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10月26日夜盤，LME銅價(jià)大幅上漲235美元或3.4%至7770美元/噸，受外盤帶動(dòng)，滬銅也有所反彈，滬銅指數(shù)最高漲1.4%至63470元/噸。內(nèi)外分化的主要原因是人民幣出現(xiàn)大幅升值，單日升值幅度1.74%。

外盤銅價(jià)反彈主要原因是美元美債收益率的大幅波動(dòng)，臨近11月美聯(lián)儲會議，市場預(yù)期美聯(lián)儲在11月的美聯(lián)儲會議上將流露出鴿派態(tài)度。加拿大央行加息幅度小于預(yù)期，加劇了前述預(yù)期。從近期數(shù)據(jù)來看，美國20城房價(jià)8月環(huán)比跌幅創(chuàng)2009年來最大，全國房價(jià)同比漲幅放緩程度為史上之最。美國10月諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)跌至三個(gè)月低點(diǎn)，降幅超過預(yù)期。美國10月Markit制造業(yè)PMI初值49.9，創(chuàng)2020年6月份以來新低，兩年來首次跌破枯榮線；服務(wù)業(yè)PMI初值46.6，不及預(yù)期和前值，連續(xù)四個(gè)月萎縮。數(shù)據(jù)反應(yīng)兩方面變化，一是美國通脹壓力將顯著減緩，房地產(chǎn)價(jià)格和房租在核心通脹占比重，房價(jià)跌勢將顯著改善美國通脹壓力；二是美國陷入衰退的概率在加大，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)全面收縮，另美聯(lián)儲最關(guān)注的三個(gè)月/10年期美債收益率曲線倒掛，或表明美國經(jīng)濟(jì)衰退近在咫尺。這兩方面變化對美聯(lián)儲決策將產(chǎn)生較大影響。

隨著市場對于加息預(yù)期的修正，美元回落明顯減輕了銅市的壓制力量，疊加現(xiàn)貨緊張的現(xiàn)實(shí)庫存狀態(tài)，外盤銅價(jià)明顯反彈。但仍然需要注意反彈中的幾個(gè)隱憂：一是人民幣匯率波動(dòng)將明顯對沖銅價(jià)波動(dòng)，由于本輪宏觀驅(qū)動(dòng)來自美聯(lián)儲，美元回落過程中人民幣升值將導(dǎo)致內(nèi)盤銅價(jià)漲幅明顯低于海外銅價(jià)漲幅；二是可能的宏觀交易邏輯切換，市場在短期會反映美聯(lián)儲放緩加息帶來的流動(dòng)性緩解，但貨幣政策只是對實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的應(yīng)對，市場的真實(shí)情形是歐美經(jīng)濟(jì)放緩甚至步入衰退，而相應(yīng)的國內(nèi)出口也將受到拖累，需求不足將打壓銅市場定價(jià)基準(zhǔn)；三是現(xiàn)貨供應(yīng)緊張狀態(tài)的緩解，在10月我們看到全球性的低庫存，國內(nèi)外雙升水格局，國內(nèi)庫存過低導(dǎo)致需要去保稅庫、國際銅庫存拉貨，但隨著季節(jié)性補(bǔ)庫的到來，隨著國內(nèi)冶煉廠延續(xù)高產(chǎn)能水平生產(chǎn)，以及外需削弱帶來的短期供應(yīng)過剩，庫存累積將成為多頭的負(fù)擔(dān)。

技術(shù)上看， 國內(nèi)銅價(jià)阻力位在65000-66000區(qū)間，如果反彈到這一區(qū)間，或成為較長時(shí)間空頭的入場機(jī)會。

（文章來源：國投安信期貨）