驅(qū)動(dòng)小結(jié)

估值端：

當(dāng)前甲醇受到煤炭影響，估值偏低。成本端，隨著國(guó)內(nèi)山西和陜西等地煤炭供應(yīng)量的釋放，中期煤價(jià)重心大概率處于逐步下移的階段(但需注意6月份夏季電廠補(bǔ)庫(kù)，可能會(huì)帶動(dòng)煤炭現(xiàn)貨價(jià)格反彈，預(yù)計(jì)4月-5月左右)。

(資料圖)

供應(yīng)端：

截至4月6日，全國(guó)甲醇開工率環(huán)比下跌0.39%至77.47%，處于往年中性水平；周度產(chǎn)量環(huán)比上升至160.7萬(wàn)噸，目前觀察春季檢修影響有限。

甲醇重啟裝置：久泰新材料200萬(wàn)噸/年重啟暫時(shí)擱置，中原大化和中原乙烯預(yù)計(jì)4月中旬重啟，內(nèi)蒙古榮信計(jì)劃4月中重啟，內(nèi)蒙部分氣頭裝置逐步計(jì)劃重啟；

甲醇檢修裝置：神華寧煤計(jì)劃自4月18日起，檢修一個(gè)月；

甲醇新投產(chǎn)裝置：寶豐三期240萬(wàn)噸/年的裝置，先開80萬(wàn)噸/年；

上游裝置利潤(rùn)：目前內(nèi)蒙5500K坑口價(jià)在830元/噸附近，周度環(huán)比下跌15元/噸，送到內(nèi)蒙工廠價(jià)格約950元/噸左右。根據(jù)隆眾口徑：內(nèi)蒙煤制利潤(rùn)(完全成本計(jì)算)-490元/噸，環(huán)比-70元/噸，(現(xiàn)金流成本計(jì)算)-97元/噸，環(huán)比-70元/噸；西南天然氣制利潤(rùn)70元/噸，環(huán)比+20元/噸。

進(jìn)口：

截至2023年3月中旬，大部分裝置陸續(xù)恢復(fù)，僅剩卡維一套230萬(wàn)噸/年計(jì)劃4月重啟恢復(fù)，預(yù)計(jì)3、4月進(jìn)口量維持100-105萬(wàn)噸左右，5月進(jìn)口可能進(jìn)一步上升。

需求端：

CTO/MTO開工率處于同比中低位水平，關(guān)注后期MTO重啟情況。近期甲醇價(jià)格重心下移，乙烯、丙烯價(jià)格變動(dòng)有限，MTO單體利潤(rùn)稍有修復(fù)。

MTO裝置情況：魯西30/年的MTO后期有開車計(jì)劃；中原乙烯20萬(wàn)噸/年的MTO預(yù)期4月重啟；關(guān)注誠(chéng)志1期重啟的情況；天津勃化或計(jì)劃滿負(fù)荷。

傳統(tǒng)下游開工率環(huán)比走弱，多個(gè)下游利潤(rùn)維持低位，整體需求恢復(fù)緩慢。

庫(kù)存：

內(nèi)陸部分代表性企業(yè)庫(kù)存量38.26萬(wàn)噸，漲1.86萬(wàn)噸，環(huán)比漲5.12%；港口總庫(kù)存量76.66萬(wàn)噸，跌2.64萬(wàn)噸，環(huán)比跌3.33%。

后市展望：

煤價(jià)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，成本支撐減弱，甲醇估值進(jìn)一步降低。短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足，寶豐新產(chǎn)能釋放，關(guān)注內(nèi)地外售情況；港口5月進(jìn)口預(yù)期較足，市場(chǎng)情緒較差，基差和期貨盤面同步走弱；需求端，關(guān)注前期計(jì)劃開車的MTO裝置情況，傳統(tǒng)下游利潤(rùn)仍舊較差，開工恢復(fù)緩慢，下游需求邊際變化暫時(shí)不大。整體來(lái)看，雖然估值較低，但自身供需驅(qū)動(dòng)更弱，仍需等待煤價(jià)的變動(dòng)，或需求端進(jìn)一步發(fā)力，暫以底部震蕩看待。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

1、上行風(fēng)險(xiǎn)：需求大幅復(fù)蘇、煤炭?jī)r(jià)格大幅上行

2、下行風(fēng)險(xiǎn)：需求不及預(yù)期、煤價(jià)大幅下跌

（文章來(lái)源：中信建投期貨）