12月17日晚，洛陽鉬業和Evolution Mining Limited（以下簡稱“Evolution”）雙雙發布公告確認，以7.56億美元出售Northparkes Mines銅金礦（以下簡稱“NPM”）80%權益的交易完成交割。

作為洛陽鉬業首個海外資產，10年間，洛陽鉬業通過NPM的買入到出售，不僅完成資產的吞吐，A股市值從不到百億元上升到千億元，從小縣城里的企業成長為國際化資源公司，更折射出時代變遷：基于中國工業化需求和必然會“走出去”收購優質礦山的發展規律，中國礦企由小到大、由弱到強、由懵懂走向成熟。

世易時移，當洛陽鉬業與NPM的10年“故事”謝幕之際，外部形勢已發生巨大變化：包括洛陽鉬業在內的中國礦企，不得不在地緣政治格局深刻調整、ESG成為剛性指標的背景下，去探索更多非西方國家的優質礦山。

而本次出售NPM，將為洛陽鉬業帶來2.52億美元的凈收入，進一步增厚其現金儲備。截至今年9月30日，洛陽鉬業持有現金及現金等價物余額為311億元人民幣。巨額現金儲備在手，洛陽鉬業的下一個資產布局值得業界關注。

出售NPM就像嫁女兒：依依不舍與理性抉擇

“就像女兒長大了出嫁，既感到高興，又依依不舍?！?2月18日，洛陽鉬業一位內部人士稱，12月5日舉行的集團全球業務會上，管理層談到，“出售NPM當然是公司當下正確的選擇，我們對此有廣泛共識。但NPM在洛鉬10年了，又是走出海外的第一個資產，對公司意義非凡，從感情上非常難以割舍?！?/p>

2013年12月1日，洛陽鉬業與礦業巨頭力拓完成交割，NPM正式加入這家中國企業，成為其第一個海外資產。2023年12月17日，洛陽鉬業宣布，向Evolution出售NPM銅金礦80%股權的事項完成，NPM成為其退出的首個海外礦山。

進退之間，不舍之情在洛陽鉬業官方表態中亦清晰可見。交割次日，洛陽鉬業推出《十年之約，感謝有你》的官方短片，充滿感情地表示，“告別，是為了更好的相逢。十年相約，感謝有你?！?/p>

洛陽鉬業12月5日和17日發布新聞稿，強調了NPM的歷史貢獻，稱“公司和NPM一起實現了一個又一個里程碑，向業界展現了我們的整合和運營能力，獲得員工、合作伙伴和社區等利益相關方的高度認可和尊重，為公司這幾年海外拓展奠定了基礎”，并特別稱贊對集團ESG的貢獻，“NPM的全方位‘零傷害’（Zero Harm）管理理念和經營模式作為ESG最佳實踐，為洛陽鉬業全球各礦業運營單位提供了寶貴借鑒”。

情感上的不舍是“復雜心境”的一面，但在商言商，對洛陽鉬業而言，這是理性而正確的選擇。NPM于1994年投入運營，經過近30年運營，NPM資源品位逐年下降，處理能力也難獲得大的提升。2022年，NPM（按80%權益計）銅金屬產量2.4萬噸，稅后凈利潤1600萬美元。隨著洛陽鉬業位于非洲剛果（金）的KFM 和 TFM 陸續投產和擴產，NPM銅產量在公司占比將降至5%。同時，洛陽鉬業在澳洲拓展新業務發展的可能性小，NPM項目作為孤立運營項目，很難產生協同效應。出售NPM有利于洛陽鉬業聚焦核心資產和重點地區、提升管理效率、拓展大型開發項目。

近年來，西方尤其是澳洲本地公司對澳洲礦業資產青睞有加，黃金公司對于拓展銅礦資產更是興趣濃厚，因此這一并購得到澳洲資本市場的支持。Evolution通過收購NPM，進入銅這一新的金屬品種?！度A爾街日報》報道，NPM位于Evolution熟知的地區，預計收購NPM后銅將占該公司2024 財年總收入的約30%。

這意味著：NPM是Evolution重要的新價值“錨點”，或能成為Evolution盤活旗下其他資產及產生聯動效應的重要平臺。這解釋了為何洛陽鉬業獲得了市場普遍認不錯的出售價格。截至2022年底，NPM累計實現盈利約24億元人民幣；交易完成后，洛陽鉬業獲得2.52億美元的財務凈收益；洛陽鉬業自2013年收購以來，實現約15%年化投資回報率。

NPM在洛鉬這10年：中國礦企“國際化1.0”縮影

從投資角度，NPM無疑是成功的。業內觀察人士指出，從買到賣，洛陽鉬業與NPM共同經歷的這十年，也是中國礦企“走出去”的縮影。

全球礦產資源分布的不均衡，決定了礦業企業必須突破國界、地域限制，在全球配置資源。國際化是礦業的內在邏輯，中國礦業行業是我國最早“走出去”的行業之一。從上世紀90年代起到2010年前，中國礦企走出去尚處于探索期，央廣《天下財經》早年曾統計，“十一五”期間（2006年-2010年），中國企業海外礦業并購的失敗率超過95%。

2010年至今，中國礦企國際化逐漸走向成熟，即：更明白基于公司實力和礦業發展規律“自己想要什么”，優質資產的收購屢見不鮮；收購時，更合理地滿足“對方想要什么”，同時不排斥聯合開發；收購完成后，主動求變，用符合公司實際的方法更好地運營公司。這可稱之為國際化“1.0時代”。

在收購層面，洛陽鉬業在剛果（金）的TFM礦和KFM礦、紫金礦業在剛果（金）的卡莫阿-卡庫拉銅礦、銅陵有色的厄瓜多爾米拉多銅礦、中國有色的贊比亞謙比西銅礦，無不是高品位資源。

或以投資的方式尋找優秀的公司標的——江西銅業投資第一量子礦業18%的股份、寧德時代一度投資鋰精礦供應商皮爾巴拉公司8.24%的股權?；蚺c礦業巨頭共同開發和建設世界級項目——西芒杜鐵礦的參與方就包括力拓、中國鋁業、中國寶武、魏橋鋁業等。

在運營管理層面，洛陽鉬業目前全球海外礦業板塊均實現“中方主導、中外融合共管”的管理模式。以KFM項目為期兩年多的建設為例，各個關鍵節點，均由有經驗的中方管理層制定方案；在執行環節，中方與剛果（金）中高層干部互相配合和補位，共同完成階段性目標。

中國礦業的國際化“1.0時代”成果顯著。自然資源部中國地質調查局國際礦業研究中心發布《全球礦業發展報告2023》（以下簡稱“《報告》”）顯示，全球50強礦業公司名單中，中國公司最多，上榜的中國礦業公司達到10家，較2021年增加兩家；截至2022年，中國礦業公司數量達到11620個，同比增長10%。

“2010年至今的十多年時間，中國礦企從探索期邁入國際化‘1.0時代’，實踐了屬于自己的‘走出去’方法論和流程?！鄙鲜鰳I內觀察人士表示，就像洛陽鉬業出售NPM，完成了從購買-持續融入母公司-積攢國際化經驗-穩定的財務回報-理性出售的完整閉環。

三重新挑戰：中資礦企開啟國際化“2.0時代”

時移世易，中國企業“走出去”的“1.0時代”落下帷幕。

近幾年，一個肉眼可見的變化是：地緣政治格局與10年前有天壤之別。

2022年11月2日，加拿大創新、科學和工業部對外公告，基于對加拿大國家安全的考慮，政府要求中礦資源、盛新鋰能、藏格礦業3家中國公司剝離其在加拿大的資產；2023年3月，寧德時代出售了皮爾巴拉公司全部股份；2023年12月8日，加拿大國會議員對盛和資源收購加拿大稀土公司Vital Metals提出了質疑……

“從礦業發展規律看，中國礦企還是會看西方國家的資產。但與‘1.0時代’相比，很難再順暢地買到了?！鄙鲜鰳I內觀察人士判斷，“這是國際化‘2.0時代’一大特點：地緣政治格局之變，將重塑中國礦業資產布局的方向?！?/p>

洛陽鉬業在出售NPM時也坦承，考慮到地緣政治變化及中長期趨勢，NPM項目作為公司澳洲基地的戰略價值大幅削弱。出售NPM后，洛陽鉬業旗下貿易公司IXM仍將包銷NPM的產品，但上游資產布局在中國、巴西、剛果（金）、玻利維亞和印度尼西亞等國家。

ESG成為剛性指標是“2.0時代”又一個特征。安永發布的《2023年全球采礦及金屬行業十大業務風險與機遇》指出，ESG是采礦及金屬行業企業的“首要風險和機遇”，且其范圍和復雜性正不斷擴大和增加，ESG問題對采礦企業運營的影響無處不在，已成為企業戰略的必需部分。

第三個特點，基于“1.0時代”打下的基礎，更主動地參與到商品定價權爭奪中。尤其近年來，隨著中國新能源汽車產業突飛猛進，中國礦企在鎳、鈷、鋰等新能源金屬產業的布局處于全球領先位置，如金屬鈷，洛陽鉬業有望成為全球第一大供應商。如何在現有規則下一邊布局權益礦、一邊改變關鍵資源定價權受制于人的現狀，成為中國企業必須思考的話題。

綜合而言，上述業內觀察人士認為，國際化“2.0時代” 對中國礦企提出了更高的要求，要具備三重能力：深度應對風險的能力、實踐高標準ESG理念的能力、在國際話語體系下爭取定價權的能力。這三重能力相輔相成、互為前提。

面對新挑戰，包括洛陽鉬業在內的中國礦企積極尋求破局。自2021年中至2023年4月，延續近兩年的TFM權益金是礦業行業應對新的地緣政治格局的焦點事件，最終得到了比較好的解決。洛陽鉬業總裁孫瑞文在總結TFM權益金談判經驗時說，“高水平、體系化應對復雜局面的能力，是礦業公司的‘必修課’，是衡量運營管理能力的‘一把尺’，是國際化資源公司必須具備的核心能力”。

ESG是有效應對復雜變局的“法寶”之一。在談及應對TFM權益金問題時，孫瑞文坦言，洛陽鉬業高度重視ESG工作，堅持以國際ESG標準管理和運營，公司在全球權威的MSCI ESG評級中排名AA，居全球行業頭部地位，“正是因為我們嚴守合規合法底線，持續為剛果（金）各利益相關方創造價值，才能頂住外在壓力，贏得剛方友好人士和有識之士的支持，取得好的結果”。

而在定價權方面，中國礦企同樣在盡力應對。洛陽鉬業2019年完成并購全球第三大獨立金屬貿易商埃珂森，探索礦業與貿易結合，希望幫助中國在商品定價上有更大話語權。定價權尤為任重道遠，新“話語體系”建設既需企業自身對市場規則的深刻理解、主動參與金融交易等，也有賴于國家的宏觀政策及人民幣國際化的進程等。

未來：下一個優質資產在何處？

回到洛陽鉬業出售NPM本身，現在市場在猜測洛陽鉬業的下一個優質標的。

事實上，過往每次收購行動前，洛陽鉬業均會有資產“吐故”動作。2013年收購NPM前，洛陽鉬業曾整合旗下冶煉板塊的資產；2016年，曾在A股進行過180億元的增發……

孫瑞文說，“我們深知未來的成長空間在于持續不斷地去獲取最優質的礦產資源，目前公司現金儲備充足，將繼續按礦業行業規律，在全球范圍內尋找合適標的。”

根據公開消息，2021年以來洛陽鉬業管理層先后與贊比亞、阿根廷、巴西、沙特、智利等國的官員見面，就相關議題進行討論。

“在國際化‘2.0時代’下，布局區域大致可以判斷：亞非拉地區。從資產角度，大概率是與能源轉型密切相關的金屬品種，比如銅既是新能源金屬，又是傳統工業金屬?！鄙鲜鲇^察人士分析道，“這不僅是洛陽鉬業的選擇，或是諸多中國礦企的選擇?！?/p>

《華爾街日報》近日分析，全球采礦業正在經歷多年來未見的交易浪潮，與全球整體并購活動的平靜形成鮮明對比。礦商們正在競相爭奪對全球能源轉型至關重要的一系列商品，如用于制造電動汽車和可再生能源基礎設施的銅。紐蒙特最近收購澳大利亞最大的上市礦商紐克雷斯特，部分原因是“為了增加在銅市場的敞口”。

隨著鋰價跌破10萬元/噸，鋰礦的收購機會也放在洛陽鉬業面前。

洛陽鉬業董事長袁宏林此前表示，“放眼全球市場，新能源產業長期向好，對鋰資源的需求一直都在，同時在‘雙碳’目標加持下，未來鋰電產業鏈的市場空間仍然較大。公司并不會太著急去‘搶灘’，要按照礦業公司的本質去做能力范圍之內的事情?！?/p>

事實上，無論是探索期，還是“1.0時代”或“2.0時代”，跟隨時代大勢并“按礦業規律辦事”才是永恒正確的答案。