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宏觀面，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落使得衰退預(yù)期有所走強(qiáng)，5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將至，市場(chǎng)預(yù)期本次會(huì)議將再度加息25BP，鎳價(jià)受海外宏觀面擾動(dòng)明顯。國(guó)內(nèi)方面，4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)再度回落至榮枯線以下，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢，鎳及不銹鋼的需求短期內(nèi)可能依然難以得到有效的提振。

產(chǎn)業(yè)方面，供應(yīng)端擾動(dòng)持續(xù)對(duì)純鎳價(jià)格產(chǎn)生影響，不過(guò)年中開(kāi)始部分一級(jí)鎳產(chǎn)能投產(chǎn)有望緩解供應(yīng)壓力，同時(shí)硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳的經(jīng)濟(jì)性也在不斷走強(qiáng)，鎳市供應(yīng)端的擔(dān)憂正在逐步減弱。本月不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈十分激烈，目前上游礦山挺價(jià)意愿較強(qiáng)，導(dǎo)致4月礦價(jià)跌幅相對(duì)有限，不過(guò)5月菲律賓雨季對(duì)鎳礦發(fā)運(yùn)的影響可能會(huì)繼續(xù)減弱，因此礦價(jià)下方依然存在較大的下跌空間；鎳鐵廠在本月挺價(jià)效果較為明顯，有效帶動(dòng)了不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的情緒，但是在終端需求持續(xù)疲軟的背景下，不銹鋼依然面臨較大壓力，不銹鋼廠對(duì)于鎳鐵的意向采購(gòu)價(jià)自4月下旬開(kāi)始持續(xù)低于鐵廠報(bào)價(jià)，鐵廠挺價(jià)正在逐步松動(dòng)，預(yù)計(jì)鎳鐵價(jià)格的兩方博弈將是5月不銹鋼行情的主要看點(diǎn)。

總的來(lái)說(shuō)，海外經(jīng)濟(jì)衰退正在不斷兌現(xiàn)，宏觀因素可能會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)持續(xù)擾動(dòng)鎳價(jià)；不銹鋼產(chǎn)業(yè)方面，產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾轉(zhuǎn)向了鎳鐵價(jià)格的博弈，5月國(guó)內(nèi)需求可能依然偏弱，預(yù)計(jì)不銹鋼將震蕩偏弱。NI2306參考區(qū)間170000-190000元/噸，SS2306參考區(qū)間14000-16000元/噸。

操作策略：操作上，滬鎳輕倉(cāng)做空，不銹鋼區(qū)間操作。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治，美聯(lián)儲(chǔ)政策，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

（文章來(lái)源：中信建投期貨）