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春節(jié)前尿素行業(yè)經(jīng)歷了一波采購(gòu)小高潮，在春耕用肥的預(yù)期支撐下，期現(xiàn)價(jià)格高位偏強(qiáng)運(yùn)行。而年后華北農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了倒春寒的現(xiàn)象，工業(yè)需求的恢復(fù)也不及預(yù)期，市場(chǎng)整體需求較為平緩，預(yù)期差下期貨盤面率先大幅殺估值，期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)了短暫背離，山東05合約基差最高達(dá)377元/噸。在現(xiàn)貨小幅跟跌一周之后，盤面又率先啟動(dòng)修復(fù)基差，根據(jù)市場(chǎng)了解的情況，此次企穩(wěn)反彈背后有現(xiàn)實(shí)產(chǎn)銷情況好轉(zhuǎn)的支撐。當(dāng)前，盤面較前期低點(diǎn)已反彈近200點(diǎn)，現(xiàn)貨亦有小幅上漲，隨著華北春耕用肥的啟動(dòng)，尿素后市是否還能繼續(xù)上行引發(fā)市場(chǎng)多方熱烈討論。

高開工，高利潤(rùn)，保供政策顯成效

年后第一個(gè)工作日的國(guó)常會(huì)再次提及農(nóng)資保供問題，相較于往年，不僅時(shí)間有所提前，而且政策更加傾向于向中下游發(fā)力，包括保障農(nóng)資儲(chǔ)運(yùn)、增加補(bǔ)貼力度等。此后，國(guó)家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、全國(guó)供銷社等多層級(jí)分別拿出實(shí)際舉措，共同推動(dòng)春耕用肥保供穩(wěn)價(jià)。從尿素市場(chǎng)實(shí)際的情況來看，保供政策頗具成效。同時(shí)，在澳煤通關(guān)預(yù)期以及港口庫(kù)存較為充足的作用下，原料煤價(jià)格穩(wěn)中有降，給了尿素生產(chǎn)廠家不錯(cuò)的利潤(rùn)空間。根據(jù)測(cè)算，尿素主流裝置利潤(rùn)前期最高時(shí)能達(dá)770元/噸左右，當(dāng)前保持在660元/噸左右，略高于歷史同期水平。在政策和利潤(rùn)的雙重作用下，廠家多數(shù)保持高負(fù)荷運(yùn)行，日產(chǎn)量穩(wěn)步提升并保持在16萬(wàn)噸以上，屬于歷史偏高水平。其間雖有個(gè)別裝置短停，但總體檢修力度不大。此外，各環(huán)節(jié)著力保障農(nóng)資物流運(yùn)輸?shù)耐〞常M(jìn)而使貨物到達(dá)終端。據(jù)了解，今年大的貿(mào)易商從農(nóng)歷正月初三就開始向下游鋪貨，農(nóng)資站等終端的儲(chǔ)備能滿足春耕用肥需求量的五成左右。

旺季臨，需求存，表需上升有支撐

從現(xiàn)實(shí)需求的情況來看，本次期現(xiàn)價(jià)格企穩(wěn)反彈確有基本面的支撐。首先，尿素全年需求集中在3-10月份，尤其是3-5月份的春耕用肥，對(duì)尿素市場(chǎng)來說是一個(gè)重大的利好驅(qū)動(dòng)。從時(shí)間上講，華北地區(qū)小麥返青追肥一般開始于2月中下旬，隨著近期氣溫逐步回升，農(nóng)需也開始啟動(dòng)入市。據(jù)了解，雖然前期基層有一定的庫(kù)存儲(chǔ)備，但完全滿足春耕用肥還有一定缺口，后市終端仍存在補(bǔ)貨的需求。其次，復(fù)合肥負(fù)荷環(huán)比有所提升，當(dāng)前開工率保持在48.4%，三聚氰胺的負(fù)荷亦有所提升，膠合板廠已能開盡開。綜合下游的近期表現(xiàn)，較前期有一定好轉(zhuǎn)，尿素的周度表觀需求量近期最高達(dá)122萬(wàn)噸左右，處于歷史較高水平。那么隨著現(xiàn)實(shí)需求的好轉(zhuǎn)，尿素高基差存在修復(fù)的需要，在現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺的情況下，盤面向上修復(fù)基差便成為可能的路徑。

總的來看，當(dāng)前尿素供需雙增，期現(xiàn)價(jià)格仍保持反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期下產(chǎn)業(yè)上下游延續(xù)博弈。本次期價(jià)上行是對(duì)近期產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)的正反饋，在春耕用肥的驅(qū)動(dòng)下價(jià)格或延續(xù)上行趨勢(shì)，但高度不宜過分期待，因?yàn)橄啾韧瓿杀径似酰^高的供給水平對(duì)市場(chǎng)行情形成了壓制。此外，當(dāng)前尿素內(nèi)外價(jià)格倒掛，給出口市場(chǎng)蒙上了一層陰影。后市需要特別關(guān)注淡儲(chǔ)投放的節(jié)奏，其可能成為行情的又一拐點(diǎn)。

（文章來源：華融融達(dá)期貨）