繼唱多黃金、石油后，高盛再度看好鋁價(jià)后市走勢(shì)！
上周，在給客戶的一份報(bào)告中，高盛商品分析師Nicholas Snowdon和Aditi Rai預(yù)計(jì)今年倫敦鋁金屬均價(jià)可能達(dá)到3125美元/噸，高于此前預(yù)測(cè)的2563美元/噸。倫鋁當(dāng)前價(jià)格約為2594美元/噸。分析師還預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)鋁價(jià)將攀升至3750美元/噸，上漲超過(guò)44%：“在更為良性的宏觀環(huán)境下，隨著美元逆風(fēng)消退和美聯(lián)儲(chǔ)加息周期放緩，我們預(yù)計(jì)價(jià)格上行勢(shì)頭將逐步積聚到春季。”
談及對(duì)鋁價(jià)如此樂(lè)觀的原因，高盛分析師表示，庫(kù)存短缺和宏觀環(huán)境改善是他們預(yù)計(jì)鋁價(jià)上漲的兩大因素：當(dāng)前可見(jiàn)全球庫(kù)存僅為140萬(wàn)噸，較上年同期減少90萬(wàn)噸，且為2002年以來(lái)最低。
(資料圖)
對(duì)此，國(guó)聯(lián)期貨分析師蔣一星告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，當(dāng)前LME鋁庫(kù)存確實(shí)處于多年來(lái)的歷史低位，主要是因?yàn)槿ツ甏罅繗W洲電解鋁企業(yè)因能源價(jià)格高企而被迫減產(chǎn)，但目前歐洲天然氣價(jià)格已經(jīng)大幅回落，預(yù)計(jì)歐洲關(guān)停的電解鋁廠將逐步復(fù)產(chǎn)。另外，今年歐美經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，經(jīng)濟(jì)下滑大概率將拖累鋁消費(fèi)需求。目前LME鋁現(xiàn)貨升貼水同樣處于低位，表明當(dāng)前海外鋁現(xiàn)貨供需尚不緊張，海外鋁供需難言樂(lè)觀，庫(kù)存危機(jī)目前或難以出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)累庫(kù)階段，一季度鋁庫(kù)存回升是確定性事件。
中信建投期貨分析師王賢偉對(duì)此表示贊同：“在過(guò)去一年的時(shí)間里，鋁庫(kù)存水平確實(shí)下降到了一個(gè)歷史低位。主要受兩個(gè)因素的影響：一方面全球電解鋁產(chǎn)能供給端受限，歐洲地區(qū)主要受地緣沖突和能源危機(jī)影響，減產(chǎn)產(chǎn)能超180萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)則受極端天氣影響，去年3季度末四川、云南減產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超200萬(wàn)噸，年末貴州地區(qū)減產(chǎn)90萬(wàn)噸左右。另一方面，新能源行業(yè)的迅速發(fā)展給消費(fèi)端帶來(lái)了明顯的增量。在供弱需強(qiáng)的背景下，庫(kù)存得以加速去化。 ”
據(jù)悉，去年2月，俄烏沖突影響下，鋁價(jià)創(chuàng)下新高。但隨著此后歐洲的能源危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)放緩，許多冶煉廠減產(chǎn)乃至停產(chǎn)，鋁價(jià)出現(xiàn)了下滑。
“不過(guò)，目前低庫(kù)存的情況正在改善，2023年巴西、俄羅斯、印尼等地區(qū)有新增電解鋁投產(chǎn)。國(guó)內(nèi)云南、貴州、廣西等地區(qū)亦有較大產(chǎn)能計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端整體有所改善。而消費(fèi)端海外受加息影響，需求可能進(jìn)一步下滑。目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存累庫(kù)幅度較為明顯，預(yù)計(jì)春節(jié)后社會(huì)庫(kù)存將重回100萬(wàn)噸上方?！蓖踬t偉提醒道。
國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)目前基本面情況如何？
國(guó)內(nèi)方面，據(jù)蔣一星介紹，國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)目前處于供需兩弱的狀態(tài)。供應(yīng)方面，上周電解鋁周度產(chǎn)量如期下降，為77.1萬(wàn)噸，周度下降0.4萬(wàn)噸，主要因?yàn)橘F州電解鋁廠限電減產(chǎn)要求升級(jí)，貴州或?qū)⒃俣葴p產(chǎn)30萬(wàn)噸，總規(guī)模達(dá)94萬(wàn)噸。需求方面，臨近春節(jié)，越來(lái)越多的加工企業(yè)開(kāi)始放假，同時(shí)訂單低迷，淡季氛圍濃烈，鋁下游加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)下滑。
王賢偉表示，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端前期貴州地區(qū)受低溫天氣影響，減產(chǎn)規(guī)模近90萬(wàn)噸，除此之外暫未發(fā)生進(jìn)一步減產(chǎn)。成本端氧化鋁、輔料等價(jià)格較為穩(wěn)定，對(duì)鋁價(jià)有所支撐。消費(fèi)端則受春節(jié)假期影響，多數(shù)加工企業(yè)已開(kāi)啟放假模式，下游加工企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步下滑。電解鋁庫(kù)存持續(xù)增加，對(duì)鋁價(jià)有所壓制。
高盛分析師認(rèn)為鋁價(jià)今年有望大漲超40%，對(duì)此，王賢偉表示謹(jǐn)慎樂(lè)觀：“由于當(dāng)下國(guó)內(nèi)和海外的經(jīng)濟(jì)周期并不同頻，上半年海外仍將處于加息周期中，利率的進(jìn)一步走高對(duì)海外消費(fèi)和投資的抑制將更加明顯。而國(guó)內(nèi)有較為寬松的貨幣環(huán)境，同時(shí)政策端持續(xù)發(fā)力，需求改善將更為明顯。這將使上半年滬鋁的表現(xiàn)或優(yōu)于倫鋁。下半年則取決于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策是否發(fā)生轉(zhuǎn)變，若釋放出明顯的寬松信號(hào)，則鋁價(jià)有可能出現(xiàn)一定程度的反彈?？紤]到今年全球整體的供需格局表現(xiàn)將優(yōu)于去年，我們對(duì)鋁價(jià)的反彈高度并不過(guò)于樂(lè)觀?！?/p>
蔣一星則不認(rèn)同高盛的觀點(diǎn)：“當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁盤面成本為16846元/噸。1月初鋁價(jià)連續(xù)2日暴跌后，電解鋁冶煉利潤(rùn)被大幅壓縮，成本支撐作用顯現(xiàn)，限制了鋁價(jià)下跌的幅度，使得鋁價(jià)始終沒(méi)有創(chuàng)下新低。近期鋁價(jià)持續(xù)反彈，主要是因?yàn)橘F州電解鋁減產(chǎn)、宏觀情緒改善和美元指數(shù)走弱，但能夠促成鋁價(jià)大漲的因素尚未出現(xiàn)，未來(lái)的主要觀察點(diǎn)在于春節(jié)后的需求恢復(fù)情況?！?/p>
值得注意的是，高盛還對(duì)大宗商品整體持樂(lè)觀態(tài)度。
去年年底，高盛曾發(fā)布報(bào)告稱，目前整個(gè)行業(yè)的資本支出情況缺仍令人失望，供應(yīng)增長(zhǎng)仍然乏力，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，需求持續(xù)回暖，2023年大宗商品將連續(xù)第三年處于“超級(jí)周期”，有望成為表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別。
高盛預(yù)計(jì)2023年標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI總回報(bào)指數(shù)將上漲43%，該指數(shù)是衡量大宗商品價(jià)格走勢(shì)的領(lǐng)先指標(biāo)，2022年上漲超過(guò)25%。相比之下，標(biāo)普500指數(shù)2022年下跌了近20%，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)下跌超過(guò)33%。
也有一部分機(jī)構(gòu)押注大宗商品資本開(kāi)支減少和庫(kù)存不足而獲利。Bridge Alternative Investments的初步數(shù)據(jù)顯示，2022年專注于大宗商品的前15家對(duì)沖基金的資產(chǎn)增長(zhǎng)了50%，至207億美元。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）