周一，黑色板塊期貨品種齊齊跳水，截至當日收盤，焦煤期貨主力合約跌逾3%，焦炭主力合約跌近2%，雙雙創逾四個月低點。螺紋鋼、熱卷期貨也破位下行，螺紋鋼期貨主力合約收跌1.91%報3907元/噸，熱卷期貨主力合約收跌1.45%報4003元/噸。夜盤開始后，上述品種除焦炭外均出現進一步下跌。

方正中期期貨黑色組負責人湯冰華告訴期貨日報記者，近期黑色商品價格加速回落，有兩方面原因：一是從產業表現看，3月份鋼材消費表現沖高回落，而進入4月首周，鋼材需求進一步創出新低，旺季需求預期持續下移。與此同時，供應則維持穩定，且鐵水產量創年內新高，使得供需差持續收窄，現貨去庫速率收窄，矛盾開始累積。從原料端來看，鐵礦石去庫正常，且鋼廠庫存較低，現貨供需健康，但焦煤供應持續增加，導致估值回落的壓力較大。二是國內政策預期由樂觀轉向中性，且二季度經濟復蘇放緩的預期增加，同時海外經濟衰退預期再度增強。在外需繼續走弱、內需回升放緩之下，包括黑色系品種在內的商品市場均表現承壓。

由此可以看到，近期市場的主要變化在于，宏觀面由過去幾個月的樂觀轉向中性偏空，特別是海外市場重回衰退交易中。產業端的變化主要體現在需求預期持續下調，由3月中旬左右的相對樂觀轉向了謹慎偏弱，特別是進入4月份進一步走弱，導致近期黑色系品種表現疲弱。

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具體來看，東興期貨黑色分析師王方超認為，3月中下旬以來，螺紋鋼表觀消費呈回調趨勢。截至4月7日當周，螺紋鋼表觀消費量311萬噸，周環比降幅6.6%，相比上月高點降幅達到12.9%。在供應端持穩情況下，鋼廠及社會庫存去化明顯放緩。與此同時，板材出口端價格有所下降，海外需求或走弱，市場對旺季鋼材需求強度有所擔憂，建材成交縮量。

此外，原料端焦煤過剩逐步凸顯，成本支撐明顯減弱，進一步加劇了黑色板塊的調整。上周數據顯示，焦煤周產量創年內峰值，上游庫存累積加速，山西省一季度煤炭產量同比增加8.9%，奠定今年保供下高增長的基調。而動力煤日耗進入淡季回落階段，高庫存壓力下價格同樣疲軟，這也將對焦煤帶來負面影響。在進口煤方面，海外澳煤價格持續下跌，4月7日峰景焦煤到岸價格303美元/噸，月降幅73美元/噸，當前進口窗口逐步打開，也將對國內價格帶來沖擊。

據機構統計，上周247家鋼廠日均鐵水產量245萬噸。他表示，盡管4月份產量仍可能維持較高位置，但進一步上行動力不足，原料端支撐將逐步轉弱，而隨著需求端走弱，一旦鐵水轉降將對原料帶來更大壓力，因此在鋼材消費端強勁回升改變市場看空預期前，價格很難有較大反彈。年初以來鐵水累計產量增幅7%左右，一季度粗鋼產量預計將維持正增長，在未來粗鋼壓減預期下，遠月原料價格將更為弱勢。焦煤短期供需格局轉向寬松，遠期供應增加將繼續施壓價格，這也將影響未來黑色板塊重心的進一步下移。

湯冰華表示，目前黑色商品的庫存壓力還不算大，但相比庫存絕對值，旺季去庫速率更為關鍵，鋼材去庫回升前產業端的壓力仍將延續。同時，目前成本端壓力也不大，但伴隨鐵水產量重回高位，爐料供需最好的時段可能也已經結束，后續將考驗爐料供應情況，一旦鋼材消費依然低迷，鋼廠減產將帶動原料需求下降，造成供需轉弱、價格走低。

整體來看，湯冰華認為，二季度黑色商品實際已結束了之前的“買預期”交易，開始進入到“賣現實”階段，因此，偏弱走勢可能要延續一段時間。不過，在鋼廠再度轉向虧損后，原料供需轉弱的程度也將決定黑色整體估值回落的幅度，建議關注鐵水產量見頂時點。

雙焦價格大幅下跌，創逾四個月低位

周一，雙焦領跌黑色品種，焦煤期貨主力合約日內大跌3.66%，焦炭期貨主力合約跌近2%，雙雙刷新四個月低位。

東海期貨黑色組分析師劉慧峰向記者表示，近期雙焦價格的大幅下跌，一方面是“金三銀四”鋼材現實需求表現明顯不及預期，加之粗鋼壓減傳聞再起所致；另一方面，主要是因為煤炭供應增長預期一直存在。至于焦炭自身基本面矛盾并不是很明顯。

看向焦煤，國投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎表示，導致焦煤本輪下跌的主導因素有三方面：一是產業鏈終端需求的不及預期，二是進口煤的持續結構性沖擊，三是國內煤炭市場的共振下跌。

具體到進出口，建信期貨黑色分析師包博冉認為，本應在4月份恢復的對最惠國征收的煤炭關稅被延期至年底。而此前部分貿易商為降低成本，將4月后的進口量調整至4月前，也對現在價格下跌也起到了一定的推動作用。此外，澳煤進口開放由先前的僅對指定企業開放，變為允許所有貿易商進口澳煤。雖然目前澳煤進口價格倒掛，但仍對焦價形成壓力?？梢钥吹?，1—2月份焦煤進口總量為1311萬噸，同比增長54.3%，其中來自蒙古國的煉焦煤同比增幅470%，俄煤同比增幅128.7%。目前焦煤進口增量已經有明顯增加，同時在關稅方面上的政策也在鼓勵加大焦煤進口，加上已經完全放開的澳煤進口，預計之后焦煤進口增速將維持或擴大，這對目前價格形成較大的壓力。

曹穎認為，焦煤本輪領跌黑色金屬產業鏈，的確有其自身基本面走弱的原因。不過，她表示，當前焦煤期現價格雖然是共振下跌之勢，但從成本折算來看，目前蒙5焦精煤折算的倉單成本約1780元/噸左右，即使按蒙3焦精煤折算的倉單成本也在1700元/噸左右，焦煤2305合約的盤面價格已經體現了較大跌幅，焦煤2309合約估值相對產業鏈其他品種也已較低。焦煤期現貨價格的進一步下跌，還需要終端需求進一步不及預期的配合。

對于雙焦價格的后期走勢，劉慧峰認為，要從兩方面預期變化來分析。從下游角度來看，鋼材終端未來1—2月出現明顯好轉可能性不大，且鑒于一季度粗鋼生產增量大概率在1200萬噸以上，二季度出臺粗鋼產量壓減具體政策的概率有所增加，雙焦需求端短期難有明顯好轉。

從上游角度來看，他表示，煤炭供應仍在穩步增長之中。根據《山西省煤炭增產保供和產能新增工作方案》，2023年山西省煤炭產量較2022年增加5000萬噸。進口方面，近期蒙煤日通關量在1000車左右，澳煤進口逐步放開，俄煤進口亦陸續到港。當前煤焦呈現上游累庫、下游去庫的趨勢。但據其了解，目前鋼廠對于原料補庫的意愿并不強，且后期隨著鋼廠減產預期的增強，鋼廠原料低庫存可能成為常態。綜合來看，他預計煤焦下行驅動依然較強。

（文章來源：期貨日報）