國際金價創(chuàng)8個月新高

本周，在美國去年12月CPI重回“6時代”，市場對美聯(lián)儲加息節(jié)奏繼續(xù)放緩的預(yù)期下，COMEX黃金期價迎來快速上漲，周度漲幅達(dá)2.8%。周五，COMEX黃金期貨突破1920美元/盎司關(guān)口，上漲1.21%至1921.7美元/盎司，創(chuàng)8個月新高。

與此同時，黃金看漲情緒也繼續(xù)高漲，基金經(jīng)理大舉增持黃金多頭頭寸。據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，1月10日當(dāng)周，投機者所持COMEX黃金凈多頭頭寸增加9769手合約，至82574手合約，創(chuàng)下最近8個月新高。

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“本周公布的去年12月份美國通脹數(shù)據(jù)如期回落，非農(nóng)數(shù)據(jù)中的薪資增速分項也環(huán)比走弱，美通脹端的壓力日益緩解，使得美聯(lián)儲加息必要性持續(xù)下降。目前，市場不斷押注美聯(lián)儲將繼續(xù)放緩加息步伐，在美國通脹數(shù)據(jù)公布后，美債掉期市場顯示今年2月份美聯(lián)儲加息25個基點的概率上升至100%。”中信建投期貨貴金屬分析師羅亮在接受期貨日報記者采訪時說。

長江期貨有色高級研究員李旎也表示，美國去年12月CPI同比增長6.5%，連續(xù)6個月回落，為近1年以來最低，隨著這一通脹同比數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，市場預(yù)期美聯(lián)儲后續(xù)加息空間有限。具體來看，能源分項、二手車等耐用品分項、住宅分項、醫(yī)療服務(wù)分項是本輪美國高通脹持續(xù)至今的主要貢獻(xiàn)項，去年12月，除住宅外的分項數(shù)據(jù)普遍下降，美國通脹壓力得到緩解。

“而從美國核心通脹的最大構(gòu)成項—住宅項來看，最近房租價格增速也已經(jīng)開始下行，預(yù)計住宅分項有望在今年二季度迎來拐點，美國通脹已進入快速下行階段。”李旎說，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，十年期美債收益率和美元指數(shù)近日來振蕩走低，進而驅(qū)動黃金價格快速上漲。

羅亮還告訴記者，上周公布的美國PMI數(shù)據(jù)顯示去年12月份的美國制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)處在萎縮區(qū)間中，也拖累了美元指數(shù)以及美債利率。總的來看，在美聯(lián)儲將放緩加息并可能很快降息的預(yù)期強化，以及美元指數(shù)以及美債利率的持續(xù)回落的雙重利多因素影響下，黃金估值獲得顯著上漲。

數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)自1月6日以來加速下跌，自105.12下跌至目前的102.18附近，刷新近7個月低位，10年期美債收益率目前回落至3.498%。

隨著美元指數(shù)的大幅下行，全球央行對黃金的需求則不斷增長。據(jù)了解，中國央行已連續(xù)兩個月大幅增持黃金，央行官網(wǎng)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，去年11月，央行增持黃金103萬盎司至6367萬盎司，為2019年10月以來首次增持。據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，去年11月，中國人民銀行是宣布增儲黃金最多的央行。

在央行積極“擁抱”黃金市場的同時，期貨日報記者注意到，自去年年底以來，國內(nèi)黃金消費也持續(xù)反彈。中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，去年12月國內(nèi)黃金消費環(huán)比11月大幅增長23%。而進入今年元旦后，因臨近春節(jié)，國內(nèi)黃金線下消費更是日漸火爆。

羅亮告訴記者，今年元旦和春節(jié)假期期間，黃金的消費預(yù)期持續(xù)攀升，首飾金的價格也在不斷上漲，在全球地緣政治沖突以及海外市場高通脹的背景刺激下，國內(nèi)民眾存在購金保值的需求。

“其實自去年三季度以來，國內(nèi)黃金消費就開始逐步升溫，前期因疫情延后的剛需類消費得到回補；進入去年11月后，美國加息預(yù)期放緩，黃金價格的持續(xù)上漲也促進了黃金消費。”李旎說，因黃金具有保值屬性，在目前通脹高企和地緣政治風(fēng)險仍存的情況下，投資者將更青睞持有黃金實物資產(chǎn)，黃金消費旺季有望持續(xù)至今年一季度末。

羅亮則更加看好國內(nèi)黃金消費市場，在他看來，黃金消費市場的火熱會貫穿今年上半年。

已處歷史高位區(qū)，今年能否迎來牛市？

總的來看，近兩個月國際金價的漲勢大有開啟新一輪牛市的節(jié)奏。記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年11月初至今，國際金價上漲約280美元/盎司，漲幅高達(dá)17.4%。

“從目前黃金的價格來看，其絕對價格已處在歷史高位區(qū)間中，特別是對比前幾輪黃金價格的高點可以看到，黃金價格對美元指數(shù)以及美債利率均有一定的溢價空間。”羅亮對記者表示，如果對標(biāo)歷史同期的美元以及美債利率，目前的黃金理論價格在1000—1200美元/盎司。

那么對于價格已處于歷史高位區(qū)間的黃金來說，今年哪些因素將繼續(xù)推升金價，又有哪些利空因素會對市場造成擾動？

對此，羅亮表示，當(dāng)前市場對黃金的投資意愿更多來源于利多因素的邊際支撐，在美元指數(shù)走弱以及全球經(jīng)濟衰退預(yù)期的背景下，黃金依然有邊際利多因素，因此黃金依然存在上漲空間。

“當(dāng)前COMEX黃金期價已反彈至2022年4月底以來的高位，雖然美加息終點利率仍未確認(rèn)，但市場已對5%左右的終點利率定價，金價下方存在支撐。此外，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯現(xiàn)衰退初期特征，消費動能逐漸衰減，失業(yè)率存在反彈可能，后續(xù)美聯(lián)儲加息空間受限，在美國經(jīng)濟走弱和美聯(lián)儲放緩加息的影響下，今年上半年美元指數(shù)大概率延續(xù)回落，金價將維持上漲趨勢。”李旎說。

回顧歷史金價走勢，嘉盛集團分析師Jerry Chen告訴期貨日報記者，進入21世紀(jì)以來，黃金僅有5次遭遇年度跌幅，其中2次發(fā)生在過去兩年；金價連續(xù) 3年(或以上)收低的情況在過去100多年中則僅出現(xiàn)過一次。從2023年來看，Jerry Chen看好黃金市場前景，主要考慮到以下四方面原因：

一是全球央行政策拐點帶動基準(zhǔn)利率回落。今年大幅加息不可持續(xù)，全球加息周期預(yù)計很快將迎來拐點。可以合理預(yù)期的是，在美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的階段，美債的收益率(不論是名義還是實際)將不可避免地下行。而黃金和10年美債期收益率在大部分時間都處于負(fù)相關(guān)性，對于作為無息資產(chǎn)的黃金來說，市場利率越低，持有黃金的機會成本就越低，黃金就越有價值。

二是美元將失去相對優(yōu)勢。去年以來，受加息政策刺激和避險情緒推動，美元持續(xù)走強，當(dāng)這兩個因素都發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，美元便將失去上漲動力。具體來看，預(yù)計歐洲將在今年更晚的時候結(jié)束加息，同時日本可能會從今年年中開始恢復(fù)貨幣政策正常化，這種周期錯配會令美國與其他經(jīng)濟體的利差收窄，使得以日元或歐元為融資貨幣的套息交易的部分頭寸被解除，資金回歸歐元或日元，從而加速美元的走弱。另外，在沒有黑天鵝事件(戰(zhàn)爭、疫情或能源危機等)的前提下，資金將會在歐美經(jīng)濟陷入困境的時候?qū)ふ揖哂懈€(wěn)定環(huán)境和更高回報率的地方。今年的中國和其他亞洲新興市場顯然有著更大的潛力，美元將不再是具有相對優(yōu)勢的資產(chǎn)。

三是黃金在歷次衰退周期中均表現(xiàn)出色。在由美國全國經(jīng)濟研究所(NBER)定義的過去5次衰退中，黃金期貨價格全部上漲，平均漲幅5.7%；在過去7次衰退中有6次上漲，平均漲幅近16%。黃金整體表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期的標(biāo)普500指數(shù)。而當(dāng)經(jīng)濟陷入停滯性通貨膨脹時(即高通脹+高失業(yè)率+經(jīng)濟停滯)，黃金的抗通脹和避險屬性將淋漓盡致地展現(xiàn)，比如1976—1980年，美國失業(yè)率維持在6%—8%，通脹最高14%，GDP增速最低為-0.3%，同期黃金從100美元/盎司左右強勢升至最高650美元/盎司。

四是黃金需求全面爆發(fā)。基于黃金天然的抗通脹和避險屬性，市場今年對黃金的需求將更為強烈。對個人投資者來說，在缺乏對沖風(fēng)險的途徑的情況下，黃金也是為數(shù)不多的避險或保值的選擇。而對機構(gòu)投資者而言，黃金與股市等資產(chǎn)的相關(guān)性較低，可以起到降低投資組合風(fēng)險的作用。2022年雖然以美元計價的黃金基本原地踏步，但以歐元、日元、英鎊等計價的黃金都有10%以上的漲幅，遠(yuǎn)高于股市、貨幣等資產(chǎn)類別。此外，全球央行也正在通過不斷增加黃金持倉來對沖貨幣貶值、通脹以及債務(wù)違約等風(fēng)險，同時也達(dá)到了去美元或多元化的目的。

但值得注意的是，目前黃金市場也存在利空因素。羅亮表示，比如全球流動性收緊對通脹預(yù)期的打壓，以及今年俄烏沖突大概率也會塵埃落地，屆時市場避險情緒可能會有所降溫。

“目前美國經(jīng)濟基本面仍強于歐洲，后續(xù)歐元區(qū)加息幅度存在一定的不確定性，這將使年內(nèi)美元指數(shù)的下跌幅度受限；同時，預(yù)計此輪美國經(jīng)濟衰退的幅度可能有限，在通脹快速回落后，實際利率可能再度反彈，也將對金價形成利空。”李旎說。

（文章來源：期貨日報）