自2022年四季度以來,國際市場玉米價格持續(xù)下跌。以美玉米2309合約為例，其價格從2022年12月的600美分/蒲式耳跌至當(dāng)前的500美分/蒲式耳，跌幅約為16.6%。短期國際市場玉米價格快速下跌的原因在于，市場預(yù)期新年度玉米產(chǎn)量大幅增加，國際市場玉米供需格局由緊張轉(zhuǎn)為寬松。國際市場玉米價格快速下跌在一定程度上導(dǎo)致國內(nèi)進口玉米成本下移。本文主要從新年度進口玉米供需情況、國內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口及國產(chǎn)玉米替代品實際供應(yīng)等角度，分析新年度玉米市場價格走勢。

A 進口成本逐漸下移

(資料圖片)

美國新作產(chǎn)量同比增加，庫存消費比顯著提升。2023年5月12日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布5月玉米供需報告，該份報告首次發(fā)布2023/2024年度玉米供需平衡表。報告顯示，2023/2024年度美國玉米種植面積約為9200萬英畝，高于去年8860萬英畝。其中，美玉米收獲面積約為8410萬英畝，高于去年的7920萬英畝。單產(chǎn)方面，美國農(nóng)業(yè)部采用趨勢單產(chǎn)，將新年度玉米單產(chǎn)調(diào)整為181.5蒲式耳/英畝，高于去年的173.3蒲式耳/英畝。綜合評估美玉米收獲面積與單產(chǎn)，可估算出美玉米新作產(chǎn)量約為152.6億蒲式耳，同比增加15.3億蒲式耳，產(chǎn)量增幅約為11.2%。

需求方面，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/2024年度國內(nèi)玉米消費約為123.8億蒲式耳，同比增加4.3億蒲式耳，增幅約為5.5%。值得注意的是，在本次報告中美國農(nóng)業(yè)部顯著上調(diào)了玉米飼用需求。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估新年度玉米飼用需求將增加至56.5億蒲式耳，同比增加3.75億蒲式耳，增幅約為7.1%。除自身消費以外，玉米出口數(shù)量占玉米需求比重也較大。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2023/2024年度美玉米出口數(shù)量將達到21億蒲式耳，同比增加3.25億蒲式耳，同比增長18.3%。

綜合評估美玉米供給與需求可知，2023/2024年度美玉米期末庫存將增加至22.2億蒲式耳，同比增加8.05億蒲式耳，新年度美玉米庫存消費比將增加至15.34%。參考2013年以來數(shù)據(jù)，2023/2024年度美玉米庫存消費比接近相對高點。考慮到美玉米新年度期末庫存顯著提升，美國農(nóng)業(yè)部也下調(diào)了新年度玉米預(yù)期價格。

巴西新作產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)增，玉米價格持續(xù)走低。美國農(nóng)業(yè)部在5月供需報告中，也發(fā)布了2023/2024年度巴西玉米供需平衡表。報告顯示，2023/2024年度巴西玉米產(chǎn)量約為1.29億噸，同比增加400萬噸。需求方面，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/2024年度巴西國內(nèi)玉米需求約為7650萬噸，同比增加350萬噸。出口方面，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2023/2024年度巴西玉米出口數(shù)量約為5500萬噸，同比增加500萬噸。

其中，對國內(nèi)玉米市場參與者來說，巴西玉米出口數(shù)量或值得重點關(guān)注。參照美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)預(yù)估，2023/2024年度巴西玉米出口數(shù)量將達到5500萬噸，或創(chuàng)歷史紀(jì)錄。參考巴西農(nóng)業(yè)部公布數(shù)據(jù)，自2009年以來巴西農(nóng)產(chǎn)品種植面積復(fù)合增速約為4%，其中玉米種植面積復(fù)合增速約為3.6%。另外，統(tǒng)計1996以來巴西玉米單產(chǎn)數(shù)據(jù)可知，巴西玉米單產(chǎn)年度復(fù)合增速約為3.3%。考慮到當(dāng)前實際情況，我們認(rèn)為，未來1—2年巴西玉米種植面積和單產(chǎn)將繼續(xù)增加，其產(chǎn)量目前遠遠沒有見頂。隨著巴西玉米產(chǎn)量持續(xù)增加，巴西玉米出口數(shù)量或隨之增加。與此形成對比的是，美國2023/2024年度玉米出口量僅僅維持在5400萬噸，考慮到巴西玉米產(chǎn)量在未來2—3年大概率繼續(xù)增加，其玉米出口量或超越美國，成為第一大玉米出口國。

自2022年5月以來，我國海關(guān)總署與巴西農(nóng)業(yè)部簽署了《巴西玉米輸華植物檢疫要求議定書》（修訂版），解決了檢驗檢疫技術(shù)問題，開啟巴西玉米輸華的大門。2022年11月，海關(guān)總署更新巴西玉米出口商名錄，標(biāo)志著巴西玉米進口正式進入實施階段。參考中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1—3月份我國從巴西進口玉米數(shù)量分別為69.3萬噸、78.2萬噸、68.6萬噸。隨著我國進口巴西玉米的政策和流程逐漸清晰明了，疊加巴西玉米相比美玉米存在價格優(yōu)勢，因此在未來一段時間中國或加大從巴西采購玉米數(shù)量。由此可以預(yù)見的是，巴西玉米市場價格變動對我國玉米市場價格的影響或更為顯著。

B 國內(nèi)產(chǎn)需缺口縮小

2016年國家在東北三省和內(nèi)蒙古按照“市場定價、價補分離”的原則，將以往的玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”加“補貼”的新機制，玉米價格由市場形成，供求關(guān)系靠市場調(diào)節(jié)，生產(chǎn)者隨行就市出售玉米，鼓勵各類市場主體自主入市收購。也是自2016年起，玉米臨儲政策開始退出市場，國家政策積極引導(dǎo)玉米非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)縮減玉米種植面積，自那時起國內(nèi)玉米種植面積逐年下滑。

隨著玉米市場持續(xù)去庫存，玉米價格也從2016年的低點逐漸回升，尤其是2020年玉米價格快速上漲超過此前市場預(yù)期。基于玉米市場價格的變化，國家對待玉米政策也有所改變。首先，玉米種植面積政策有所改變。2021年中央一號文件提出“兩穩(wěn)一增”，即穩(wěn)口糧、穩(wěn)大豆、增玉米；2022年中央一號文件提出“兩穩(wěn)兩擴”，即穩(wěn)面積、穩(wěn)產(chǎn)量，擴大豆、擴油料；2023年中央一號文件則提出“兩穩(wěn)兩擴兩提”，即穩(wěn)面積、穩(wěn)產(chǎn)量，擴大豆、擴油料，提單產(chǎn)、提自給率。

參考我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)估2023年國內(nèi)玉米種植面積為61391萬畝，較去年同期增加1129萬畝，同比增幅約為1.84%。分項來看：東北玉米種植面積約為25257萬畝，同比增幅約為2.31%；華北玉米種植面積約為22151萬畝，同比增幅約為2.11%；西南玉米種植面積約為6375萬畝，同比增加0.35%。由此可知，玉米種植面積增量主要來自東北和華北。

玉米產(chǎn)量除受到種植面積影響之外，單產(chǎn)也是一個非常重要的變量。由于過去兩年東北玉米產(chǎn)區(qū)天氣較差，造成玉米單產(chǎn)有所下降。考慮到今年天氣狀況相對正常，玉米單產(chǎn)有望恢復(fù)到正常水平。參照我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年東北玉米單產(chǎn)為1048斤/畝，同比增幅約為6.7%；華北玉米單產(chǎn)約為828斤/畝，同比增幅約為4.9%；西南玉米單產(chǎn)約為743斤/畝，同比增幅約為5.9%。

綜合考慮國內(nèi)玉米種植面積和單產(chǎn)情況，預(yù)估2023年度國內(nèi)玉米產(chǎn)量將增加至2.78億噸，同比增加2019萬噸，同比增幅約為7.8%。需求方面，我們認(rèn)為新年度玉米需求將保持平穩(wěn)，不會大幅增加。基于對國產(chǎn)玉米供給和需求情況判斷，我們認(rèn)為新年度玉米產(chǎn)需缺口或逐漸縮小。

圖為2015年以來巴西玉米出口量變動（單位：萬噸）

C 新作小麥替代持續(xù)

圖為2013年以來美玉米庫存消費比變動

自3月下旬以來，國產(chǎn)小麥價格持續(xù)走低。以河南新鄉(xiāng)為例，小麥價格從3月下旬3100元/噸跌至當(dāng)前2650元/噸，價格跌幅高達14.5%。我們認(rèn)為本輪小麥價格之所以大幅下跌，主因在于小麥?zhǔn)袌龉┐笥谇蟆⒖紘壹Z油信息中心數(shù)據(jù)，2022/2023年度我國小麥產(chǎn)量約為1.37億噸，進口小麥數(shù)量約為1060萬噸，國內(nèi)小麥需求約為1.27億噸，當(dāng)年國內(nèi)小麥產(chǎn)需結(jié)余約為2057萬噸。

2022年6月華北小麥開秤價格為2900—2950元/噸，遠遠高于最低小麥?zhǔn)召弮r格2300元/噸，使得國家在新麥上市期間無法收儲小麥。除此之外，自2022年6月至2023年3月華北小麥價格也一直高于當(dāng)?shù)赜衩變r格，小麥價格無法進入飼用領(lǐng)域。在此期間國產(chǎn)小麥面臨的情況是：國家既沒有啟動小麥?zhǔn)諆Γ暳蠌S也沒有大規(guī)模使用小麥。到了今年3月份，隨著國產(chǎn)新季小麥即將上市，小麥貿(mào)易商受制于資金壓力只能被迫出售小麥以減少虧損，結(jié)果導(dǎo)致小麥價格短時間大幅下跌。

參照當(dāng)前華北小麥?zhǔn)袌鲋髁鲀r格2550—2650元/噸，華北、華中地區(qū)飼料企業(yè)或在飼料配方中提高小麥添加比例，減少玉米添加比例，以降低飼料生產(chǎn)成本。考慮到舊作小麥結(jié)轉(zhuǎn)加上新作小麥上市，我們認(rèn)為2023年5月至9月小麥價格或持續(xù)低于玉米價格，飼料企業(yè)將在配方中持續(xù)添加小麥，減少對玉米的需求。因此，我們認(rèn)為在小麥價格未明顯上漲之前，玉米價格反彈高度將受到抑制。

圖為2015年以來巴西玉米產(chǎn)量變動（單位：萬噸）

D 預(yù)期稻谷仍將投放

自2020年以來國產(chǎn)玉米價格快速上漲，國家為了調(diào)控玉米價格過快上漲，除了投放最低收購價小麥之外，還投放了定向稻谷。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計可知，2020年國內(nèi)定向稻谷拍賣量為1500萬噸，成交量為922萬噸；2021年國內(nèi)定向稻谷拍賣量為5200萬噸，成交量為1612萬噸；2022年國內(nèi)定向稻谷拍賣量為4385萬噸，成交量為2888萬噸。今年年初中國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布關(guān)于《飼料養(yǎng)殖企業(yè)參與稻谷飼用定向邀標(biāo)競價銷售試點實施方案》公告：為切實做好飼料糧保供穩(wěn)市工作,加快超期儲存最低收購價稻谷消化和飼料加工轉(zhuǎn)化，滿足國內(nèi)飼料養(yǎng)殖用糧需求。

按照當(dāng)前市場預(yù)期，預(yù)計本年度定向稻谷拍賣或持續(xù)，稻谷投放總量為1500萬—1800萬噸。相較于去年同期，今年稻谷投放總量同比明顯減少。考慮到今年飼用小麥數(shù)量或高于去年同期，因此今年飼料廠對定向稻谷需求在減少。另外，從物料價差來看，今年華北區(qū)域定向稻谷到廠價格將高于玉米、小麥到廠價格，使得飼料廠沒有意愿采購定向稻谷。按照當(dāng)前物料價差，雖然定向稻谷價格沒有優(yōu)勢，但飼料廠在做相應(yīng)采購決策時也會參照定向稻谷價格作為上限，以此來決定采購頭寸天數(shù)。

E 結(jié)論

從國際玉米市場供需來看，我們認(rèn)為新年度美國、巴西及阿根廷玉米產(chǎn)量將顯著增加，玉米產(chǎn)量增加量將遠高于烏克蘭玉米產(chǎn)量減少量，國際玉米市場供需格局整體轉(zhuǎn)為寬松。基于此，我們認(rèn)為新年度國際玉米市場價格重心或明顯下移，我國進口玉米成本也會大幅下降。按照當(dāng)前美玉米2311合約價格估算，我國進口巴西遠月玉米成本約為2330元/噸，到港成本較去年四季度明顯降低。

國內(nèi)方面。隨著國產(chǎn)玉米種植面積逐漸恢復(fù)，玉米單產(chǎn)穩(wěn)步提升，新年度玉米產(chǎn)量同比也將大幅增加。在國產(chǎn)玉米需求沒有顯著增加的前提下，我們認(rèn)為玉米產(chǎn)需缺口將逐漸縮小。另外，隨著國產(chǎn)小麥和定向稻谷在飼用領(lǐng)域的補充，玉米年度產(chǎn)需缺口將得到彌補。

圖為2019年以來華北玉米和小麥價格變化（單位：元/噸）

圖為2020年以來定向稻谷成交量（單位：萬噸）

綜合評估國際國內(nèi)玉米市場供需狀況，我們認(rèn)為2023/2024年度玉米市場供需格局轉(zhuǎn)為寬松，玉米價格重心將明顯下移。當(dāng)前，玉米期貨遠月價格呈現(xiàn)貼水格局也是對新年度玉米供需格局偏寬松的反應(yīng)。基于玉米價格遠月貼水格局，終端用糧企業(yè)或維持低庫存滾動，以此來降低企業(yè)生產(chǎn)成本。（作者單位：中州期貨）

（文章來源：期貨日報）