上周五WTI原油在80美元/桶關口的支撐失效，周一布倫特原油也跌破85美元/桶關口，雙雙創下今年1月以來的新低，重挫市場信心。受到國際油價接連破位下行的打壓，周一內盤原油系大幅回落，SC原油主力連續合約日內盤中一度創下近半年新低，大跌6.94%，報收610.3元/桶。

近日國際原油價格持續回落，目前美原油已跌破80美元/桶，完全回吐俄烏沖突以來全部漲幅，與年初的價格相近。受益于匯率因素，原油進口成本持續上升，內盤原油價格較外盤原油相對抗跌。

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事實上，從6月14日的123美元/桶的高價跌至當前的低于80美元/桶，國際油價跌幅達35%。面對國際油價的持續回落，南華期貨能化分析師劉順昌解釋說，供應端對原油的影響邊際減弱，市場焦點也由此前的供應端轉向需求端。

“本輪油價的回落始于6月10月美國公布了大超預期的5月CPI數據，通脹繼續上漲打消了市場對美聯儲快速轉向寬松的念頭，并推動美聯儲加速收緊貨幣的預期，市場對歐美經濟衰退的擔憂持續增強，需求端開始成為市場關注的焦點，大宗商品包括原油開始一輪下行周期。隨后一系列弱于預期的經濟數據驗證了市場的擔憂情緒，油價繼續回落。與此同時，在剛剛過去的美國駕駛季即傳統汽油消費季，汽油消費持續不及預期。”劉順昌表示，截至9月16日，美國汽油4周需求降至1997年以來的最低季節性水平；EIA汽柴油累庫超預期，汽油裂解大幅回落，原油需求端面臨考驗。

對此，國投安信期貨原油高級分析師李云旭也告訴期貨日報記者，6月以來，歐盟第六輪對俄羅斯制裁方案出臺，歐盟對俄羅斯海運原油及成品油的禁運將分別于2022年12月5日及2023年2月5日開始，市場對年內俄油正常供應的預期被進一步強化。“OPEC+處于穩步增產周期，供應短缺風險并未成為現實，伊核協議恢復履約談判卻有進一步推動的跡象，邊際上對油價形成利空。”李云旭表示，需求端受各國競爭性加息影響，經濟衰退風險有所增強，美元指數不斷走高使得風險資產普遍承壓，油價自高位振蕩回落。

“9月以來供應端受消息面擾動相對偏少，俄羅斯及伊朗供應預期仍處于高度不確定性中，并未形成新的交易主線。”在李云旭看來，油價盤中波動與美元高度聯動，破位下行主要是因為美元指數持續走高，且在競爭性加息背景下市場對需求前景有所擔憂。

對于國際油價年內再度下跌，市場早有預期，但下跌的路徑與時機更值得深思。

“當前的國際環境中，除俄烏局勢撲朔迷離外，主要經濟體分化使得市場對宏觀政策的把握分歧明顯。” 華安期貨高級分析師安然表示，以往宏觀分析的核心在于關注央行的貨幣政策變化，如今更需要關注各國政府的靈活政策調控。大宗商品普遍下跌的直接原因在于美聯儲加息帶來的經濟衰退壓力，風險資產周一的下跌反而是金融市場經過數日傳導效應引發的。從近期油市的表現看，在美聯儲加息背景下，美元走強，市場對經濟下滑的擔憂日益加劇，拖累原油價格。

采訪中，記者了解到，目前，主導原油市場的核心邏輯在于，盡管市場仍擔心制裁導致俄羅斯原油產量和出口受損，但考慮到俄油向亞洲的轉運能力，制裁對油價的利多邊際遞減，市場對高通脹下美聯儲加速收緊貨幣帶來經濟衰退預期的擔憂不斷增強。

李云旭認為，期貨月間價差是更能反映基本面變化的指標，近期并未跟隨油價走弱。中期來看，全球油品終端需求及煉廠開工數據仍相對穩健，本月IEA、EIA、OPEC三大機構月報對今明兩年的需求預估均未做實質性調整，需求實質受影響程度暫時有限。供應方面， OPEC8月產量增加61.8萬桶/日至2965.1萬桶/日，其中沙特8月原油產量增加16.0萬桶/日至1090.4萬桶/日，利比亞8月原油產量增加42.6萬桶/日至112.3萬桶/日，預計9月隨協議量的降低，增產速度將大幅放緩。

“按照歐盟第六輪對俄羅斯制裁方案，歐盟對俄羅斯海運原油及成品油的禁運將分別于2022年12月5日及2023年2月5日開始，今年四季度及明年一季度市場的交易主線也將由此前的俄油禁運預期轉移到俄油實際減少量上，波動有望重新放大且不確定性較高。”李云旭稱，另外，上周普京宣布進行部分動員后油價盤中一度大幅沖高，若俄烏局勢進一步緊張，俄油被動或主動進一步降量且伊朗產量未能回歸，明年供應增量將非常有限。在他看來，供需面暫不支持油價持續下跌，美元漲勢趨緩后預計會迎來反彈。

“對于國際油市來說，供需面變化相對有限。一方面，OPEC+并未表現出積極減產維護油價的姿態，美聯儲通過貨幣政策調控壓低原油結構性需求的舉動成效顯著，成品油裂解價差快速回落；另一方面，歐洲能源危機的炒作情緒有所緩和，歐洲能源儲備數量在大幅削弱工業需求后勉強達標。”安然表示，當前影響油價的風險主要集中在宏觀層面，美聯儲堅定表態不惜犧牲短期經濟也要打擊通脹，年內美國加息至4%以上的概率大增，結構性需求或將持續受到打壓，原油等風險資產價格走勢不容樂觀。

“整體來看，自6月10日以來的油價下行趨勢或將持續。”劉順昌表示，俄羅斯原油產量和出口韌性超預期、歐美衰退預期增強、汽柴油需求偏弱等是主要的利空因素。在他看來，OPEC+減產并進行預期管理，以對沖需求端持續走弱對油價帶來的負面影響。市場需關注油價持續回落之際OPEC+何時開始行動及減產的量級。在此背景下，油價或呈現抵抗式、階梯式逐步回落。

（文章來源：期貨日報）