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國際油價在過去一周先揚(yáng)后抑，最終連漲四周后又連續(xù)四周收跌。今年以來，油價的表現(xiàn)幾乎濃縮到了過去一周油價的波動中：振蕩反復(fù)典型的相持特征。在經(jīng)歷了5月初銀行業(yè)危機(jī)沖擊下的暴跌后，油價過去兩周的走勢顯示了投資者觀點的搖擺，尤其是最近一周油價在3.5美元/桶的窄幅區(qū)間內(nèi)幾次拉鋸，重心小幅回落。

油價這樣的表現(xiàn)，源于當(dāng)前原油市場面臨的復(fù)雜形勢。今年3月之后，歐美銀行業(yè)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂等宏觀利空因素幾次沖擊市場，油價均因此出現(xiàn)了暴跌行情，宏觀層面的利空已經(jīng)成為打壓油價的核心利空因素。為了維持油價穩(wěn)定，包括俄羅斯、沙特等核心石油輸出國成員在內(nèi)的OPEC+在4月會議上在之前200萬桶/日減產(chǎn)的基礎(chǔ)上，再次主動自愿減產(chǎn)166萬桶/日，這樣的減產(chǎn)努力一度讓油價回暖，但因宏觀利空持續(xù)施壓，投資者信心脆弱，原油市場投機(jī)凈多頭寸出現(xiàn)罕見的被動連續(xù)快速大幅調(diào)整動作，這意味著當(dāng)前階段投資者面對復(fù)雜的影響因素已經(jīng)開始舉棋不定。

前兩輪油價暴跌的表現(xiàn)讓投資者對宏觀利空擔(dān)憂明顯增加?，F(xiàn)在來看，全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多困境，全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂日益加劇。另外，讓市場高度緊張的美國債務(wù)上限談判進(jìn)展緩慢。美國財政部長耶倫周四敦促國會提高31.4萬億美元的聯(lián)邦債務(wù)上限，避免史無前例的違約。如果財政部不再能夠發(fā)行債券，美國經(jīng)濟(jì)將遭受“重大”打擊，更不用說對金融市場和機(jī)構(gòu)以及消費者信心的影響，并稱這種前景“不可想象”。違約將引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退，并有可能削弱美國在全球經(jīng)濟(jì)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。此前白宮發(fā)布的一份評估文件稱，白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會認(rèn)為，長期違約將導(dǎo)致類似大衰退的“末日場景”，屆時830萬人失業(yè)，股市將重挫45%；短期違約將導(dǎo)致50萬人失業(yè)，失業(yè)率上升0.3%；如果在最后期限完成談判（6月1日），可能會導(dǎo)致20萬人失業(yè)，失業(yè)率上升0.1%。在這三種情況下，美國經(jīng)濟(jì)增長都將轉(zhuǎn)為負(fù)增長，收縮幅度從0.3%到6.1%不等，這可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。雖然大家還是更愿意相信美國政府最終會接近債務(wù)上限問題，但凡事都怕例外，這給市場帶來了一個巨大的不確定性。

整體來看，目前原油市場供需層面并沒有明顯惡化，供應(yīng)端的主動自愿減產(chǎn)以平衡市場行為讓供需層面沒有給油價帶來明顯壓力，但在宏觀層面偏利空影響下投資者調(diào)降了對油價的預(yù)期。受此影響，金融市場整體風(fēng)險偏好明顯處于低位，大宗商品市場整體處于熊市階段，這將明顯壓制油價。從各類影響因素來看，宏觀因素主導(dǎo)投資者預(yù)期，原油市場供需因素次之。從油價的整體走勢來看，今年來形成的區(qū)間振蕩格局被擊穿的概率正在增加，熊市勢能在逐漸增強(qiáng)。

EIA短期能源展望報告中大幅下調(diào)了對布倫特原油、WTI原油2023年均價的預(yù)期。報告預(yù)計2023年布倫特原油價格為78.65美元/桶，此前預(yù)期為85.01美元/桶；預(yù)計2024年布倫特原油價格為74.47美元/桶，此前預(yù)期為81.21美元/桶。報告預(yù)計2023年WTI原油價格為73.62美元/桶，此前預(yù)期為79.24美元/桶；預(yù)計2024年WTI原油價格為69.47美元/桶，此前預(yù)期為75.21美元/桶。報告預(yù)計石油消費的季節(jié)性增長和歐佩克原油產(chǎn)量的下降將在未來給原油價格帶來一些上行壓力。報告還預(yù)計，2023年全球原油需求增速預(yù)期為156萬桶/日，此前預(yù)計為144萬桶/日；2024年全球原油需求增速預(yù)期為172萬桶/日，此前預(yù)計為185萬桶/日。報告預(yù)計2023年美國原油產(chǎn)量為1253.00萬桶/日，此前為1254.00萬桶/日，預(yù)計2023年美國原油產(chǎn)量將增加64.00萬桶/日。

歐佩克月報維持2023年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測為2.6%（此前預(yù)測為2.6%），重點提到了美國債務(wù)上限問題目前尚未得到解決，這可能會帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，這也是近期市場高度關(guān)注的潛在風(fēng)險點。歐佩克對2023年全球石油需求增速預(yù)期維持在230萬桶/日不變，預(yù)計中國2023年的石油需求將增加80萬桶/日（之前預(yù)測為76萬桶/日）。歐佩克4月石油產(chǎn)量下降19.1萬桶/日，降至2860萬桶/日，俄羅斯3月份原油產(chǎn)量下降30萬桶/日，至970萬桶/日。2023年對歐佩克原油需求的預(yù)測穩(wěn)定在2930萬桶/日，維持2023年非歐佩克產(chǎn)油國供應(yīng)增速預(yù)測在140萬桶/日不變。有資料顯示，4月安哥拉原油產(chǎn)量較上月增加7.9萬桶/日至108.5萬桶/日，沙特原油產(chǎn)量較上月增加9.5萬桶/日至1050萬桶/日，伊朗原油產(chǎn)量增加4.8萬桶/日至263萬桶/日，尼日利亞原油產(chǎn)量較上月減少17萬桶/日至118萬桶/日，伊拉克原油產(chǎn)量較上月減少20.3萬桶/日至413.9萬桶/日。伊拉克表示從5月起自愿減產(chǎn)石油21.1萬桶/日，但現(xiàn)實情況是，由于關(guān)閉了一條關(guān)鍵管道，該國減產(chǎn)量接近45萬桶/日。

從原油市場供需層面來看，需求端面臨全球經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，尤其是對歐美市場展望較為悲觀，全球寄希望于中國、印度等引領(lǐng)的亞太地區(qū)能延續(xù)強(qiáng)勢的需求，這一點EIA、OPEC月報中均有所體現(xiàn)。就目前中國、印度市場的表現(xiàn)來看比較符合市場預(yù)期，但也要注意近期中國需求端缺乏亮點，需警惕全球經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響對需求層面的擴(kuò)散，未來一段時間油價將持續(xù)面臨宏觀利空影響與供應(yīng)端減產(chǎn)維穩(wěn)直接的博弈。

雖然在過去一周油價整體承壓回落，但歐美市場成品油市場整體表現(xiàn)強(qiáng)于原油，裂解利潤有所修復(fù)，原油市場月差也較為穩(wěn)定，供需層面沒有給油價帶來明顯壓力。宏觀層面則持續(xù)打擊市場信心。上周，另一核心大宗商品銅出現(xiàn)了破位大跌走勢，國內(nèi)工業(yè)品整體承壓回落，市場風(fēng)險偏好降溫，投資者信心明顯不足，油價也維持偏弱的振蕩下行格局。當(dāng)下，投資者觀點隨時可能出現(xiàn)搖擺，油價趨勢性較差，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險。

（作者單位：海通期貨）

（文章來源：期貨日報）