前言：
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預期很美好，但現實很骨感，節(jié)后的需求復蘇交易很快就告了一段落。盡管春節(jié)期間國內需求隨疫情過峰及節(jié)日報復性消費呈現一定復蘇跡象，但在節(jié)前兩輪需求復蘇交易之后，節(jié)后市場對需求復蘇的程度及持續(xù)性提出了質疑，這導致上周包括權益及商品在內的市場遭遇反彈回落，需求復蘇交易暫時告一段落。
從春節(jié)期間各口徑的數據交叉驗證來看，線下消費恢復程度僅達到2019年的七八成，距離疫情前的表現仍有一定差距，尚未達到足以令市場樂觀的程度。此外，居民收入在過去三年受到疫情及經濟放緩的持續(xù)沖擊，消費能力及意愿也相應受到一定程度的影響。從數據上看，目前我國的居民消費意愿和可支配收入增速尚低于疫情前水平，導致市場擔心春節(jié)期間的消費火爆僅是報復性消費而非常態(tài)化恢復，令國內復蘇交易的持續(xù)性受阻。
而在海外市場，短期市場情緒也不太樂觀。把加息增速的放緩等同于降息周期的臨近，這樣的線性邏輯被證偽成為 1 月非農就業(yè)數據公布后的最重要的事實。51.7 萬人的新增非農就業(yè)人口(預期為 18 萬)和近 60 多年以來的最低失業(yè)率 3.4%的組合正大幅修正了市場對于美國經濟失速的預期，超預期強勁的就業(yè)市場數據也瞬間逆轉了市場對美聯(lián)儲偏鴿表態(tài)的觀點。
2 月 3 日非農數據公布后，美元應聲上漲，甚至夯實了美元 100 關口的階段支撐。伴隨著未來縮表和高利率環(huán)境持續(xù)沖擊美國經濟，我們理解美元或迎來反彈窗口。未來美元反彈的窗口期對于商品市場意義是重大的，美元的計價意義預計從整體上抑制商品上漲空間，特別地，此前兩個月以來市場對于中國需求恢復的樂觀預期已經做了相對充分的計價。在空頭這一端，我們理解前期跟隨美元上行最顯著的白銀和市場中投機度偏高的鎳或面臨較大的潛在跌幅，離岸人民幣匯率的升值也階段性告一段落。
各品種觀點匯總：
豆粕：阿根廷減產壓力有所緩解，但巴西銷售進度和收獲進度均低于預期。3月的到港及壓榨量或難以快速走高，M2305的已經顯著貼水，需繼續(xù)跟蹤買船節(jié)奏，當下巴西4-5月CNF報價160美分左右(2月230美分)，暫時有利于后期買船跟進，策略上維持5-9正套及遠月09合約近4000關口的逢高沽空。
油脂：美國1月非農就業(yè)數據意外強勁，市場對美聯(lián)儲可能采取更鷹派加息手段的預期增長，對更嚴重的經濟衰退的擔憂令上周五晚商品市場承壓，原油重挫下美盤空油多粕套利繼續(xù)活躍。美元指數大幅反彈帶來人民幣匯率相應貶值，一定程度減少外盤油脂走弱對內盤的拖累。然而，短期油脂上行動能匱乏，隨著國內需求復蘇交易暫告一段落，疊加美豆基本兌現阿根廷減產帶來的利好，而核心驅動棕櫚油在馬棕出口及去庫乏力的情況下沒有太好上行動能，印尼潛在的出口政策收緊在國內高庫存背景下或僅帶來擾動，油脂整體難有太好反彈持續(xù)性，以反彈沽空操作為主。
菜系：春節(jié)及上周國內新增5條加拿大菜籽采購，當前已采購加籽約420萬噸，預計1季度到港約30船折180萬噸，菜籽壓榨量有望得到較好保障。節(jié)后陜西和四川省儲延續(xù)節(jié)前輪換和競價銷售節(jié)奏，1季度平均每月進口菜油到港11-13萬噸，國內菜油供應邊際轉向寬松，價格有望持續(xù)承壓，但短期需關注下方支撐。高豆菜粕現貨價差下菜粕仍具添加性價比，養(yǎng)殖利潤虧損下大豬自用料和商品料積極尋找相對低價菜粕進行替代，菜粕整體呈現供需兩旺，03豆菜粕價差做縮續(xù)持。
花生：主產區(qū)花生報價整體回落。2月3日駐馬店通貨花生報價11000(-100)，南陽通貨報價11100(-100)；駐馬店油料米報價9800(0)，青島油料米報價9400(0)；萊陽通貨報價10800(0)，興城通貨報價10800(0)，2月4日北方港口蘇丹精米報價10400(-50)，議價成交為主。集團油廠未全面入市，中小型油廠采購數量有限，油廠采銷政策仍是短期市場核心焦點，食品花生消費實際復蘇程度有待進一步觀察。進口米陸續(xù)到港。蘇丹精米到港較多，塞內加爾米較少，國內已簽訂蘇丹+塞內進口米訂單約30萬噸，預計到港將逐步增加。花生2304預計寬幅震蕩，等待回調企穩(wěn)。
豆一：春節(jié)后部分國儲直屬庫以及大型貿易商陸續(xù)開啟大豆收購，收購價與節(jié)前基本一致，疊加國儲拍賣底價上調且成交率較高，大豆購銷活躍度明顯回升，現貨價格止跌企穩(wěn)，部分地區(qū)大豆現貨價格小幅上調。黑龍江省儲將在本周開啟第三次競價收購，關注底價設定與成交情況。現階段市場重點關注22/23年余糧消耗以及23/24年大豆擴種情況，前者回歸需求面，后者回歸政策面。受政策加碼預期及近期大豆購銷活躍的提振，上周盤面最高上探5600，但無論是需求的修復還是政策的兌現均需要時間，短期來看國產大豆供需依舊相對失衡，期現價格仍有反彈回落風險。
生豬：現貨市場暫時企穩(wěn)，但從目前存欄結構上看，整體仍處于供給偏強需求稍弱的局面中，季節(jié)性非洲豬瘟導致部分企業(yè)加速出欄增加供給，但散戶惜售情緒濃厚。按照正常季節(jié)性規(guī)律，年后一月大概率出現階段性價格低點。目前生豬出欄以集團企業(yè)偏多，散戶留存中大豬還沒有完全出盡，供給壓力或持續(xù)在市場中形成壓制。部分屠企有少量開展入庫動作但市場消費需求提振需要時間。05、07合約嘗試逢低布局多單，其余觀望為主。
雞蛋：周五雞蛋主產區(qū)均價為4.53元/斤，穩(wěn)，主銷區(qū)均價為4.65元/斤，落。周末穩(wěn)中有落，今日預計回落為主。1月底存欄11.77億羽，現在仍然需要進一步驗證是否存欄相對需求偏緊。現在盤面的位置快觸及空頭的建倉位置，4500會有空頭建倉，4600會有更多空頭建倉，目前信息不足以判斷現貨價格最后4月5月高點推升的區(qū)間，雞蛋這樣的生鮮品尤其需要走一步看一步，未來幾日現貨價格穩(wěn)定的位置很重要，如果下跌較少，盤面還未突破前高則盤面不會太多波動，如果跌破4.2元/斤盤面會對現實疲弱的現貨價格有所反映，在現在蛋商和養(yǎng)殖戶較為樂觀的情緒中尤其需要有所警惕。操作建議觀望為主。
玉米：北港主流價格690-720/15 2820-2850，周末落價10元，汽運到貨平均3萬噸。廣東主流價3010-3030，落10-30，提貨偏弱。到貨量速降，華北地區(qū)收購價跌勢暫緩，3家波動-6元，晨間到貨周末回落至200車以下。淀粉方面，華北地區(qū)開工恢復，供應逐步增加，訂單減弱；華南市場剛補增加，下游客戶以消耗庫存為主，現貨企穩(wěn)運行。節(jié)后到貨企穩(wěn)回落，上下游博弈態(tài)勢仍存。稻谷拍賣計劃于3月開啟意味著短期仍要考慮新糧銷售為主的市場環(huán)境。考慮到節(jié)后進口成本偏強，節(jié)后售糧進度沒有明顯利空驅動下，節(jié)后盤面仍然存在偏強運行的可能性。操作建議低位多單持有；賣出套保可隨著市場到貨不斷增加之后，關注上游與下游的博弈強度變化。
蘋果：節(jié)后的補貨采購以性價比較高貨源為主。在節(jié)后的補貨需求刺激下，產區(qū)從業(yè)者抗價情緒增強，西北產區(qū)價格出現上漲。其他水果節(jié)后普遍降價，其中蘋果主要競品的砂糖橘、沃柑節(jié)后降價約0.5元/斤。當下產區(qū)火熱而銷區(qū)平淡，本季度一二級高價貨源銷售平淡，且部分從業(yè)者惜售情緒有所加強，可能累積至后期的銷售、降價壓力。蘋果近期受現貨、交割等問題影響，波動較大，建議觀望西北產區(qū)現貨端高漲情緒的演化方向。
白糖：印度糖業(yè)協(xié)會下調22/23榨季預估至3400萬噸，低于此前的3650萬噸，在減產的背景下第二批食糖出口配額預計有限，貿易流緊張的問題再度成為原糖定價的核心，在印度定價的時間窗口內，預計繼續(xù)維持強勢，直到巴西開榨集中供應原糖后。在原糖持續(xù)處于高位波動的背景下，遠月的進口利潤均被關閉，將為鄭糖提供一定程度的支撐，但國內將進入消費淡季和庫存高峰，關注5950-6000元/噸壓力，前期多單持有，謹慎追高。
棉花：1、USDA報告修復美棉產量，但印度新棉上市量以及南半球種植進度落后，；2、節(jié)日期間以旅游為主的線下消費數據，兌現防疫優(yōu)化后的復蘇預期，節(jié)日期間服裝銷售復蘇顯著；3、節(jié)后產業(yè)信心恢復，開工提前，但后續(xù)訂單有待落實；4、供應端上量的壓力繼續(xù)存在，公檢進度逐漸恢復；5、美國等外貿終端市場服裝進口下滑，批發(fā)零售驅弱導致庫存去化緩慢，成為后市利空點。建議觀望為主。
紙漿：1、智利火災或影響Arauco的Nueva Aldea工廠。受影響的工廠年產BSKP51.3萬噸，BHKP51.3萬噸。2、 Arauco公布2023年2月報價，銀星920美元/噸，金星770美元/噸，明星750美元/噸。3、。BC 省、加拿大東部和美國西部的木材產量分別-12.5%，-6.6%和-6.9%，木纖維的市場價格一直在增長，闊葉纖維價格指數較 2020 年同期上漲 26%，針葉木纖維的價格連續(xù)九個季度上漲。4、本次芬蘭可能罷工的有港口工會，盡管漿紙行業(yè)的工會因為協(xié)議尚未到期，大概率不參加此次的罷工，但是港口的罷工仍然將可能會導致針葉漿實際流通量的收緊。建議多近月空遠月。
（文章來源：中信建投期貨）