今年上半年，在錫精礦供應收緊擔憂的支撐下，錫價經歷了一輪先抑后揚的走勢：一季度沖高回落之后，二季度錫價一路震蕩上揚，整體表現強于其他基本金屬。

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展望下半年，東海期貨觀點認為，伴隨著宏觀面對商品市場影響減弱，錫價走勢將更多受到基本面因素的影響。而在錫精礦供應緊張格局或加劇的背景下，國內精煉錫供應回升空間有限，且錫需求有望改善，這使得錫價在下半年震蕩走升具有較好的基本面題材支撐。

據東海期貨研究員杜揚、賈利軍介紹，今年上半年國內外錫價走勢整體呈現七個階段分化，其中宏觀面利空沖擊是打壓錫價在2、3月下跌的主要原因。但隨著4月份，緬甸佤邦“禁采礦”消息被爆出，電子消費再迎利好政策的影響下，錫價逐步震蕩回升。

整體來看，上半年滬錫主力合約最高上沖至244,650元/噸，最低至177,500元/噸，波動幅度超67000元，或31%。相比之下，錫錠現貨升貼水的波動就相對較小。“2023年上半年錫錠現貨對期貨的升貼水在平水附近上下波動。”杜揚、賈利軍表示。

往后看，基本面仍是錫價最主要的利多。

從礦端看，4月份緬甸佤邦的“禁開采令”將錫礦緊張的題材擺到了臺前。而下半年，“錫精礦供應偏緊的格局恐因緬甸停礦而進一步加劇。”杜揚、賈利軍具體分析稱，但對停礦周期需保持觀望。同時，廢錫供應量或因新一輪半導體周期的開啟而有所增加，但新周期的起步較為緩慢，預計邊際改善幅度較為有限。

在礦和廢錫供應收緊的背景下，精煉錫產量也不可避免的將受到影響。“國內煉廠多在6-7月選擇進入逐漸減產檢修，預計6、7月的開工率和產量將環比5月有所回落。因此，下半年國內錫錠產量預計從7月的低點逐漸向上爬升。”杜揚、賈利軍認為，但考慮到緬甸在8月的停礦安排、錫精礦供應的緊張程度或有所加劇，廢錫供應量的改善程度預計有限，錫錠產量雖從檢修的低點逐步爬升，但下半年總體產量水平或較上半年有所下降。

“受倫錫交割博弈影響，錫錠進口虧損擴大，但在錫精礦供應緊張引起國內錫錠供應下滑后，此消彼長，錫錠進口量或在9月后逐漸攀升。”，杜揚、賈利軍稱，因此，從進口角度看，下半年錫錠進口量或先抑后揚，以補充國內需供應的缺口。

相比錫供應面臨的收緊壓力，錫需求端則有望在下半年迎來改善。

雖然上半年工業和信息化部出臺的穩住電子產品消費政策令錫價沖高21萬元/噸關口，但預期短期難兌現的現實，最終令錫價回落。不過，從下半年來看，杜揚、賈利軍表示，在上有政策呵護，下有全球半導體新周期拐點支撐下，錫整體消費在下半年好轉的概率較大。

具體分析，在錫焊料消費角度，一方面，半導體行業新周期的開啟有望帶動錫焊料消費的改善。“從1-4月的總體情況來看，全球半導體銷售額的降幅已處于磨底階段，亞太、歐洲的銷售額已出現企穩、拐頭跡象。”杜揚、賈利軍表示，但是，新周期拐點到來后，其啟動往往較為緩慢、對錫焊料消費的拉動仍需時日尚能體現——預計下半年半導體對錫焊料的消費拉動將有所改善，但幅度相對有限。

不過，在2023年國內外光伏產業政策同時向好的情況下，光伏在下半年預計仍保持對錫焊料的強勁需求。

另一方面，鉛酸蓄電池、鍍錫板在季節性的帶動下預計對錫需求也有所拉動。“進入下半年，鉛酸蓄電池將迎來夏季的消費旺季，電池企業開工率預計將逐漸攀升至相對高位，電池產量預計將產過上半年的水平，預計對錫的需求將有所好轉。”杜揚、賈利軍表示。

只是，作為錫第二大下游的錫化工行業，受制于地產竣工或轉弱，仍將成為錫消費的拖累。

綜合來看，東海期貨認為，下半年錫供需面可能出現“先由松轉緊、再緊平衡”的情況，“在供需關系由松轉緊的過程中，預計國內庫存將轉為去庫；LME庫存受交割博弈和進口窗口的影響下，或將先累庫、再去庫。”杜揚、賈利軍表示，滬錫價格或將呈現出“先震蕩上行、再寬幅震蕩”的格局，可逢支撐位做多、進行波段交易。

（文章來源：新華財經）