核心觀點

(資料圖片僅供參考)

2022年11月21日，人民銀行、銀保監會聯合召開全國性商業銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩經濟大盤政策措施落實工作。我們點評如下：

2018年以來，有公開記錄的信貸座談會共有8次(內容匯總對比見附表)，時間分別在2018年11月、2019年11月、2021年3月、2021年8月、2021年12月、2022年5月、2022年8月和2022年11月。除了2021年3月的主題是經濟增長較好要優化信貸結構外，其余會議內容基本都圍繞穩信貸和穩增長展開。

歷次信貸座談會在臨近月效果明顯：2021年3月會議主題是優化信貸結構，會議上月、當月和次月的信貸增量同比增速分別為50.16%、-4.21%、-13.53%，會議對信貸增速壓制效果明顯。其余7次會議主題主要是穩信貸增長，7次會議上月、當月和次月信貸增量同比增速均值分別為-17.31%、6.04%，28.38%，顯示信貸座談會效果明顯。

本次和上次會議參會機構對比：

上次信貸座談會召開日期為2022年8月22日，7、8、9三個月信貸增量增速分別為-37.13%、2.46%和48.80%。

本次會議時間為11月21日，距離上次會議正好一個季度，10月份信貸增量增速為-25.54%，體現當前信貸背景與8月份會議類似。

本次會議召開機構為人民銀行和銀保監會，上次為人民銀行召開(銀保監會參會)。

本次會議參會銀行為各國有銀行、郵儲銀行和各股份制銀行(共18家)，上次會議參會銀行有國開行、農發行、四大行和郵儲銀行(共7家)，可能顯示政策性開放性銀行今年信貸任務基本完成，后續穩信貸需要國有大行和股份制銀行更多發力。

穩地產信貸篇幅明顯增加：

本次會議關于地產信貸討論明顯增加，通稿用了完整一段來強調維穩房地產領域融資。

前兩次會議中也有提到維穩房地產領域融資，但均只有一句話，分別是“要保障房地產合理融資需求”(20220822)和“保持房地產信貸平穩增長”(20220524)。

投資建議：之前歷次信貸座談會均在當月和下月取得效果，我們預計本次會議也會有效果，預計11、12月信貸增長好于10月。

本次座談會更加強調穩定地產領域融資，是近期顯性穩地產政策延續，將有助于穩定房地產企業融資現金流，降低未來地產風險無序暴露的概率，緩和市場對銀行對公地產不良過度悲觀預期。

目前疫情管控優化，穩地產政策加碼，雖然進程可能有波折，但經濟復蘇是大的趨勢，實體流動性循環將逐步改善，銀行板塊超額收益繼續，建議保持積極關注。

風險提示：(1)疫情反復超預期；(2)經濟增長超預期下滑；(3)資產質量大幅惡化；(4)政策調控超預期。

（文章來源：廣發證券）