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進(jìn)入四季度以來，豬價整體呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢，而從上周至本周來看，豬價不論現(xiàn)貨還是期貨端，更是出現(xiàn)一波流暢的大幅下跌。現(xiàn)貨價格來看，年內(nèi)生豬最高價格出現(xiàn)在10月19日的28.52元/公斤，到12月12日最低向下調(diào)整至18.68元/公斤，跌幅接近10元/公斤，波動幅度巨大。而從期貨端來看，生豬2301合約也從10月高位24300元/噸跌至目前接近16500元/噸，創(chuàng)下了LH2301合約上市后的最低點，四季度期貨端跌幅可以說吞沒了LH2301合約自上市以來一路單邊上漲的全部漲幅。無論從期貨端還是現(xiàn)貨端的波動來看，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場預(yù)期。

本輪下跌背后的主要動因來自于四季度供應(yīng)端的集中出欄和需求端的不及預(yù)期。此前，由于市場認(rèn)為四季度供需有缺口，一致看好四季度豬價，這也在9月及10月上旬催生了大量的二次育肥行為，同時伴隨行業(yè)的普遍壓欄，一方面加速了前期的豬價上漲，另一方面供給后移加劇了四季度的供應(yīng)壓力，同時在10月份豬價高峰期，生豬行業(yè)養(yǎng)殖利潤能夠達(dá)到1000元/頭以上的高額利潤，高利潤之下也在刺激養(yǎng)殖端加速出欄以保護利潤。

再回到需求來看，實際上從今年上半年豬價開始快速走高后，生豬消費需求一直較差，表現(xiàn)在豬肉價格/生豬價格處于歷年的低位。正常來看，12月份以及1月份是春節(jié)前豬肉消費旺季，一方面有冬至前的腌臘旺季，另一方面有春節(jié)前的終端采購備貨，而從今年來看，腌臘需求同比偏差，各方渠道反饋至少有同比百分之20~30%的下降，主要還是受到疫情、豬價偏高、經(jīng)濟差等多方面影響，可以說是旺季不旺。

本年度豬價的大幅波動，顯著超出了市場預(yù)期，這其中包含著基本面的不透明和很多難以量化的影響因素。比如行業(yè)產(chǎn)能，如果說按照官方目前產(chǎn)能已恢復(fù)至非瘟前正常水平，且處于相對過剩狀態(tài)，則難以解釋今年豬價從最低位上漲幅度接近150%。如果考慮到這其中加入了二次育肥的因素，作為重要的投機力量，加劇了市場的漲跌和波動，造成了助漲助跌態(tài)勢，那么當(dāng)月理論生豬出欄量有多大比例進(jìn)入了二次育肥渠道，難以統(tǒng)計容易有盲區(qū)。再考慮到全國生豬養(yǎng)殖省份眾多，區(qū)域采樣的代表性有限等因素，多種因素導(dǎo)致從市場認(rèn)知到未來趨勢預(yù)判都難以做到相對精確和量化，這也導(dǎo)致了市場在盲目之下容易出現(xiàn)一窩蜂的上行中推漲和下行中踩踏的行為。

由于今年春節(jié)較早，目前距離春節(jié)也就一月有余的時間，這中間需要關(guān)注幾個因素，一是需求端，臨近冬至腌臘需求已經(jīng)進(jìn)入尾聲，接下來需要關(guān)注春節(jié)前的終端備貨，這部分消費預(yù)計在1月份才能有所顯現(xiàn)。另外，在疫情放松初期，可以看到國內(nèi)并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的報復(fù)性消費，戶外餐飲消費依然低迷，真正見到消費復(fù)蘇或許還需要較長時間。另一方面，供應(yīng)端仍有壓力，據(jù)了解目前仍有接近一半體量的二次育肥豬源沒有出欄，這部分預(yù)計在春節(jié)前要出欄，此外，12月下旬還有集團場加速出欄的壓力。總體來看，我們預(yù)計春節(jié)前生豬現(xiàn)貨價格或難以擺脫低迷態(tài)勢。而從期貨端來看，隨著本周豬價的下跌，目前1月及3月合約估值已經(jīng)來到了養(yǎng)殖成本線下方，建議前期空單止盈。

（文章來源：國投安信期貨）