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文|招商宏觀張靜靜團隊

核心觀點

盡管節后第一周高頻數據呈現邊際改善態勢，但多數指標水平仍明顯低于2022年平均值，因此當前的數據改善不會影響政策節奏。節后第一周，開工率、產能利用率等指標均較春節期間有明顯改善，但仍低于節前的平均水平。不過從1月制造業PMI數據看，今年春節所在月供需改善的力度超越了季節性，新訂單與生產指數之差為1.1%，達到疫情以來最高水平。需求明顯走在了供給之前，這可能意味著2月剩余時間供給水平有望明顯提升。

由于供需關系明顯改善，節后價格高頻指標繼續上升。重交瀝青、輕質純堿、螺紋鋼、熱卷、光伏級多晶硅、水泥熟料、玻璃等與投資需求相關的產品價格漲幅均有不同程度的擴張。這或許能從側面反映當前國內投資需求的形勢。

基于高頻數據和制造業PMI數據，我們預計2月投資需求能夠接續1月消費需求對內需的拉動作用。并且，從春運數據來看，1月雙節引致的消費需求仍有擴張潛力。這主要是部分擔心復陽的群眾觀察到春節后全國疫情進入平淡期，并未出現第二波疫情高峰，那么這部分群眾的消費意愿有望在2月逐步釋放。截止到上周五，全國電影票房收入為29.9億元，僅比去年春節檔下降三分之一，這或許反映了春節居民消費需求的釋放有一定的持續性 。

那么當前經濟的態勢是否會影響政策節奏？目前來看，多數高頻數據仍遠低于2022年的平均水平，這說明國內經濟還遠離合理運行空間。因此，我們預計穩增長政策不會輕易離場，更多措施仍有望于年中出臺，但短期內或處于前期政策觀望階段。

正文

一、開工率

上周瀝青樣本企業為22.6%，環比下降0.4個百分點，同比增速回升至-16.6%。

上周全國電爐開工率29.49%，環比回升5.13個百分點，同比增速回升至-4.2%。

上周唐山高爐開工率為57.94%，環比回升0.8個百分點，同比增速回升至43.1%。

上周主要鋼廠螺紋鋼開工率為39.02，環比回升2.3個百分點，同比增速回升至-4.8%。

上周純堿開工率為91.72%，環比回升1.32個百分點，同比增速回升至9.8%。

春季期間熱卷開工率為79.69%，環比回升1.56個百分點，同比增速回升至-7.3%。

上周全鋼胎開工率環比回升9.42個百分點至27.06%，由于春節因素，同比增速達到921.1%，半鋼胎開工率環比回升9.97個百分點至33.79%，同比增速回升至138.6%。

上周浮法玻璃開工率仍為78.15%，環比持平，同比增速回升至-11.1%。

上周PVC開工率為75.11%，環比回落1.63個百分點，同比增速放緩至-7.5%。

節后，國內開工率指標正在逐步回升，上周共計7個指標環比改善，2個指標環比回落，1個指標維持不變。雖然邊際改善態勢明顯，但開工率絕對水平仍偏低。

二、產能利用率

上周鋼廠產能利用率為86.4%，環比回升0.37百分點，同比增速仍為-1.0%。

春節期間熱卷產能利用率為78.07%，環比回升1.18個百分點，但同比增速回落至-5.3%。

上周焦化產能利用率74.8%，環比回升0.5個百分點，同比增速加快至-3.3%。

上周電爐產能利用率為29.1%，環比回升0.56個百分點，同比增速加快至-20.4%。

節前水泥熟料產能利用率為43.23%，環比回落8.6個百分點，同比增速降至-13.7%。

上周電廠日均耗煤量為68.57萬噸，環比回升2.11萬噸，同比增速回升至-5.1%。

節前煤礦產能利用率為79.12%，環比回落2.73個百分點，同比增速回落至-5.9%。

更新到上周的產能利用率高頻數據均處于環比改善的狀態，但較節前水平就能明顯的下滑。

三、生產

1月中旬重點企業粗鋼日均產量為193.66萬噸，較1月上旬增產1.09萬噸，同比增速回升至-2.6%。

1月中旬重點企業鋼材日均產量為181.09萬噸，比1月上旬增產0.4萬噸，但同比增速放緩至-5.6%。

上周主要鋼廠螺紋鋼產量為234.9萬噸，環比增產7.67萬噸，同比增速回升至-3.7%。

上周主要鋼廠熱卷產量為306.04萬噸，環比增產0.45萬噸，同比增速加快至2.5%。

上周瀝青產量為36.7萬噸，環比減產0.09萬噸，同比增速回落至-15.6%。

上周水泥產量為449.2萬噸，環比減產222.6萬噸，但同比增速下降至-47.9%。

1月中旬全國平均發電量為219.5億千瓦時，與1月上旬持平，同比增速回落至-2.75%。

四、價格

上周華東地區水泥均價為483元/噸水平，環比下跌10元/噸，西南地區價格為485元/噸，環比下跌7元/噸。

上周熟料價格為349.02元/噸，環比上漲2.9元/噸，同比增速回升至-13.2%。

上周混凝土價格仍為440.07元/立方，同比增速小幅回升至-9.4%。

上周螺紋鋼價格指數環比回升55元/噸至4303 元/噸。

上周熱卷價格回升44.17元/噸至4308.17元/噸。

上周重交瀝青價格環比上漲22.98元/噸至4014.4元/噸。

上周輕質純堿主流價為2783.33元/噸，環比上漲36.19元/噸。

上周全國浮法玻璃市場均價為1660元/噸，環比回升34元/噸。

上周光伏級多晶硅價格為25.57美元/千克，環比上漲6.89美元/千克，同比下跌21.8%。

春節期間22省市豬肉平均價格為22.94元/千克，環比下跌0.03元/千克，同比上漲2.4%。

五、庫存

上周六大集團電煤庫存可用天數回落至18.6天。

上周港口鐵礦石庫存環比增加185.46萬噸至13911.29萬噸。

上周鋼廠煉焦煤庫存環比下降45.65萬噸至843.42萬噸。

上周螺紋鋼社會庫存環比上升121.39萬噸至4794.92萬噸，鋼廠庫存環比回升530.56萬噸至318.41萬噸。

上周熱卷庫存環比增加40.81萬噸至311.09萬噸。

上周瀝青社會和工廠庫存為179.9萬噸，環比回升59997噸，同比下降20.3%。

上周水泥工廠庫存為1587.1萬噸，環比下降58.4萬噸。

六、房地產市場

上周30城商品房成交面積為189.55萬平方米，環比回升182.86萬平米。

上周土地成交面積為403.36萬平方米，環比下降154.11萬平方米。

上周成交土地溢價率為5.8%，環比回升5.1個百分點。

上周百大城市工業用地成交面積為880.81萬平方米，環比增加504.57萬平方米。

七、疫情與物流

上周九大城市地鐵客運量為2.18億人，環比增加9327.66萬人，同比降幅收窄至-10%。

上周，SCFI為1006.89，環比下滑22.86，CCFI為1100.0，環比下跌50.59。

上周國內民航航班執行86723架次，環比回升17.3%，同比增長40.3%。

風險提示：

疫情形勢超預期、地緣政治風險、全球衰退及主要經濟體貨幣政策超預期。