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自11月中旬以來，瀝青期現貨價格雙雙大幅回落。截至昨日(12月1日)收盤，瀝青主力合約2301從11月14日以來最高3808元/噸跌至3473元/噸，山東瀝青現貨價格從4000元/噸跌至3590元/噸，最大跌幅均超過10%。

金信期貨能化分析師湯劍林告訴記者，近期瀝青期現價格下跌的主要原因在于成本端原油價格回落疊加需求季節性轉弱影響。一方面，原油受需求轉弱預期影響下行；另一方面，現貨高位壓制貿易商冬儲需求。

進入12月，全國大部分地區氣溫下降明顯，但瀝青期現貨市場關注熱度卻在增加。齊盛期貨研究團隊表示，瀝青冬儲時節到了，市場對后市方向的分析判斷將影響貿易商2023全年的盈虧基調。同時，今年又比較特殊，原油不確定性遠大于往年，庫存雖開始累積，但庫容率仍處多年低位水平，明年需求方面仍受到多重因素牽制。

“11中下旬原油基本面走弱，價格振蕩重心大幅下移，當前市場主導邏輯已經從前期的宏觀利空轉向基本面多空博弈。”齊盛期貨研究團隊表示，目前基本面邏輯仍顯膠著，俄油價格上限和OPEC+最新決議還沒有落地，所以未來原油平衡表預期仍然存在較大不確定性。從布油來看，短線處于跌后反彈修復中，趨勢上缺乏實質性利好支撐，基調依然偏弱。原油趨勢的不確定性無疑增加了瀝青冬儲價格判斷的難度，預計也會對今年的冬儲量形成明顯抑制。

據海證期貨能化分析師鄭夢琦介紹，從排產數據來看，12月中石油、中石化、中海油和地煉計劃排產分別為11.3萬噸、50.4萬噸、16萬噸、148.5萬噸，合計排產226.2萬噸。除地煉排產比去年12月實際產量增加47.98%外，其余計劃排產均同環比雙降。瀝青現貨利潤在經歷大漲和回落后，近期圍繞盈虧上下波動。隨著各地氣溫逐漸下降，季節性因素致使煉廠下調計劃排產量，預計瀝青開工率將繼續小幅下滑。

“產量持續下降，需求回落幅度更甚。數據顯示，中國瀝青周度出貨量自11月初的35.98萬噸下降至28.03萬噸，其中山東瀝青周度出貨量自11.92萬噸下降至7.94萬噸。從庫存數據來看，本周國內瀝青社會庫存為25.2萬噸，環比增加0.14萬噸，廠庫為70.8萬噸，環比增加6.4萬噸，剛需季節性轉弱的同時，高價也導致貿易企業接受度下降，進而使得瀝青廠庫大幅累積。”湯劍林說。

展望后市，湯劍林認為，短期瀝青剛性需求季節性偏弱及冬儲需求受制于高現貨價格壓制，都導致瀝青價格持續承壓。但成本端原油價格反復也給瀝青價格帶來不確定性，預計短期瀝青維持振蕩偏弱走勢。

“前期原油價格下跌，市場觀望情緒較重，持貨意愿不強，疊加剛性需求進入淡季，廠庫增加，整體來看，瀝青現貨生產利潤重回盈虧線附近，盤面利潤已修復，冬儲需求暫未釋放，瀝青絕對價格跟隨原油波動。”鄭夢琦說。

在齊盛期貨研究團隊看來，目前盤面較成本處于低估值水平，跟漲成本比跟跌成本要明顯，但成本趨勢明顯仍被動跟跌。結合往年的規律以及當前的上下游邏輯判斷，后面大概率利于裂解走強以及盤面低估值向上修復。隨著現貨急劇走弱以及盤面裂解走強支撐，前期的高基差已經快速收縮，但仍保持正值，預計后市基差走弱或延續，直至轉為負值中低位水平，為貿易商打開套保結構。因此，瀝青市場現階段還處于蓄勢階段，冬儲結構還未完全打開，現貨仍有下跌空間，盤面短時間也大概率弱勢振蕩，可重點關注布油80美元/桶附近支撐位對應的瀝青期現操作機會。

（文章來源：期貨日報）