本周天氣預報提示降雨改善繼續促使多頭獲利了結離場。但美豆優良率的持續走低以及產區干旱形勢的加劇仍然預示著天氣風險的存在。隨著夏季到來，氣溫升高的背景下，產區仍然需要更多的強降雨而非零星陣雨來扭轉優良率的低迷形勢。國產大豆方面，東北地區余糧所剩不多，未來優質豆源與普通偏差豆源價格走勢或分化。部分壓榨廠有補庫意愿，國儲拍賣有一定成交。盤面暫無新的交易題材，大豆基本面依然偏弱，本周豆一上漲主要因外資凈多單流入所致。

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進口大豆

美豆生長狀況：產區干旱延續，氣溫回升與降雨預期改善并存

據USDA數據，截至6月26日當周，23/24年度美豆優良率繼續走低，錄得51%（前值54%）。美國干旱監測中心（Drought Monitor）數據顯示，截至6月27日，美豆產區干旱覆蓋區域（D1-D4）63%（前值57%），11大主產區干旱覆蓋區域56%（前值51%）。美豆頭號主產區伊利諾伊州與愛荷華州干旱加劇，前者覆蓋區域已突破90%，后者也已達到89%。印第安納州干旱覆蓋區域百分比增加26.67%來到79.5%。

氣溫的回升以及缺乏強降雨（零星陣雨對干旱的緩解作用有限）是產區幾個州本周干旱加劇的主要原因。據World Ag Weather數據顯示，過去一周（0622-0629），美豆主產區有10-75mm不等累計降雨，達科他州中部部分地區有100-150mm累計降雨，而密蘇里州與伊利諾伊州幾乎無降雨。中北部平原部分地區(主要包括北達科他州、南達科他州、內布拉斯加州以及堪薩斯州)最高氣溫較正常情況偏低1-6℃，玉米帶部分地區（主要包括愛荷華州、密蘇里州以及伊利諾伊州）最高氣溫較正常情況偏高1-4℃。降雨偏離方面，過去兩周（0615-0629），內布拉斯加州與堪薩斯州東部地區以及玉米帶部分州（主要包括密蘇里州、伊利諾伊州、印第安納州以及俄亥俄州）降雨負向偏離程度較大，僅正常情況下的20%-60%。

根據EC模式的預報，未來一周，大部分產區7天累計降雨量處于25-65mm區間，伊利諾伊州、印第安納州以及俄亥俄州可達到80mm。主產區最高氣溫均在27℃以上，其中堪薩斯州全境與密蘇里州、伊利諾伊州部分地區的最高氣溫將達到32-37℃，較正常情況下偏高1-6℃。降雨偏離方面，地圖（Map）與序列（Chart）預報均顯示，未來兩周，美豆產區降雨量基本回到正常水平以上，較前期有顯著改善，其中飽受干旱困擾的堪薩斯州與內布拉斯加州的降雨有望提升至正常水平的150%以上。

隨著夏季到來，較高的氣溫將加快水分在空氣中的蒸發耗散，由于降雨對植物生長的改善本質是水分滲入土壤并被根部吸收，因此，在未來氣溫回升的背景下，或需要更多的降雨來保證作物的順利生長。

（注：天氣預報具有實時性，請及時關注World Ag Weather或NOAA的每日預報。）

對華貿易與港口庫存

據USDA數據，截至6月22日當周，美豆出口檢驗量14.12萬噸（前值經調整后17.95萬噸，同期47.70萬噸），其中對華出口檢驗量0.62萬噸，占檢驗總量的4.37%。美豆當周出口量19.10萬噸（前值38.78萬噸），對華出口0.69萬噸（前值5.35萬噸）。目前22/23年度已累計出口4909.79萬噸（前值4890.69萬噸），以USDA最新預估的22/23年度出口5443.1萬噸為基準，當前出口進度已達90.20%，較去年同期87.98%較快。

據Mysteel數據統計，截至6月23日當周，巴西各港口大豆對華排船計劃總量為627萬噸（環比-6萬噸），6月份以來巴西港口對中國已發船總量為721萬噸（環比+241萬噸）。阿根廷主要港口（含烏拉圭東岸港口）對中國大豆排船為3.3萬噸（環比-1.2萬噸）。6月以來大豆對中國發船18.3萬噸（環比+4.5萬噸）。

到港方面，截至6月23日當周，國內主要地區的111家油廠大豆到港共計23船，(本次船重按6.5萬噸計）約149.5萬噸大豆（前值195萬噸）。目前港口庫存521.62萬噸，較上周減少59.16萬噸。

行情小結

當前“天氣市”的定價邏輯里，核心是對未來天氣的預期，即美豆的波動跟隨的是天氣預報（準確來講是降雨預報）的變化而非當下實際的天氣形勢。其次是（北京時間）每周一公布的美豆優良率與每周五公布的干旱數據，作為市場修正預期的兩大指標。因此，盡管周一公布的下行的優良率略微平穩了市場在上周四、五的看空情緒，但本周多家機構每天的降雨預報都相較上周明顯的改善使得多頭持續獲利了結離場。隨著周五公布的最新干旱數據顯示產區干旱仍在加劇，市場再次調整此前預期，美豆重新止跌回升。

從NOAA公布的表層土壤濕度數據來看，截至6月30日，美豆產區表層土壤水分低于正常水平約60-120mm，即1-2場暴雨級別的降雨。EC模式給出的預報多是分散到每天的零星陣雨，盡管這對作物的生長有利，但想要優良率“翻盤”，仍然需要看到幾場強降雨的預報。基于此，即使未來兩周降雨持續改善，但預計美豆短期內將維持震蕩走勢，進一步的下行或需等待干旱實質性的緩解與優良率的回升。

此外，隨著降雨預期的改善，也引發了市場關于本年度是否會重演1992年情況的討論。我們在之前的周報中簡要回顧了本年度大豆生長態勢與2012年的相似之處，這里不做贅述。簡言之，若進入7月后，高溫少雨的天氣持續，并導致干旱加劇，優良率走低，則美豆有望如2012年一般持續上行。而1992年的情況則與之相反，當年6月干旱形勢較今年與2012年更為嚴峻，但進入7月后，持續的低溫多雨天氣極大改善大豆生長狀況，USDA不斷調高單產預估，并伴隨著美豆的持續性下跌。1992年7月處于當時厄爾尼諾的收尾階段，而今年7月則處于本輪厄爾尼諾的開端，二者在某種程度上有所相似，但降雨和氣溫的預測均具有不確定性，今年是否會復制1992年大豆生長的路徑仍然有待觀察。

國產大豆

本周黑龍江基層凈糧收購價格（39蛋白及以上）5160-5240元/噸，周內無變化。當前現貨市場回歸基本面主導，炎熱天氣下，豆制品需求一般，銷區貿易商多是隨購隨銷。產區余糧剩余較少，且多是質量偏差的豆源，優質豆源偏少，后續價格或出現分化，即高蛋白豆源價格維持強勁，普通偏差豆源價格走弱。

據中央氣象臺預報，未來一周內蒙古東北部、東北地區北部和東部累計降水量有40-80毫米，局地可達100毫米左右。降水有利增加土壤水分，吉林和黑龍江西部缺墑狀況將有所改善。

本周中儲糧舉行一次拍賣，標的是17、18及20年的陳豆，成交6202噸，成交率22.88%，成交價格4950元/噸。近期部分壓榨廠走貨尚可，有一定補庫意愿，且對大豆生產年限要求相對較低，傾向于從拍賣中尋求低價豆源。

當前基本面無新的題材可供市場炒作，盡管市場上優質豆源的稀缺一定程度上利好盤面，但本周的上行主要是外資多單不斷凈流入所引致。7、8月份是大豆生長關鍵期，天氣或成為盤面短期波動的潛在擾動。中長期來看，我們仍然維持此前的觀點，即在今年大豆豐產預期暫未被證偽的背景下，遠月合約仍然難以具備較大的上行空間。

（文章來源：中信建投期貨）