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熱文：永安期貨：鐵礦石自身供需矛盾不大方向跟隨成材

2022-10-19 08:48:34 來源：永安期貨

摘要：

9月份以來，為了匹配持續(xù)去化的鋼材庫(kù)存，在廢鋼到貨持續(xù)低迷的背景下，鋼廠長(zhǎng)流程產(chǎn)量持續(xù)攀升并逐步接近上半年高點(diǎn)，礦石現(xiàn)貨與2210合約持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，相較于現(xiàn)貨，鐵礦石2301合約在匯率貶值的情況下重心也有所抬升，10月17日收于686元/噸。

(資料圖)

鐵礦石9月供需整體表現(xiàn)良好的背景下，并沒有引發(fā)價(jià)格的大幅上揚(yáng)，反而橫盤震蕩接近一個(gè)月，更多是受制于鋼材利潤(rùn)偏低與下游需求羸弱的緣故，目前按照當(dāng)前鐵水與發(fā)運(yùn)來看，鐵礦石自身供需矛盾并不大，供給微增但需求有下滑預(yù)期，后續(xù)大方向?qū)⒏S產(chǎn)業(yè)邏輯，一旦旺季需求二次落空，警惕弱需求引導(dǎo)新一輪負(fù)反饋。

核心觀點(diǎn)：

估值：

絕對(duì)價(jià)格中性，鋼廠利潤(rùn)低位，比價(jià)中性，進(jìn)口利潤(rùn)中性，整體估值中性。

驅(qū)動(dòng)短期：

1、短期生鐵產(chǎn)量高位震蕩，目前鋼材產(chǎn)量與需求嚴(yán)格匹配，中期關(guān)注鋼材下游需求引導(dǎo)，需求好壞決定了未來鐵水需求的持續(xù)性；

2、下游庫(kù)存偏低，鋼材需求預(yù)期好轉(zhuǎn)前，除季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)以外排除鋼廠主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為；

3、澳巴發(fā)運(yùn)中性，環(huán)比仍有增量空間，但已然不多；

4、非主流礦受價(jià)格壓制，內(nèi)礦關(guān)注11月以后安檢格局能否好轉(zhuǎn)；

5、政策驅(qū)動(dòng)

當(dāng)前鐵礦石估值中性，驅(qū)動(dòng)中性，自身矛盾不大，供給環(huán)比有增量，需求有下滑預(yù)期，大方向跟隨成材。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

1、供給擾動(dòng)

2、政策風(fēng)險(xiǎn)

3、匯率風(fēng)險(xiǎn)

正文：

一、估值：絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性

9月份以來，為了匹配持續(xù)去化的鋼材庫(kù)存，在廢鋼到貨持續(xù)低迷的背景下，鋼廠長(zhǎng)流程產(chǎn)量持續(xù)攀升，mysteel247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量從213逐步抬升至240的水平，重新來到上半年高點(diǎn)，礦石現(xiàn)貨與2210合約持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，相較于現(xiàn)貨，鐵礦石2301合約在匯率貶值的情況下重心也有所抬升，10月17日收于686元/噸。

當(dāng)前鐵礦石絕對(duì)價(jià)格中性，目前鐵礦石01合約處于80-90美金區(qū)間，基差貼水幅度依舊較大，已經(jīng)較為明顯的反應(yīng)了需求悲觀預(yù)期。相對(duì)估值上，螺礦比與鋼廠利潤(rùn)持續(xù)處于歷史低位，在下游需求沒有明顯擴(kuò)張的情況下，鋼廠高產(chǎn)量注定難有高利潤(rùn)，因此港口低品礦表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

圖1:鐵礦石9月窄幅波動(dòng)，匯率貶值抬升估值重心