一
粗鋼平控的背景
粗鋼平控這一概念的提出，是在我國經濟結構轉型背景下，在地產在經濟總量中占比逐年下滑，鋼鐵行業(yè)供需結構逐漸由供需結構基本平衡，轉變?yōu)楣┬杞Y構逐漸寬松的壓力下，2021年2月8日，工信部發(fā)文對2021年鋼鐵行業(yè)工作進行展望。其中要求21年要出臺并落實《鋼鐵行業(yè)產能置換實施辦法》，嚴禁新增鋼鐵產能。研究制定去產量工作方案，實行產能產量雙控政策，確保2021年全國粗鋼產量同比下降，從而拉開了鋼鐵行業(yè)粗鋼平控的大幕，這也是繼15-16年鋼鐵行業(yè)去地條鋼等落后產能后，唯一對于整體粗鋼供應水平具有全面影響的政策。
(資料圖片)
自21年4月要求粗鋼平控后，鋼材期現同漲，盤面迅速上攻，一度在5月中旬達到6000元/噸的新高水平，隨著限產政策細則遲遲未落地，預期主導下，鋼材價格經過長達4個月的高位震蕩，見頂回落，開啟了明顯的回調走勢，而進入11月，遲遲未能落地的粗鋼平控政策，也在北方采暖季環(huán)保限產和粗鋼平控、江蘇省內高爐限產的雙管齊下背景下，顯現出了效果；根據統計局數據，21年11月日均粗鋼產量由高點240萬噸回落至170萬噸/日，21年我國粗鋼產量10.33億噸，同比下降3%，累計減產3200萬噸，順利達成全年平控目標。
二
目前的粗鋼產量
從粗鋼平控的要求來看，根據統計局公布的數據，1-6月全國粗鋼產量共5.356億噸，同比增長1.3%，同比增加876萬噸。考慮到電爐開工與產能利用率與去年同期差別較小，且今年廢鋼到貨的情況仍然不佳，平控或更多依靠高爐減產進行。則下半年如果需要保證粗鋼平控效果，則至少需要減產876萬噸才可完成全年目標。
但僅僅關注上半年產量明顯存在疏漏，由于22年7月鋼鐵行業(yè)進入大面積虧損狀態(tài)，鋼廠在此壓力下自主減產，7月環(huán)比產量大幅收窄，下半年數據來看，22年7-12月環(huán)比1-6月減產的幅度為7.7%。
從7月已公布的數據來看，7月前兩旬公布的中鋼協口徑粗鋼產量為224.04、224.78萬噸，與6月末的旬日均產量224.6萬噸基本持平，考慮到利潤水平和政策影響，在唐山限產的影響下，粗鋼產量大概率環(huán)比微降2-3萬噸/日，7月產量整體變化較小。而22年7月粗鋼產量環(huán)比減產900萬噸，則假定情景：粗鋼平控從8月開始，8-12月，5個月預計需要減產1700萬噸（1-6月增產800萬噸，7月同比增產900萬噸），則需平均每月減產320萬噸，日均鐵水產量下降10萬噸左右。
與2021年類似，今年粗鋼平控政策也是在上半年開始吹風，但進入到下半年，具體政策落地情況仍然不明，截至7月26日，僅有河北、江蘇、山東等地部分鋼廠接到口頭通知開展粗鋼平控工作，具體實施細則尚未確認。而回顧21年的走勢，在政策吹風期，鋼價連續(xù)上漲創(chuàng)出新高；在政策博弈期，市場仍然交易減產預期，鋼材價格高位寬幅震蕩；在政策確認期，鋼材價格出現了回調走勢，關注到目前市場仍在政策博弈期，預計在平控政策完全落地前，成材價格同樣保持高位偏強運行的走勢。
三
各省份粗鋼平控要求
從各省份的生產節(jié)奏來看，目前國內粗鋼產量位于前六位的省份分別是：河北省、江蘇省、遼寧省、山東省、山西省，剔除掉部分小產量省份，估算河北5月粗鋼累計產量占比為27%，江蘇粗鋼累計產量占比為13%，兩大產鋼省份供應占全國產量約為40%。
其中根據統計局公布的數據來看，1-5月河北共生產粗鋼9629萬噸，同比增長570萬噸，江蘇產量累計增加197萬噸，山東累計增產209萬噸，遼寧累計增產100萬噸；山西受上半年庫存高企影響，減產幅度明顯大于其余省份，導致1-5月產量同比減少了97萬噸。
考慮到河北22年7月產量減少200萬噸，7-12月較1-5月產量減少共1000萬噸，減產幅度為9.5%，則前五大產鋼材地區(qū)中，河北下半年減產壓力是最大的，遼寧減產壓力最小。
四
粗鋼平控下的投資機會
(1) 從總體結構來看，目前仍然是粗鋼平控的政策吹風期，盡管唐山開始限產，但仍然是受到環(huán)保壓力，而非平控壓力，對比22年吹風期和博弈期，預計鋼材價格將在供應減少的預期下保持強勢結構，考慮到目前盤面漲幅遠高于現貨，淡季走出升水結構，多頭思路的止盈標志難以用價格表述，如平控能在8月落地，可積極關注政策落地的止盈信號。
(2) 從品種結構來看，考慮到河北地區(qū)減產的壓力較大，1-5月增產570萬噸，7-12月環(huán)比減產1000萬噸，則保守估計河北地區(qū)需減產1600萬噸左右才可完成全年平控要求。而作為板帶的主產區(qū)，一方面受益于基建托底背景下的板類相對需求強勢，另一方面存在大幅減產預期，預計熱卷價格較螺紋將顯示出更加強勢的走勢，可積極關注01、05合約卷螺價差走擴至200附近的操作機會。
(3) 從利潤角度來看，盡管粗鋼平控背景下，原料需求面臨明顯的壓制，盤面階段性走勢呈現出弱于成材的情況；但考慮到目前盤面利潤已連續(xù)修復，一旦平控政策落地，實際噸鋼利潤修復下，在低庫存的背景下仍然存在做空盤面利潤的操作機會，以此衍生出的鐵礦1-5價差走擴操作機會仍然值得關注。
（文章來源：美爾雅期貨）