業(yè)公司或冶煉公司產(chǎn)能的變化。需求方面，傳統(tǒng)需求比較穩(wěn)定。
(2)美元
涉及流動(dòng)性，當(dāng)國(guó)際局勢(shì)變動(dòng)時(shí)，政府信任度下降，白銀升值，美元貶值。兩者反向關(guān)系。
(3)通脹
通脹率高，貨幣購(gòu)買力弱，吸引力弱。白銀上漲。
(4)央行貨幣政策
加息美元升值，白銀貶值。
(5)工業(yè)屬性
在光伏、電子、可再生能源及醫(yī)療衛(wèi)生等方面，白銀涉及工業(yè)需求。
(6)其他
如國(guó)際基金的持倉(cāng)情況等，可以表明市場(chǎng)對(duì)投資白銀的熱情度。
我們?cè)诜治霭足y價(jià)格波動(dòng)時(shí)，要注意：
(1)對(duì)白銀的分析比較少回到實(shí)物的供需方面，更多關(guān)注金融屬性。
(2)白銀大多跟隨黃金波動(dòng)，全球保有的大量白銀庫(kù)存彌補(bǔ)了近兩年出現(xiàn)的供需缺口，實(shí)物方面的短缺未能影響白銀大的方向。
(3)未來(lái)供需上，最大的異動(dòng)點(diǎn)或許在光伏對(duì)白銀的需求上。
02
白銀漫漫走熊之路
白銀的跌勢(shì)，從2020下半年開(kāi)啟，受通縮預(yù)期、美元反彈影響，白銀從牛市的高點(diǎn)大幅回落；2021年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)考慮退出量化寬松，美元大幅上漲；2022年上半年，美國(guó)通脹爆表，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息。多番影響下，白銀的牛氣不在。中繼從多頭趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)榭疹^格局，經(jīng)歷了非常繁復(fù)的寬區(qū)間震蕩，重心下挫。在關(guān)鍵區(qū)域掙扎，但反彈高點(diǎn)越來(lái)越承壓。
1.回顧下美聯(lián)儲(chǔ)加息的過(guò)程：
后面11月、12月仍是市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)話題。
2.加息對(duì)貴金屬的影響
(1)貨幣政策
貨幣政策分寬松和緊縮兩類。加息屬于緊縮。
(2)加息
加息等于提高利息，商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的借貸成本增加，迫使市場(chǎng)利息跟隨增加。最終達(dá)到減少貨幣供應(yīng)、壓抑消費(fèi)、壓抑通貨膨脹、鼓勵(lì)存款、減緩市場(chǎng)投機(jī)等目的。
(3)美元升值
美聯(lián)儲(chǔ)加息，減少貨幣供給，美元升值。國(guó)際貴金屬以美元計(jì)價(jià)。黃金和美元實(shí)際利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。實(shí)際利率為名義利率減通脹。通脹高企，貴金屬走強(qiáng)；市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制通脹上行勢(shì)頭，貴金屬承壓。
3.美元走勢(shì)
從圖上看，美元指數(shù)處于多頭趨勢(shì)中運(yùn)行。當(dāng)前價(jià)格從高位回落，但僅僅代表調(diào)整動(dòng)作，并非趨勢(shì)結(jié)束信號(hào)。美元指數(shù)近一年多的中長(zhǎng)期走強(qiáng)，勢(shì)如破竹。對(duì)大宗商品影響的十分重要，貴金屬也不例外。
從圖上看，美元和貴金屬呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢(shì)，而白銀跟美元的負(fù)相關(guān)表現(xiàn)的更為顯著。因?yàn)橛行┚硾r下，美元黃金會(huì)同漲同跌，比如政治、經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)避險(xiǎn)需求時(shí)。
4.避險(xiǎn)屬性
盛世古董，亂世金銀。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條時(shí)，人們更愿意持有貴金屬。不過(guò)因白銀具備工業(yè)和避險(xiǎn)兩種屬性，所以它的波動(dòng)更復(fù)雜。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，白銀相對(duì)黃金波動(dòng)更具“暴漲暴跌”性質(zhì)。比如，避險(xiǎn)情緒來(lái)臨，白銀漲幅更大；避險(xiǎn)情緒消退，白銀回落幅度同樣更大。
從今年二月起爆發(fā)的俄烏沖突，還有當(dāng)下歐洲面臨的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)貴金屬來(lái)講會(huì)引發(fā)避險(xiǎn)情緒的發(fā)酵。
03
白銀黃金的差異
1.白銀的商品屬性強(qiáng)于黃金
當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退、地緣政治緊張時(shí)，黃金的避險(xiǎn)屬性突出，而白銀的商品屬性即工業(yè)需求受影響明顯。
2.白銀波動(dòng)劇烈
技術(shù)形態(tài)顯示，這次白銀的超跌反彈力度強(qiáng)于黃金，前面有色板塊的反彈對(duì)白銀也有一定利多。
3.金銀比發(fā)展情況
金銀比和全球經(jīng)濟(jì)增速呈負(fù)相關(guān)，白銀對(duì)經(jīng)濟(jì)增速變化更敏感。在疫情后中國(guó)迅速?gòu)臎_擊中經(jīng)濟(jì)得到復(fù)蘇發(fā)展，歐美等國(guó)通過(guò)大量釋放流動(dòng)性，經(jīng)濟(jì)得到修復(fù)，金銀比逐漸回落。現(xiàn)在流動(dòng)性緊縮預(yù)期升溫，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩確定性增強(qiáng)。白銀的高庫(kù)存導(dǎo)致工業(yè)屬性的支撐不足。金銀比今年一直處于近20年中樞64上方，甚至攀升80之上。
從技術(shù)形態(tài)看：
黃金月圖震蕩了兩年有余，但保持著偏強(qiáng)震蕩格局。兩度試探低位區(qū)域，有明顯的止跌。
(黃金月圖)
(白銀月圖)
相對(duì)黃金，白銀震蕩的更為劇烈，且更多時(shí)間表現(xiàn)為弱勢(shì)格局。在中樞區(qū)域反復(fù)博弈，現(xiàn)在處于中期關(guān)鍵位置。技術(shù)層面也顯露出金銀比居高不下。
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技術(shù)形態(tài)上的中樞博弈
白銀當(dāng)前面臨多年以來(lái)關(guān)鍵區(qū)域的博弈。
月圖：相對(duì)位置在2016、2019、2020、2021、2022這幾年的震蕩中形成了關(guān)鍵支撐/壓力參考。這里的博弈關(guān)山難越，十分重要。
周圖：布林系統(tǒng)顯示，當(dāng)前價(jià)格處于中軸上方，震蕩偏強(qiáng)。上邊界當(dāng)前還不確定結(jié)束。均線系統(tǒng)顯示，略呈現(xiàn)上拐，但不流暢、略粘連。
日?qǐng)D：觀察近三個(gè)月震蕩情況，發(fā)現(xiàn)滬銀波動(dòng)特點(diǎn)有，跳空概率很大、流暢度不佳、近一個(gè)月來(lái)重心未發(fā)生實(shí)質(zhì)改變。
05
關(guān)山難越，白銀翻盤仍需時(shí)日
日前美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率更靠近本輪加息周期的最終水平，把加息幅度縮減到更小幅度的50或25個(gè)基點(diǎn)將是適當(dāng)?shù)?。這被視為加息立場(chǎng)緩和的言論，引發(fā)市場(chǎng)不小的憧憬。美國(guó)三大股指走高，國(guó)際原油反彈，美元和美債回調(diào)。
我們當(dāng)前將短期出現(xiàn)的美聯(lián)儲(chǔ)觀點(diǎn)對(duì)立，視為是一種對(duì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的博弈和取舍。美國(guó)政府要在抗通脹、經(jīng)濟(jì)衰退之間進(jìn)行權(quán)衡。面對(duì)四十年一遇的通脹壓力，政府出臺(tái)的政策調(diào)控力度不可小覷。現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)后面兩個(gè)月的加息預(yù)期過(guò)于強(qiáng)烈，容易引發(fā)踩踏和風(fēng)險(xiǎn)，中繼消息面的反復(fù)有利于平滑價(jià)格的震蕩劇烈程度。
1.美聯(lián)儲(chǔ)加息被證偽前，貴金屬上方實(shí)際承壓不改。
美聯(lián)儲(chǔ)不出現(xiàn)實(shí)際的鷹轉(zhuǎn)鴿，美元、美債的趨勢(shì)性走強(qiáng)當(dāng)前難見(jiàn)拐頭信號(hào)。
2.經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期反復(fù)擾動(dòng)，白銀工業(yè)屬性受制約。
短期看，金銀比修復(fù)回歸有一定溫和的環(huán)境。長(zhǎng)期流動(dòng)性收緊和高庫(kù)存仍是白銀不易逾越的高山。
3。綜上，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息幾乎是確定的，有關(guān)放緩加息的言論不排除還會(huì)擾動(dòng)市場(chǎng)，對(duì)貴金屬的震蕩走勢(shì)產(chǎn)生收斂的觸動(dòng)。不過(guò)，放緩并非等同降息，因此流動(dòng)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、地緣政治多因素仍會(huì)繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬波動(dòng)。白銀在重重阻礙之下，對(duì)年度級(jí)別的壓力區(qū)，我們不能指望一口氣反轉(zhuǎn)成多頭。從周期上看，我們需要靜默觀察近一兩個(gè)月白銀的發(fā)展。如果從走勢(shì)上實(shí)際突破壓力區(qū)，那么中期走強(qiáng)的信號(hào)可幫助我們布局中期多頭?；蛘邚幕久嫔?，有強(qiáng)有力的消息刺激引爆貴金屬的漲勢(shì)，那么再考慮這里的突破不遲。當(dāng)前滬銀2212合約下方支撐仍有效，我們關(guān)注4100-4700之間收斂區(qū)間的震蕩。風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)議息決議、地緣政治、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩等。
（文章來(lái)源：美爾雅期貨）