今年以來，復星國際(00656)及其子公司的一系列減持動作引發(fā)外界關注，相關個股在資本市場的表現(xiàn)出現(xiàn)波動。在此背景下，有觀點對復星及相關子企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀提出質疑。但也有市場分析指出，復星近期減持行為，一定程度系對經濟周期時鐘的預判，“有退有投”，復星整體強化現(xiàn)金流能力，壓縮債務以應對經濟周期的挑戰(zhàn)。

商界有一種說法：在宏觀環(huán)境和經濟周期向不利方向波動時，對于企業(yè)經營者來說，即使完成判斷動作，也毫無退路可言，只能提前想方設法應對。“現(xiàn)金流、資本就像血液一樣，如果被抽干了，這個企業(yè)也就死了……就像冬天很冷，你說你很勇敢、很拼命，但其實光靠練太極拳是沒有用的，還是要有過冬的棉襖、過冬的裝備。”此前，復星國際董事長郭廣昌曾對周期作出如上洞察。

基于此，有觀點認為，復星近期減持行為即為周期內戰(zhàn)略層面上的投退操作。在周期轉折點以減持行為改善財務與資產質量，同時通過資產置換進行資產升級，從而蓄力穿越經濟周期。

財務層面，復星通過對內部資本的調配，實現(xiàn)強化現(xiàn)金流，改善債務結構，優(yōu)化信用指標。2022年中期業(yè)績會上，復星國際執(zhí)行董事、CFO龔平便曾公開定調：“面對資本市場的劇烈波動，我們還是堅持既定的財務戰(zhàn)略，以評級管理為抓手，把集團評級管理財務戰(zhàn)略下沉到核心子公司，規(guī)劃2022年到2025年逐年穩(wěn)定有序地壓降債務，拉長債務周期，同時提高子公司向上的現(xiàn)金分紅，控制總部固定費用，從而穩(wěn)步優(yōu)化集團信用指標。”

復星國際中報數(shù)據(jù)顯示，復星流動資產與總資產比值由2019年中報期最低39.92%上升至今年的44.58%，貨幣現(xiàn)金與流動負債的比率也由年初的28.5%上升至中報期的31.2%，減持金徽酒和復星醫(yī)藥后，集團的資本結構持續(xù)改善。

(圖：復星國際流動資產總資產比值趨勢來源：Choice)

(圖：復星國際現(xiàn)金短貸比來源：Choice)

同時，復星化被動為主動帶來的財務優(yōu)化，也進一步得到了資本市場的認可。中報披露：2022年上半年復星完全退出青島啤酒，4月宣布出售美國保險公司AmeriTrust。中報發(fā)出后第二天，高盛、摩根士丹利、大和資本、中金公司均發(fā)表報告，一致給予“買入”或“跑贏大市”評級。理由的共同點是，復星堅持投退平衡戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化資本結構，流動性充足，現(xiàn)金和負債率保持穩(wěn)健。

有觀點還指出，復星投退平衡的策略有效優(yōu)化了資產配置。以“上海的傳家寶”福佑地塊為例，復星旗下豫園股份減持金徽酒，才能有力支撐豫園股份聯(lián)合體拿下項目(百億級別)運作。

整體來看，復星此次減持動作是經濟周期和企業(yè)內生發(fā)展共同決定的必然舉措。觀點認為，復星借助此機會，化被動(流動性、償債需求)轉為主動(有退有投，促進資產質量提升)，是一種成熟跨周期管理企業(yè)運營行為。

正如復星國際聯(lián)席CEO陳啟宇所言：“有的時候有寒意不是壞事，復星更堅定深度產業(yè)運營戰(zhàn)略”。30年來，復星從手持3.8萬元創(chuàng)業(yè)資金成長為擁有8500億元資產的產業(yè)集團，通過一系列戰(zhàn)略層面的投退操作，有望在周期磨礪中保持穩(wěn)中向上，實現(xiàn)新一輪的高質量增長。

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