伴隨天氣轉(zhuǎn)暖及清明的臨近，蘋果逐步走出了春節(jié)后的消費(fèi)平淡期，逐步接近清明的備貨期。清明節(jié)點(diǎn)是傳統(tǒng)的節(jié)后備貨旺季之一。
(資料圖片僅供參考)
從03-05合約的價(jià)差來看，當(dāng)下的市場正在關(guān)注在本輪清明備貨中重復(fù)去年3、4月間現(xiàn)貨的大幅上漲。但對于清明備貨行情的演化，我們認(rèn)為存在兩大問題：1.不理想的出庫進(jìn)度。2.高價(jià)對消費(fèi)的抑制。
庫存方面：受銷區(qū)平淡行情影響，去庫速度繼續(xù)偏低運(yùn)行。主產(chǎn)區(qū)與去年相比明顯偏貴的價(jià)格與自副產(chǎn)區(qū)向主產(chǎn)區(qū)倒庫的現(xiàn)象共同加劇了主副產(chǎn)區(qū)出庫進(jìn)度間的分化。
MySteel我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)本周給出的全國庫存數(shù)據(jù)為593.28萬噸，環(huán)比減少18.6噸，環(huán)比降幅3.04%。較庫存峰值833.85萬噸出庫進(jìn)度為28.85%，去年同期出庫進(jìn)度約為35.08%，與上一產(chǎn)季的出庫進(jìn)度落后程度再次被拉大。
卓創(chuàng)資訊庫存數(shù)據(jù)668.61萬噸，較節(jié)前庫存降低16.03萬噸。較庫存峰值878.1萬噸的出庫進(jìn)度為23.86%，去年同期出庫進(jìn)度約為31.56%，去年同期庫存為623.49萬噸。
我們認(rèn)為本季蘋果價(jià)格明顯偏高，已經(jīng)與去年3、4月漲價(jià)后的價(jià)格較為接近，高價(jià)對消費(fèi)的拖累可以從上一產(chǎn)季低庫存最終無法兌現(xiàn)為翹尾行情中得到證明。而當(dāng)下出庫進(jìn)度偏慢的問題、現(xiàn)貨的產(chǎn)銷倒掛疊加既相對廉價(jià)、且價(jià)格下降更為明顯的柑橘帶來的競爭，都將使得蘋果后期銷售承受一定的降價(jià)壓力：
若目前的惜售情緒持續(xù)，去庫進(jìn)度維持萎靡，我們認(rèn)為當(dāng)下的庫存與高現(xiàn)貨矛盾或在3、4月兌現(xiàn)為產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨端的讓價(jià)、促銷潮，帶動(dòng)盤面價(jià)格重心的整體下移。
對于以10合約為代表的新季蘋果，我們需要關(guān)注4月初起蘋果花期的天氣情況。常見的惡劣天氣為倒春寒，而上一產(chǎn)季的高溫對授粉坐果的影響也十分明顯。在逐漸接近上述節(jié)點(diǎn)時(shí)，注意市場會(huì)否提前將惡劣天氣進(jìn)行計(jì)價(jià)。
推薦策略：圍繞8400~9200區(qū)間高拋低吸。
一、 現(xiàn)貨行情回顧
本季蘋果現(xiàn)貨端的產(chǎn)銷倒掛矛盾依舊較為明顯。
銷區(qū)方面，到車數(shù)量到車小幅增加，成交氛圍有所好轉(zhuǎn)。其原因大致有二，一是消費(fèi)者逐步消化春節(jié)期間購置的蘋果貨源，需求開始抬升。二是從季節(jié)性來看蘋果逐步接近清明的備貨期，走貨出現(xiàn)季節(jié)性的提振。
產(chǎn)區(qū)方面，現(xiàn)貨價(jià)格整體維持高位運(yùn)行，產(chǎn)區(qū)惜售情緒依舊普遍，價(jià)格遠(yuǎn)高于去年同期水平。
二、 錨點(diǎn)庫存的展望
蘋果庫存的意義在于其本質(zhì)上是直至次年新季早熟蘋果下樹前供需平衡表的供給側(cè)峰值，代表了未來一年的銷售壓力。而對于觀測消費(fèi)端情況，每周的去化速度、節(jié)奏都是較為直觀的指標(biāo)。
當(dāng)下市場的交易主軸為與往年相比規(guī)模尚可的庫存壓力是否能支撐產(chǎn)區(qū)的高漲情緒，重復(fù)去年3、4月間現(xiàn)貨行情的上漲。
我們認(rèn)為本季庫存總量本身在近年中并非處于高位。但目前的主要問題是現(xiàn)貨的高價(jià)對去庫的拖累：在本季庫存規(guī)模低于去年的前提下，庫存已經(jīng)多于去年同期，而現(xiàn)貨價(jià)格也明顯高于去年---一言蔽之，目前的出庫進(jìn)度明顯不如去年般理想，但現(xiàn)貨價(jià)格卻遠(yuǎn)高于去年同期。
MySteel我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)本周給出的全國庫存數(shù)據(jù)為593.28萬噸，環(huán)比減少18.6噸，環(huán)比降幅3.04%。較庫存峰值833.85萬噸出庫進(jìn)度為28.85%，去年同期出庫進(jìn)度約為35.08%，與上一產(chǎn)季的出庫進(jìn)度落后程度再次被拉大。
卓創(chuàng)資訊庫存數(shù)據(jù)668.61萬噸，較節(jié)前庫存降低16.03萬噸。較庫存峰值878.1萬噸的出庫進(jìn)度為23.86%，去年同期出庫進(jìn)度約為31.56%，去年同期庫存為623.49萬噸。
對于后期出庫進(jìn)度的橫向比較，可以通過與我們前期分析的樂觀、悲觀、中間平均情形進(jìn)行比較：若越接近我們預(yù)期的理想情形，則意味著后期銷售壓力越小，產(chǎn)區(qū)從業(yè)者挺價(jià)的信心則越充足；相反，若越接近悲觀情形，則我們認(rèn)為降價(jià)促銷的壓力越發(fā)增加---從當(dāng)下出庫進(jìn)度來看目前促銷降價(jià)的壓力相對較大。
三、 后期行情展望
冬季節(jié)日消費(fèi)的提振已經(jīng)基本過去，蘋果消費(fèi)在節(jié)后進(jìn)入較長的疲軟期。05合約為代表的本季合約存在兩大核心隱患：不理想的出庫進(jìn)度及明顯偏高的現(xiàn)貨價(jià)格。而柑橘為代表的競品價(jià)格偏弱運(yùn)行，進(jìn)一步擠壓蘋果的現(xiàn)貨銷售。
蘋果進(jìn)入口腹的消費(fèi)形式?jīng)Q定了其難以出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)。故2022年10月下樹季以來由于疫情等問題落后的銷售、出庫進(jìn)度依舊在延續(xù)，為本季蘋果帶來降價(jià)壓力。上一產(chǎn)季理想的出庫進(jìn)度來自于西北主產(chǎn)區(qū)的積極順價(jià)出售與目前的惜售情緒存在較大差別。假設(shè)目前的惜售情緒持續(xù)，去庫進(jìn)度維持萎靡，我們認(rèn)為當(dāng)下的庫存與高現(xiàn)貨矛盾或在3、4月兌現(xiàn)為產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨端的讓價(jià)、促銷潮，帶動(dòng)盤面價(jià)格重心的整體下移。
但我們同樣需要意識到，前期下樹季客商的收購積極性受疫情影響，收購量明顯少于往年，在現(xiàn)貨價(jià)格下降后存在補(bǔ)貨的需要。因此，在蘋果產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格尚未出現(xiàn)大幅降價(jià)促銷假設(shè)下，蘋果期貨在現(xiàn)貨價(jià)格以及交割成本的影響下，存在一定的成本支撐線，或以偏弱震蕩為主。
在本季蘋果的故事基本集中在庫存、現(xiàn)貨價(jià)格等問題時(shí)，以10合約為代表的新季蘋果也進(jìn)入生長期，關(guān)注4月初起蘋果花期的天氣情況，常見的惡劣天氣為倒春寒，而上一產(chǎn)季的高溫對授粉坐果的影響也十分明顯。在逐漸接近上述節(jié)點(diǎn)時(shí)，注意市場會(huì)否提前將惡劣天氣進(jìn)行計(jì)價(jià)。
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（文章來源：中信建投期貨）