有色金屬2023年1月行情展望
銅：
12月銅價(jià)反彈沖高后緩步回落，市場交投持續(xù)回落。市場關(guān)注點(diǎn)逐步來到國內(nèi)，國內(nèi)疫情防控措施明顯放寬，1月初將放開境外疫情管控，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅改善，疫情放開對于需求預(yù)期的指引作用不容忽視。海外方面，非美國家開始追趕美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐，美元相對走弱對銅市來說偏利多，但海外需求的下滑也是確實(shí)。從現(xiàn)貨來看，庫存繼續(xù)表現(xiàn)出更多的結(jié)構(gòu)性特征變化，總庫存持續(xù)位于低位波動(dòng)，季節(jié)性的補(bǔ)庫表現(xiàn)遲緩，上海庫存一度抬升，但隨著華南庫存吃緊，有區(qū)域間調(diào)貨的情況出現(xiàn)，總體現(xiàn)貨升水有所回落，進(jìn)口需求明顯下降，貿(mào)易升水已經(jīng)跌至年內(nèi)最低的40美元以下。國內(nèi)表觀需求表現(xiàn)穩(wěn)健，冶煉增速平平，供應(yīng)短缺難以緩解。下游行業(yè)方面，地產(chǎn)相關(guān)持續(xù)羸弱，出口持續(xù)回落，需要擔(dān)憂在上半年是否出現(xiàn)失速風(fēng)險(xiǎn)，此外新能源汽車，光電風(fēng)電相關(guān)領(lǐng)域用銅持續(xù)提供增量，構(gòu)成了需求方面的韌性。技術(shù)上看，LME銅價(jià)反彈遇阻后重回震蕩區(qū)間，后續(xù)海外需求回落和衰退前景將打壓需求，一季度總體偏空思路，6.6-6.8萬區(qū)間擇機(jī)持空。
(資料圖片)
鋁：
12月鋁市面對強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)局面，反彈行情受阻，滬鋁高位回落，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向貼水。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩、國內(nèi)疫情防控變化以及地產(chǎn)政策加碼等多重利好預(yù)期先行后，鋁市基本面壓力開始顯現(xiàn)。12月貴州對當(dāng)?shù)匚寮译娊怃X企業(yè)開展負(fù)荷管理，理論影響產(chǎn)能高達(dá)60萬噸，但實(shí)際執(zhí)行預(yù)計(jì)難以達(dá)到。國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步回升趨勢受阻，運(yùn)行產(chǎn)能較前一月略有下降，不過1月產(chǎn)量仍遠(yuǎn)高于去年同期。需求方面，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率連續(xù)七周下降，下游淡季需求不佳，企業(yè)訂單減少，企業(yè)人員大規(guī)模感染降低生產(chǎn)效率。地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然乏力，多項(xiàng)數(shù)據(jù)跌幅擴(kuò)大，政策效果還需要時(shí)間來實(shí)現(xiàn)。11月未鍛軋鋁及鋁材出口繼續(xù)回落至2021年7月以來新低，較年內(nèi)高點(diǎn)下降近三分之一，海外需求持續(xù)下降帶來的負(fù)反饋延續(xù)。年末累庫跡象顯現(xiàn)，新年期間累庫高達(dá)近七萬噸，預(yù)計(jì)春節(jié)前累庫將大幅高于去年。滬鋁中期震蕩趨勢延續(xù)，短期技術(shù)面出現(xiàn)向下破位跡象，1月建議維持逢反彈偏空參與思路。
鋅：
開年首期社庫數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示國內(nèi)鋅供求開始易勢，庫存進(jìn)入累庫拐點(diǎn)。初步判斷，2023年春節(jié)前后國內(nèi)鋅錠累庫期相對前置、持續(xù)時(shí)間可能在6周、較往年偏短1-2周，這主要是基于對春季宏觀發(fā)力躁動(dòng)所做的判斷。初步預(yù)計(jì)累庫幅度應(yīng)能首先超過去年同期水平。當(dāng)前，內(nèi)外鋅市的資金關(guān)注度降溫，同時(shí)，國內(nèi)疫情沖擊波對鋅上下游產(chǎn)業(yè)鏈的影響，呈現(xiàn)對下游干擾更大的特點(diǎn)。除華北部分鍍鋅產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)外，華東、華南正值疫情高峰，開工受限，且有部分企業(yè)順勢放假。因春節(jié)還有三周，市場普遍預(yù)計(jì)消費(fèi)將轉(zhuǎn)弱。而鋅在供應(yīng)端相對平穩(wěn)，四川有部分企業(yè)短暫減停，但加工費(fèi)高、支持煉廠利潤，且西北地區(qū)復(fù)產(chǎn)、運(yùn)輸積極度高。普遍認(rèn)為國內(nèi)精鋅產(chǎn)量將在1月延續(xù)穩(wěn)定。2301交割風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)降溫，保持適度關(guān)注。傾向2302價(jià)格下行壓力大，趨勢上將跌向2.25萬，延續(xù)空頭持有策略。
鉛：
內(nèi)外鉛市韌性強(qiáng)，滬鉛2212合約交割后，在40-60日均線獲得支撐，隨即快速拉升到1.62-1.63萬。交投支撐，主要包括：1)倫鉛低庫存、現(xiàn)貨升水拉升、進(jìn)入彭博商品指數(shù)，易于帶動(dòng)多頭情緒；2)國內(nèi)精鉛出口環(huán)境及兌現(xiàn)年度長單，減少了市場零單貿(mào)易；3)疫情依次沖擊了原生及再生鉛在12月下半月的生產(chǎn)。目前認(rèn)為，本月鉛市高位下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)更大。首先，海外庫存雖低，但實(shí)際消費(fèi)一般，且新星澳洲煉廠即將增加供應(yīng)，倫鉛溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)將降低。其次，11月精鉛出口，市場判斷12月繼續(xù)出口，但出口幅度較中性，更易支持鉛價(jià)在中性水平獲得支撐，而不是在高區(qū)域繼續(xù)拉漲。再次，疫情對鉛供應(yīng)鏈的波及，呈“減?？?、復(fù)工快”的特點(diǎn)，1月原再生鉛生產(chǎn)將有所恢復(fù)。我們認(rèn)為鉛價(jià)高位下調(diào)的目標(biāo)指向1.55萬，原生鉛加工費(fèi)低迷、利潤較薄，容易支撐鉛價(jià)。另外，繼續(xù)關(guān)注春節(jié)前社庫變動(dòng)，預(yù)計(jì)2301交割熱度一般?？疹^以節(jié)奏交易為主。
錫：
錫價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，倫錫進(jìn)入平臺(tái)震蕩，且嘗試站穩(wěn)2.5萬美元，LME錫庫存走低到上半年水平支持錫價(jià)。滬錫整體跟漲，持倉平穩(wěn)，因庫存集中在國內(nèi)，整體顯性庫存仍在年內(nèi)較高水平，交割月倉量風(fēng)險(xiǎn)多以交割化解。不過滬錫2302合約倉量集中，需要警惕擠倉風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為錫中下游仍要經(jīng)歷去庫風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注滬錫21-21.5萬間的阻力，震蕩區(qū)間下方建議關(guān)注18萬元/噸。
鎳：
12月鎳價(jià)大漲，漲幅超20%，創(chuàng)8個(gè)月以來新高。當(dāng)前鎳價(jià)保持強(qiáng)勢，原因有三，一是美元指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)偏弱，二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期加強(qiáng)；三是國內(nèi)極低的庫存水平，但主要因素仍是低庫存，這也使得看空力量也逐漸減弱。從基本面來看，不銹鋼虧損加劇，減產(chǎn)意愿明顯，對鎳需求將會(huì)減少。新能源產(chǎn)業(yè)鏈終端需求放緩，電池級(jí)硫酸鎳價(jià)格持續(xù)走弱。從產(chǎn)業(yè)的角度來看，精煉鎳和二級(jí)鎳價(jià)格嚴(yán)重劈叉，鎳價(jià)已然高估，但受制于低庫存，回落空間有限。純鎳低庫存和宏觀預(yù)期向好對鎳價(jià)有所支撐，而產(chǎn)業(yè)對鎳需求支撐邏輯弱化持續(xù)施壓鎳價(jià)。
（文章來源：國投安信期貨）