盤(pán)面大漲的主要原因?yàn)槭袌?chǎng)傳聞新疆某大廠大規(guī)模停爐，在市場(chǎng)看空情緒一致的背景下，現(xiàn)貨供應(yīng)反向消息擾動(dòng)效應(yīng)增強(qiáng)，引發(fā)空頭集中離場(chǎng)，帶動(dòng)價(jià)格大幅反彈。截止收稿，三方消息稱，傳聞中的某大廠暫未出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，約有5-10個(gè)礦熱爐停產(chǎn)檢修，產(chǎn)量負(fù)面影響較為有限。工業(yè)硅價(jià)打開(kāi)漲停板后，盤(pán)面價(jià)格回落，收于13240元/噸。
(相關(guān)資料圖)
展望后市工業(yè)硅交易的主要邏輯：首先，供應(yīng)上，西南產(chǎn)區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)緩慢，北方硅企復(fù)產(chǎn)積極性不高。5月SMM工業(yè)硅產(chǎn)量27.13萬(wàn)噸，環(huán)比降幅6.8%，同比下降9.3%，月度開(kāi)工率僅為64.37%，低硅價(jià)下，大部分產(chǎn)能虧損短期供應(yīng)難以放量。
成本端，工業(yè)硅各產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)水平良莠不齊。據(jù)估算，新疆高成本產(chǎn)能與西南豐水期成本相近，約為14300-14600元/噸左右，除新疆大廠外，其他西北區(qū)域成本則要更高。5月末現(xiàn)貨價(jià)格下破萬(wàn)四，雖然電極、硅煤原料成本重心下移，但多數(shù)硅企面臨虧損。同時(shí)，下游貿(mào)易商觀望情緒較濃，工業(yè)硅庫(kù)存持續(xù)走高，下游有機(jī)硅、光伏等硅料價(jià)格主動(dòng)下調(diào)報(bào)價(jià)，不過(guò)仍未改善讓利無(wú)市的疲弱局面。
利潤(rùn)端，工業(yè)硅上下游產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨價(jià)格加速下行，各板塊、各環(huán)節(jié)利潤(rùn)不斷受到擠壓。拉長(zhǎng)時(shí)間視角，工業(yè)硅價(jià)格處于2021年能耗雙控推漲后的長(zhǎng)期回調(diào)中，但另一方面，其下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速變動(dòng)，正在經(jīng)歷擴(kuò)產(chǎn)之后的利潤(rùn)重塑，雖然光伏、有機(jī)硅等終端消費(fèi)的大方向利好，但短期需求支撐不足，利潤(rùn)繼續(xù)流向更下游的環(huán)節(jié)，中上游擠壓嚴(yán)重，在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)持續(xù)負(fù)反饋、終端消費(fèi)未見(jiàn)起色下，工業(yè)硅價(jià)陷入被動(dòng)地位，短期弱勢(shì)局面較難打破。
具體看目前下游多晶硅與有機(jī)硅的成本與利潤(rùn)：
多晶硅行業(yè)，硅料價(jià)格6月降幅直逼40%，SMM復(fù)投料主流價(jià)格68-78元/千克，跌破小廠成本線，部分二三線硅廠面臨虧損關(guān)爐，一線大廠成本約為40元/千克，利潤(rùn)亦遭擠壓。三季度行業(yè)集中投產(chǎn)節(jié)奏預(yù)期放緩，6月產(chǎn)量或較難突破12萬(wàn)噸，階段性供求矛盾緩解，與下游硅片計(jì)劃減產(chǎn)相適，多晶硅或從“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”向“主動(dòng)去庫(kù)”階段過(guò)渡，預(yù)計(jì)后期降幅放緩，對(duì)工業(yè)硅價(jià)格利空傳導(dǎo)減弱。
圖：多晶硅成本與利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：百川
有機(jī)硅行業(yè)疲弱多時(shí)，行業(yè)周期性較為明顯，今年3月旺季開(kāi)工重啟失敗后，開(kāi)年減產(chǎn)保價(jià)難奏效，中間體DMC已跌至14100元/噸，利潤(rùn)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，下游需求修復(fù)緩慢，頭部企業(yè)庫(kù)存或近15萬(wàn)噸，預(yù)期后市有機(jī)硅價(jià)格仍以弱穩(wěn)為主。
圖：有機(jī)硅中間體成本與利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：百川
總體來(lái)看，工業(yè)硅下游利潤(rùn)重塑，需求緩慢恢復(fù)，市場(chǎng)看空情緒較為一致，雖然上下游產(chǎn)能供應(yīng)未達(dá)預(yù)期的消息越來(lái)越多，擾動(dòng)增強(qiáng)，但下游博弈對(duì)工業(yè)硅價(jià)挺價(jià)的動(dòng)能不大。短期，盤(pán)面仍預(yù)計(jì)工業(yè)硅價(jià)維持底部弱勢(shì)震蕩，繼續(xù)關(guān)注新疆開(kāi)工及社庫(kù)變動(dòng)。
（文章來(lái)源：國(guó)投安信期貨）