貴金屬

隔夜國際金價小幅回落，現運行于1969美元/盎司，金銀比價83.17.美聯儲如期加息25個基點，聲明新增對銀行業危機的影響預警，增添了未來暫停加息的靈活性，暗示美聯儲即將停止加息，但鮑威爾講話稱年內沒有降息空間，與市場預期有一定背離。當前銀行業風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。資金方面，央行持續增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金。截至3/28，SPDR黃金ETF持倉927.73噸，前值923.97噸，SLV白銀ETF持倉14310.16噸，前值14273噸。避險情緒及美聯儲放緩加息有望提振貴金屬價格。

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銅及國際銅

周五夜盤滬銅主力合約震蕩上行，倫銅小幅回落，現運行于8993.5美元/噸。宏觀方面，因為海外當局努力抑制對全球銀行系統的擔憂，有助于緩解市場的緊張情緒，市場更多轉向風險資產，美指走弱，支撐銅價企穩回升?；久鎭砜?，供應方面，3月初以來國內庫存出現拐點，庫存去化明顯支撐現貨升水，滬銅近月合約隨即轉換為BACK結構。隨著銅價暴跌，國內需求回暖現貨升水上抬，進口窗口出現盈利帶來進口銅增量。需求方面，截至3月24日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降1.87萬噸至20萬噸，較上周五下降2.61萬噸，僅較節前增加0.34萬噸。銅材行業的整體開工率出現上升，進入傳統的生產旺季消費量將進一步走高，銅材開工率也將進一步上抬。綜合來看，近期宏觀風險較大，但國內庫存去化順暢，銅價維持近強遠弱格局。

鎳及不銹鋼

周五夜盤滬鎳主力合約震蕩上行，倫鎳價格震蕩上行，現運行于23625美元/噸。當前宏觀避險情緒下降，國內倉單創歷史新低，且鎳價前期跌幅較大，均促成了短線反彈。基本面來看，目前印尼鎳鐵回流依舊高位，印尼鎳鐵沖擊持續。目前國內不銹鋼廠多已完成階段性的采購，終端市場仍未出現明顯復蘇，消費及生產壓力下鋼廠對鎳鐵供方高報價接受度較低，國內到廠價跌至1175-1200元/鎳，較上周大幅下跌50元/鎳。電池級硫酸鎳價格37500元/噸，較上周跌500元/噸，新能源補貼退市，三元電池對硫酸鎳的需求未有明顯提升，車企集中降價去庫存，短期內需求難有明顯提升，硫酸鎳價格或仍有壓力。整體上看，中期基本面有向下驅動，但短期內純鎳低庫存局面難以改變，鎳價下跌或遇到抵抗。

鋁

隔夜滬鋁主力震蕩上揚，收于18785元/噸，漲幅0.37%。倫鋁歐美晚些時段強勁上漲，收于2417美元/噸，漲幅1.05%。宏觀面，上周五美元指數小幅回升令基本金屬走勢承壓；中國3月官方制造業PMI51.9，非制造業PMI創12年新高，延續景氣。國內供應端，雖然四川，貴州等地電解鋁企業復產帶動供應端小幅修復，但進展仍較緩慢，云南水電問題暫未緩解，當地煉廠仍處于減產階段，供應端整體壓力暫不大；成本端因近期原料價格下行而出現松動。消費端，目前進入傳統消費旺季，實際消費有所改善，下游開工繼續回升，但完全恢復仍需時日，從而抑制鋁價上漲強度。庫存端，上周四公布的SMM鋁錠社會庫存108.8萬噸，較上周一下降2萬噸，近期電解鋁庫存持續去化，且后期因減產和鋁水比例的增加，預計鋁錠產量減少；4月份預計電解鋁錠仍是去庫預期，但具體去庫幅度仍需關注下游開工和采購備貨心態。綜合來看，國內供應端小幅修復，下游消費好轉帶動鋁快速去庫，短期在基本面支撐下鋁價或將偏強震蕩。

鉛

隔夜滬鉛主力重心下行，收于15235元/噸，跌幅0.33%。倫鉛大幅下挫，收于2106.5美元/噸，跌幅1.45%。宏觀面，上周五美元指數小幅回升令基本金屬走勢承壓；中國3月官方制造業PMI51.9，非制造業PMI創12年新高，延續景氣。國內供應端，雖然前期檢修的冶煉廠將逐漸復產，但由于下游淡季的來臨，后續將有不少原生和再生鉛廠安排生產環節檢修，預計后續市場中鉛供應量將維持緊平衡的狀態，難有大幅增加。需求端，鉛蓄電池更換市場進入淡季，電池促銷情況較明顯。大型企業生產尚能維穩，中小企業以銷定產，生產出現下滑趨勢。庫存端，上周五鉛錠社會庫存3.96萬噸，較上周一減少0.2萬噸，3-5月為鉛蓄電池傳統淡季，加之再生鉛廠檢修后供應增加，鉛錠社會庫存降勢止步。綜合來看，短期內國內鉛市場的供需仍將保持緊平衡狀態，淡季因素使得市場情緒較為謹慎，預計短期鉛價以震蕩為主。

鋅

隔夜滬鋅主力低開后小幅上揚，收于22675元/噸，跌幅0.40%。倫鋅走勢承壓下行，收于2907.5美元/噸，跌幅0.68%。宏觀面，上周五美元指數小幅回升令基本金屬走勢承壓；中國3月官方制造業PMI51.9，非制造業PMI創12年新高，延續景氣。海外市場，歐洲煉廠部分復產兌現，后期仍有復產預期，供應邊際增加。國內供應端，國內原料供應及利潤維持較高狀態，煉廠滿產及推遲檢修意愿較強，供應增加。消費端，下游加工企業陸續復產，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，上周五公布的鋅錠庫存15.19萬噸，較上周一減少0.05萬噸，庫存持續去庫為鋅價提供一定支撐。整體來看，受制于海內外供應增加較強預期，及國內需求弱復蘇現狀，鋅價反彈空間有限，短期預計震蕩偏多走勢。

（文章來源：上海中期期貨）