摘要：純堿高開工率低庫存，高利潤率，訂單充足，產銷兩旺，廠家漲價意愿強烈，輕堿需求疲軟，輕重堿價差擴大。而下游玻璃虧損持續，對高價純堿抵觸，給予純堿負反饋，純堿高位寬幅震蕩。前期企業高位參與套保者繼續持有。
一、市場行情回顧
【資料圖】
純堿SA305日線本周繼續高位震蕩，震蕩區間為2850-3000，整體圍繞20日均線運行，2850下方支撐及3000點整數關口壓力明顯，03純堿交割價3000附近，05大幅上漲動力有限，但下方支撐較強，大幅下跌后買單明顯，整體繼續高位震蕩，等待下一步關鍵性指引。關注下方2850點處強支撐和高位3000點強壓力，高位區間范圍暫看2800-3000。
前期建議純堿廠商可在上漲高位擇機進行套期保值，SA2305特別是3000元/噸以上，利潤率較高。目前純堿廠的利潤率繼續上漲，純堿廠的利潤十分豐厚。2023年三季度遠興能源天然堿投產后，純堿利潤率下降是大概率事件，故3000元/噸以上SA2305、2600以上SA2309逢高介入套期保值空單可繼續持有。
本周國內純堿現貨市場繼續高位運行，輕重堿價差擴大。本周純堿廠家開工負荷略降，整體開工仍維持在9成以上。純堿主要下游產品盈利情況欠佳，拿貨積極性不高，原料純堿庫存維持在低位，基本在15-16天為主。近期燒堿價格持續下滑，利空輕堿市場，本周部分純堿廠家輕堿價格有所松動，市場成交重心小幅度下移。重堿需求剛需向好，待發訂單小幅增加至21天，但輕重堿價差較大，部分下游適量增加輕堿采購量。截至3月9日純堿廠家輕堿主流出廠價格在2750-2950元/噸，重堿主流送到終端價在 3080-3150元/噸，較上周持平。純堿期貨主力近期下跌后，基差穩定。
二、供需情況
(一)供應情況
1.產量方面(因國家統計局數據尚未更新，數據截止2022年底)：2022年12月份純堿產量257.70萬噸，同比增長4.4%，1-12月份純堿產量2915.40萬噸，同比增長0.2%；2022年1-12月份，純堿進口量11.38萬噸，同比減少52.08%，因絕對數值太小，影響可忽略。
2022年1-12月份，純堿出口量205.50萬噸，2021年同期75.91萬噸，同比增長170.91%。較2021年全年增加130萬噸左右，2022年出口量大幅增加的原因在于海外純堿需求量增長，但海外無新增產能釋放，同時受能源價格高位影響，歐洲地區純堿裝置開工負荷不足，海外整體貨源供應緊張，中國純堿成為海外市場貨源的有效補充。
2.開工率：3月9日本周純堿行業開工負荷率91.2%，較上周下降0.5%。高需求下開工率繼續維持歷年開工率高位。
3.庫存
庫存方面：截至3月9日國內純堿企業庫存總量在24.9萬噸(含部分廠家港口及外庫庫存)，環比3月2日庫存增長1.9%，同比下降78.5%，其中重堿庫存8.7萬噸。增0.8萬噸。重堿貨源持續緊張，但近期純堿主要下游產品盈利情況欠佳，多堅持隨用隨采，部分廠家庫存略增。
(二)需求情況
純堿下游需求主要為浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要應用于房地產和汽車領域，玻璃裝配需求主要處于房屋竣工環節；防疫放開和房地產穩交樓、“三支箭”等政策利好不斷，降準加持，市場信心有所提振。全球“碳達峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉型，光伏行業裝機情況仍存在向好預期，光伏產能持續快速增加，但目前廠家利潤微薄，實際新點火進度仍需觀望。
1.浮法玻璃
浮法玻璃方面，受下游房地產行業表現低迷的拖累，2022年浮法玻璃消費疲軟，庫存持續累積。2022年底伴隨新防疫政策和房地產政策利好，降準和房地產“三支箭”實施，各省市不斷出臺房地產新政，市場信心有所提振，需求或有所好轉。截至20230309，全國浮法玻璃市場價為1683元/噸，較3月2日市場價格上漲0.43%；本周均價1679元/噸，環比增加0.35%，同比下降28.1%。本周浮法玻璃市場交投好轉明顯，部分區域庫存得到一定削減。市場成交好轉較明顯，帶動部分區域價格上漲，但整體供應存壓下，漲幅受限。目前下游加工廠整體仍以剛需補貨為主，備貨意向較弱，關注后期加工廠訂單情況。截止本周四，全國浮法玻璃生產線共計305條，在產239條，日熔量共計160530噸，環比上周增加400噸。周內產線點火復產1條，冷修1條，暫無改產。截至本周四，重點監測省份生產企業庫存總量為6736萬重量箱，較上周四庫存減少366萬重量箱，降幅5.15%，庫存天數約35.13天，較上周減少1.4天。本周重點監測省份產銷率129.85%。預計隨著天氣轉暖，終端訂單情況逐漸改善，總體需求或有升溫，關注浮法廠庫存變化拐點。
2.光伏玻璃
光伏玻璃方面，全球“碳達峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉型，光伏行業裝機情況仍存在向好預期，光伏玻璃行業的產能快速投放，主要與國內政策有關，國家大力發展光伏發電行業，光伏裝機需求旺盛。全球光伏裝機看，2022年增速達到近幾年高點，由2021年的170GW裝機量增加38%到235GW，2023年預計裝機量預估在260-275GW，增速10-15%。2023年計劃點火的光伏玻璃產線集中，預計2023年光伏玻璃日熔量增長2-3萬噸，光伏玻璃對純堿用量增長120-130萬噸。
截止3月9日，全國光伏玻璃在產生產線413條，日熔量為81330噸/日，環比增加1.5%，同比增加86.49%。福萊特玻璃(安徽)一窯六線1200噸/日新產線3月9日點火。目前在產產能及廠家庫存均偏高，供應量充足。且部分新產線有點火計劃，供應呈現連續增加趨勢。同成本端來看，鑒于純堿、天然氣等價格仍處高位，廠家利潤空間微薄，部分處于虧損階段。總體來看，目前市場供應充足情況下，價格低位運行，但今年組件廠訂單招標量同比增加明顯，而隨著裝機推進，交投有緩慢向好預期。
(三)盈利情況
本周純堿廠家利潤空間維持高位。周內煤炭價格有所下降，純堿生產成本略降。純堿價格維持高位，氯化銨市場變化不大，純堿廠盈利情況相當可觀。聯堿企業利潤1400 。而浮法玻璃目前虧損仍較大，自2022年6月起，持續虧損，毛利率目前仍在-150元/噸附近，光伏玻璃盈利狀況微利，部分虧損。整個純堿鏈利潤分配不均問題愈發明顯，產業鏈利潤主要集中在上游原料端，終端用戶即下游玻璃企業對高價純堿抵觸情緒明顯，維持原料低庫存。但基本面的差異，話語權仍弱。只有上下游供需基本面有大幅改變后，方能倒逼利潤率在產業鏈的傳導。
三、后期影響純堿走勢的幾大關鍵要素：
1.宏觀方面：美國通脹壓力下，美聯儲3月加息幅度存疑，新冠優化放開和房地產多項政策利好，降準、穩交樓政策推行，各地房地產政策不斷出臺，市場信心有所提振，3月全國兩會圓滿結束，關注是否有經濟刺激政策出臺實施，國內外近期宏觀情緒總體復雜。
2.遠興能源阿拉善天然堿項目一期計劃 2023年6月建設完成(純堿500萬噸/年，小蘇打40萬噸/年)，關注實際投產時間。未來還有780萬噸天然純堿產量，更改目前純堿供應格局的最大影響因素。若能按期投產，將能快速解決目前純堿供不應求的局面，從來擠壓純堿的利潤，實現價格的回落；若不能按期投產，純堿的供需局面將更加嚴峻，供不應求可能導致純堿非理性的炒作，屆時也將為純堿廠遠月套保提供機會。伴隨夏季檢修期到來，天然堿產能增加的影響，有可能進一步滯后，供需格局改變推遲在2023年4季度的可能性較大。
3.后期持續關注浮法玻璃的冷修情況，持續虧損延續，2023年是否會增加計劃外玻璃冷修；光伏玻璃新點火情況。浮法玻璃與光伏玻璃日熔量變化情況。特別是關注純堿庫存拐點何時出現。
四、技術方面
純堿SA305日線本周繼續高位震蕩，震蕩區間為2850-3000，整體圍繞20日均線運行，2850下方支撐及3000點整數關口壓力明顯，03純堿交割價3000附近，05大幅上漲動力有限，但下方支撐較強，大幅下跌后買單明顯，整體繼續高位震蕩，等待下一步關鍵性指引。關注下方2850點處強支撐和高位3000點強壓力，高位區間范圍暫看2800-3000.大幅下挫可低位接多2305合約，3000點以上擇機止盈，不追高。05-09正套和09-01正套300-350低位可繼續滾動操作。
五、行情展望
美聯儲通脹壓力仍存，美元指數近期反彈，國內房地產刺激政策不斷出臺，需求陸續釋放，玻璃庫存開始拐頭。純堿高開工、低庫存、高利潤持續，下游博弈的負反饋，純堿偏緊的供需局面短期未發生改觀。下游玻璃庫存高企下價格走低，對高價純堿抵觸情緒愈加明顯。關注3月份后，玻璃下游開工消費情況。持續關注遠興能源天然堿實際投產進度，對純堿實際供需影響恐推遲到4季度。近期純堿下有剛需訂單支撐，上有03合約交割價3000高點，維持高位震蕩的概率較大。3000以上的SA2305是純堿企業逢高介入套期保值空單仍是鎖定部分利潤的較好機會，投機者可逢高布局SA2309、SA401空單，或者低位繼續滾動操作5-9正套和9-1正套。
（文章來源：英大期貨）