總結(jié)：

由于受到疫情以及高價的影響，終端走貨較為低迷，部分屠宰廠也因疫情停工，上周屠宰企業(yè)的開機率并未隨著需求旺季的逐漸來臨而回暖，加上國家繼續(xù)投放儲備肉調(diào)控豬價，上漲的信心受到較大的遏制，部分養(yǎng)殖端的壓欄信心開始松動，市場肥豬供給偏緊程度有所緩解。但月初集團化企業(yè)出欄積極性較低，其次市場在觀望等待11月下旬生豬需求旺季的來臨，因此市場養(yǎng)殖端與屠宰端相互博弈，整體以小幅震蕩為主。11月中下旬隨著氣溫下降，食品廠以及家庭終端制作臘肉灌腸迎來豬肉需求旺季，但這個時候也是生豬集中釋放產(chǎn)能的時期，因此接下來需重點關(guān)注標(biāo)肥價差以及屠宰開機率兩個指標(biāo)。若標(biāo)肥價差縮窄以及屠宰開機率繼續(xù)降低，生豬的需求旺季因疫情以及高價沒有兌現(xiàn)，那么生豬現(xiàn)貨價格回調(diào)概率較大，否則上漲的概率較大，但上漲空間不大，而因11月中下旬是需求旺季，生豬價格的回調(diào)會很快刺激需求回暖，因此下跌空間有限，11月以及12月現(xiàn)貨價格波動的大致空間在22000-28000元/公斤。

(資料圖)

期貨方面：上周2301合約圍繞22000關(guān)口震蕩。從技術(shù)面來看主要得益于前方低點以及下方平臺。短期現(xiàn)貨價格將迎來供需雙方博弈的關(guān)鍵期，在沒有博弈出結(jié)果之前，2301合約圍繞22000關(guān)口震蕩概率較大。

養(yǎng)殖企業(yè)，前期賣出套期保值者繼續(xù)持有，未操作者因套期保值最好時機已過。建議順價出欄，不宜恐慌。

短線交易者空單繼續(xù)持有，操作區(qū)間21000-23000.

此外，預(yù)期明年一、二季度是生豬價格的低谷期，因此空頭可關(guān)注2303合約以及2305合約。

第一部分：現(xiàn)貨市場回顧

從供應(yīng)方面來看，正值月度輪換，集團化企業(yè)出欄節(jié)奏趨于平緩，雖連續(xù)跌價及政策引導(dǎo)，二次育肥出欄意愿有所增加，但近期市場消化能力有限，整體供應(yīng)偏緊程度有所緩解。需求方面來看，受新冠疫情影響，部分屠企暫停開工，終端利空因素居多，屠企盡量維持低開工高鮮銷轉(zhuǎn)態(tài)，減量保價，短期支撐開工率上漲因素不足。整體來看，需求端即將迎來旺季，豬價受其支撐較為堅挺，但在國家調(diào)控以及現(xiàn)貨價格回落減弱看漲情緒下，二次育肥出欄意愿增加，豬價繼續(xù)上行壓力較大，短期震蕩為主。

第二部分：基本面解讀

1、10月出欄量增幅有限，集中出欄為11月及12月

據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品 123 家定點樣本企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9 月商品豬出欄量為 721.32 萬頭，環(huán)比增加 0.72%，同比增加 11.74%。10月生豬價格進一步提高，再度刺激二次育肥的熱情，限制了10月出欄的積極性。但國家在十月中旬開始，督促頭部企業(yè)增加出欄量以及四月開始仔豬補欄積極性增加(仔豬補欄到商品豬出欄約6個月，四月仔豬補欄量對應(yīng)的是10月商品豬的出欄量)，因此10月出欄量較9月出欄量可能略有增幅，但增加幅度有限，而出欄量出現(xiàn)爆發(fā)式增長的時間應(yīng)該是11月以及12月。

2、二次育肥出欄情緒開始松動，標(biāo)肥價差小幅縮窄

10月下旬以來全國標(biāo)肥價差開始逐步縮窄，截止到11月3日全國標(biāo)肥價差為-0.57元/公斤，較10月20日高點縮窄0.28元/公斤。在以前的文章分析過，標(biāo)肥價差這個指標(biāo)的重要性。從價格角度來看，標(biāo)肥價差走擴主要體現(xiàn)肥豬供應(yīng)偏緊，而標(biāo)肥價差縮窄說明肥豬的供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀有所緩解。正常來講，生豬的產(chǎn)能釋放是在11月中下旬開始，但是由于國家持續(xù)向市場施壓，以及疫情導(dǎo)致消費端低迷，部分散戶以及中小企業(yè)壓欄情緒松動，在未來行情不確定的情況下，想盡快落袋為安，因此近期二次育肥的散戶以及企業(yè)開始試探性出欄，肥豬供應(yīng)偏緊程度有所緩解，標(biāo)肥價差小幅縮窄。

3、高價以及疫情限制消費，屠宰開機率小幅走弱

近期全國豬肉消費疲軟，不及去年同期，且受新冠疫情影響，部分屠企暫停開工，終端利空因素居多，屠企盡量維持低開工高鮮銷轉(zhuǎn)態(tài)，減量保價，短期支撐開工率上漲因素不足。但隨著11月中下旬進入臘肉灌腸需求旺季，屠宰企業(yè)開機率將會呈現(xiàn)增加趨勢，而增幅的大小取決于現(xiàn)貨價格的水平。

4、國家政策繼續(xù)施壓，看漲情緒有所回落

11月4日，中央繼續(xù)投放2022年第七批儲備豬肉1萬噸，9月以來中央儲備凍豬肉共計投放13.7萬噸。自8月以來官方已經(jīng)開始持續(xù)出臺調(diào)控措施，主要為持續(xù)投放國儲凍肉，約談企業(yè)，督促企業(yè)出欄維穩(wěn)價格，打擊投機以及輿論情緒過度現(xiàn)象，從期貨盤面走勢以及市場情緒來看，近期的調(diào)控措施起到了較好的壓制炒作情緒效果。但國家這些調(diào)控只是改變市場情緒，不能改變生豬實質(zhì)性供需格局，或者說可以影響上漲下跌幅度，但不能改變其上漲下跌趨勢。

5、近期飼料價格走高，一定程度增加挺價心里

近期主產(chǎn)區(qū)玉米報價堅定，下游到貨成本高位，國內(nèi)產(chǎn)銷區(qū)玉米價格整體偏強。豆粕方面，由于10月大豆到港下降，國內(nèi)大豆庫存以及豆粕庫存大幅降低，部分油廠已經(jīng)停機，近期沿海區(qū)域油廠主流價格在 5540-5580元/噸，較上周增加100-200元/噸。飼料原料的不斷上漲，讓飼料廠不得不提到飼料成品價格，而養(yǎng)殖成本的提高增加了養(yǎng)殖端的挺價心理。

6、 仔豬補欄積極性提高，謹(jǐn)防春節(jié)后風(fēng)險

10月中下旬以來隨著生豬現(xiàn)貨價格見頂回落，仔豬價格反而逆勢上漲，截至到11月4日，15公斤斷奶仔豬均價為53.4元/公斤，較10月初增加10元/公斤。10月中下旬以來補欄仔豬價格快速走高，一是因市場成交偏積極但供給量偏少，市場對年后一季度行情看好預(yù)期較強，養(yǎng)殖端采購熱情偏高。從期貨盤面上看，10月以來，2303合約基本在20000元/噸以上波動，目前養(yǎng)殖成本在17元/公斤左右，也就是說若購買仔豬后，直接在2303合約賣出套保，可在生豬需求淡季，一公斤生豬獲利3元。當(dāng)然目前生豬市場大多數(shù)企業(yè)以及中小散戶并沒有實質(zhì)性運用期貨，因此更多還要從現(xiàn)貨角度看，市場的仔豬補欄熱情較高，主要是因為國慶節(jié)后生豬價格再度上漲，讓生豬產(chǎn)能不足，供應(yīng)中長期存在缺口的多頭邏輯開始占上風(fēng)，在目前生豬養(yǎng)殖高利潤的刺激下，補欄熱情再度點燃。其次也跟近期國家糾正環(huán)保限制，有利于豬場擴大規(guī)模的政策有關(guān)。

但目前過度增加補欄并不是最優(yōu)選擇，因為母豬產(chǎn)能已經(jīng)調(diào)整到位，若大幅補欄仔豬，加上明年一季度是需求淡季以及今年春節(jié)前這波生豬產(chǎn)能釋放可能不完全，明年一季度生豬供應(yīng)很可能過剩，現(xiàn)貨價格跌幅可能超預(yù)期。

期現(xiàn)數(shù)據(jù)圖

（文章來源：國元期貨）