春節以來，隨著虹港石化、逸盛幾套裝置重啟，PTA開工率回升且持穩至75%附近。從下游開工率看，聚酯月均開工率66%，遠低于往年水平，導致PTA大幅累庫近70萬噸。元宵節后，下游聚酯負荷提升明顯加速，目前已經升至76%，預計月均負荷77%，但PTA仍有逾40萬噸的累庫壓力。

近期原料PX有2套新裝置投產預期，合計產能360萬噸，分別在2月和3月投產。盡管廣東石化PX投產較預期有所推遲，但隨著PX加工費的持續擴大，亞洲PX存量開工率逐步提升，且新裝置投產時間臨近，疊加PTA低加工費下裝置檢修可能性增加，PX仍存累庫預期，預估50萬噸。目前PX加工費仍在340美元/噸偏高水平，存壓縮預期。因此，PX仍有下行壓力。

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目前江浙織造也在逐步恢復。據統計，江浙加彈開機升至七成略偏上，織機開機升至六成略偏上，而純滌紗在五成略偏上。不過春節后聚酯產銷持續偏低，長絲整體表現清淡，僅從二成緩慢提升到三四成，整體力度有限。終端訂單較往年同期仍偏弱，加上節前原料備貨較多，聚酯產業鏈各環節均以累庫為主，短期仍承壓。

庫存持穩回升

從檢修量看，前期短停裝置重啟，PTA供應處于回升通道，新材料720萬噸裝置負荷已恢復正常，三房巷雖計劃外檢修，但與整體供應增量相比，數量較小。

除了長停的800多萬噸產能裝置，還有恒力500萬噸產能在一季度重啟，很明顯，產能增加的壓力已逐步成為一季度的主旋律。英力士125萬噸裝置、虹港石化250萬噸裝置計劃3月下旬檢修，山東威聯化學另一條線預計2月重啟，供應預期回升。

乙二醇方面，乙二醇總負荷61.1%，煤制負荷57.6%。得益于煤炭價格下跌，占比近一半的煤制乙二醇開工回升。

裝置方面，浙石化降負，新航能源一條線更換催化劑，中科煉化短停5—7天后重啟，富德計劃2月中下旬檢修10天，新疆天盈重啟中。恒力計劃一條線4月檢修。節后開工季節性小幅回升，3月起國內一體化裝置檢修/轉產或有所增加，關注轉產帶來的供應改善。

庫存方面，PTA1月產量442萬噸，進口1.12萬噸，出口24.25萬噸，聚酯產量在403.87萬噸，累庫約60萬噸，PTA社會庫存上升10.7萬噸至214.6萬噸。庫存上升主要體現在在庫、在港量及倉單。目前PTA倉單7.4萬張，整體可流通庫存偏低。

乙二醇港口庫存約104.7萬噸，窄幅去庫，但依然在100萬噸上方，累庫狀態未改變。

總體而言，成本端價格弱勢將對下游短纖造成拖累。1月份，滌綸短纖與上游PTA的相關性高達1.0，與PX、乙二醇的相關性高達0.9。

產量恢復緩慢

春節前，洛陽實華15萬噸短纖產能短停5天、福建經緯1月7日起裝置緩慢降負，隨后江蘇江南、華宏、三房巷、滁州興邦等企業陸續減產。節后，僅滁州興邦裝置全部重啟，因此檢修及增量并存下，中國滌綸短纖1月總產量在55.62萬噸，較上期減少4.42萬噸，環比下滑7.36%。產能利用率平均值為68.54%，環比下跌10.15%。

短纖產能處于擴能周期。新風鳴30萬噸、儀征化纖23萬噸裝置將于一季度投產，目前短纖總產能在975萬噸左右。春節前上游普遍預期下游市場樂觀，但補庫不及預期，上游PTA的開工大于下游聚酯，滌綸短纖工廠開工負荷在74%，元宵節后，滌綸短纖工廠與下游紗廠皆面臨季節性集中提負。純滌紗廠與滌棉紗廠成品庫存偏高，原料有所補庫，而滌綸短纖工廠產銷不佳，庫存累積，滌綸短纖產量與需求博弈趨于白熱化。

未來開工負荷將繼續提升。滌綸短纖期現商及傳統貿易商節后出貨意愿較強，投機需求向供應轉換。目前，滌綸短纖工廠產銷偏弱，權益庫存周度環比下降0.1天至17.6天，位于近4年來高位。

下游剛需補庫起色不大

紗廠庫存較高，并且由于純滌紗與滌棉紗價格連續上調，加工費由虧損轉為盈利，其中純滌紗廠表現尤為明顯，目前在20天左右，可用至2月下旬，滌綸短纖原再生價差位于1000元/噸附近，原生對再生的替代亦不明顯。

此外，因中國對土耳其出口量不大，因此地震對于短纖市場的影響仍待觀察。就當前短纖供需面來說，近階段價格低點吸引部分用戶抄底備貨，短期市場或止跌企穩，但下游訂單提升緩慢，市場暫缺乏反彈指引，短纖現貨價格延續弱勢振蕩格局。后續應主要關注原料及工廠產銷數據的變化。

綜上，從1月份滌綸短纖價格沖高回落的走勢看，季節性補庫將是未來價格上漲的關鍵，如果后期需求明顯低于節前的樂觀預期，下游剛需補庫、隨用隨買，在累庫壓力下，短纖盤面將承壓回調，疊加增產周期背景，一季度將出現做縮滌綸短纖加工費的機會。(作者單位：申銀萬國期貨)

（文章來源：期貨日報）