貴金屬

長線逢低布局

(資料圖)

上一個交易日，滬金主力合約收盤價451，漲幅0.16%，滬銀主力合約收盤價5638，漲幅0.43%。5月零售銷售環比 0.3%，連續兩個月環比增加，但排除掉通脹因素，實際消費水平仍在下滑。6 月密歇根大學消費者信心回升至 63.9，好于預期。一年期通脹預期從 4.2%降至 3.3%，五至十年期通脹預期微降至 3%。

美聯儲6月利率會議如期暫停加息，但表態超預期鷹派，點陣圖顯示年內還有兩次加息，利率將回升至 5.6%，美聯儲上調了年內對經濟增長和核心通脹的預期。歐央行加息25bp符合預期，暗示7月利率會議將繼續加息，鷹派表態令美元下挫。短期來看，金銀持續拉升的動能較為受限，整體仍將處于震蕩格局之中，雖然短期內面臨估值修正壓力，但長線向好邏輯不變。本周關注鮑威爾在國會的證詞和其他官員的講話，預計市場波動加大。假期期間將公布6.17當周初領失業金人數和美國PMI數據，關注經濟數據對市場情緒的影響。

策略方面：短期上漲動能不足。

銅

恢復觀望

上一交易日，上海市場電解銅對滬銅2307合約報升水570-630元/噸；廣東市場電解銅對滬銅2307合約報升水310-330元/噸；華北市場電解銅對滬銅2307合約報升水300-440元/噸。宏觀方面，市場對美聯儲偏鷹派的言論反應寡淡，而對國內將繼續出臺政策刺激經濟存在樂觀預期。基本面上，銅精礦延續供應寬松格局，加工費持續上修，疊加銅價大幅反彈，冶煉企業利潤向好，同時，重回相對高位的銅價有利于廢銅持貨商的出貨積極性，考慮到供應端仍處于密集檢修期，料6月電解銅產量降至93萬噸；目前來看，終端需求表現略顯乏力，加之價格持續走高，一定程度上或抑制加工企業的采購欲望。上周，國內電解銅社會庫存下降4800噸，保稅區庫存下降8900噸。宏觀預期是推動本輪銅價反彈的主因，考慮到基本面尚未有明顯改變，建議先恢復觀望。

策略方面：建議恢復觀望。

鋁

空頭持有

上一交易日，上海市場電解鋁對滬鋁2307合約報升水330-370元/噸；華中市場電解鋁對滬鋁2307合約報貼水210-250元/噸；廣東市場電解鋁對滬鋁2307合約報升水255-295元/噸。鋁土礦進口量高企，國產礦量有所恢復，成本下移推動氧化鋁冶煉利潤修復，加之新擴建項目落地，氧化鋁產能和產量將持續增加，隨著復產和新投產能緩慢落地，料6月電解鋁產量將溫和增長至337萬噸，此外，云南地區的冶煉企業復產的條件愈發成熟，供應端存在持續溫和增長的預期，同時，冶煉成本線持續下移，終端需求逐步向淡季過渡，國內的電解鋁去庫速度將放緩，鋁棒庫存已較難去化，且處于同期高位。上周，國內電解鋁社會庫存下降3.3萬噸，鋁棒庫存增加3200噸，保稅區庫存增加1800噸。短期內，樂觀的市場情緒促使鋁價難跌，但供應端存在變數，且價格尚未突破震蕩區間，空頭尚可持有，但需合理控制倉位。

策略方面：建議空頭持有。

鋅

恢復觀望

上一交易日，上海市場0#鋅主流報價對滬鋅2307合約報升水210-220元/噸；廣東市場0#鋅主流報價對滬鋅2308合約報升水360-370元/噸；天津市場0#鋅主流報價對滬鋅2307合約報升水130-160元/噸。愛爾蘭一鋅礦山暫停生產，尚未波及國內礦的供需市場，延續緊平衡格局，反彈后的鋅價促使冶煉企業利潤修復，減停產的冶煉企業未有進一步擴大跡象，但部分生產企業有檢修計劃，料6月精煉鋅產量降至53.6萬噸，進口量或延續萬余噸；近期，基建對終端需求的拉動作用走弱，壓鑄鋅合金進入傳統淡季，且氧化鋅難尋亮點，整體需求承壓回落。上周，鋅錠社會庫存增加1600噸。市場情緒轉好，疊加海外礦停產的消息刺激，促使鋅價修復部分前期跌幅，但繼續上修的動力有待觀察。

策略方面：建議恢復觀望。

鉛

逢高沽空

上一交易日，上海市場電解鉛主流報價對2307合約報升水0-20元/噸，再生鉛對SMM1#鉛貼水200-175元/噸。鉛精礦供應偏緊，加工費承壓，隨著價格反彈，冶煉企業的利潤有所修復，但考慮到檢修影響，料6月原生鉛產量降至30.3萬噸，廢料供應偏緊，疊加檢修計劃，料6月再生精鉛產量降至35.1萬噸；替換蓄電池消費處于淡季，新增蓄電池消費難尋亮點，疊加部分終端領域被擠壓，鉛消費預期渺茫。上周，鉛錠社會庫存增加4500噸。短期內，原生可交割貨源偏少，社會庫存難有大幅累增，在樂觀情緒的推動下，鉛價意外沖高，但從中長期來看，基本面預期仍偏空。

策略方面：建議逢高沽空。

錫

價格高位建議觀望

上周五云錫升水1000元/噸，普通云字報升水100元/噸，小牌貼水300元/噸。基本面來看，緬甸政府禁礦事件再次發酵，今年礦端增量有限，難以彌補緬甸減量，進口方面，由于印尼出口證影響而導致今年礦進口量級出現下降，受限于原料緊缺的問題，冶煉廠或面臨進一步減產的舉措，礦端緊缺逐漸緩慢向錠端傳導，需求端仍舊沒有明顯改善，目前下游消費處于筑底周期，并且庫存仍舊處于高位，預計價格以震蕩為主。

策略推薦：保持觀望。

鎳

擇機布局空頭

上周五金川鎳報178450元/噸，俄鎳報171550元/噸，鎳豆報170500元/噸，海外方面經濟衰退預期弱化，國內方面市場對于降息穩經濟的預期加強，從產業方面看礦端供應維持穩定，鐵廠利潤仍舊虧損，對鎳礦僅保持剛需采購，雖然國內外鎳鐵廠均有減產，但供需仍舊過剩，而下游不銹鋼6月排產處于高位，但終端需求難以明顯好轉，地產數據走弱，社會庫存壓力較大，鎳礦-鎳鐵-不銹鋼產業鏈供需偏松格局難改，并且產業成本支撐難以持續，新能源方面需求有所回暖，下游前驅體企業集中采購，由于前期部分硫酸鎳企業減產，導致短期硫酸鎳供需錯配，硫酸鎳價格有所上行。本周純鎳庫存大幅累庫，現貨偏緊局面大幅緩解，綜合來看，鎳元素供應端放量，疊加下游需求萎靡，鎳價預計偏弱運行。

策略推薦:擇機布局空頭。

（文章來源：西南期貨）